2月5日国信证券研究所晨会纪要

　　【行业和公司】

　　武钢股份和鞍钢股份大幅上调07 年3 月份钢材出厂价格

　　耀皮玻璃(600819)—“中性”首次评级：产业链延伸取得阶段性成果

　　石化、化工行业周报：气候寒冷推动油价继续反弹，需求低迷促使化工产品价格下降

　　

房地产行业月报：低配地产股回避三次房地产调控风险

　　【债券研究】

　　韶钢转债价值分析报告

　　武钢股份和鞍钢股份大幅上调07年3月份钢材出厂价格

　　2月2日，武钢股份和鞍钢股份分别出台了3月份钢材出厂价格，其中武钢股份：取向硅钢产品上调200元/吨，无取向硅钢产品上调400元/吨，热轧产品上调400元/吨，冷轧板材上调120元/吨，型材所有品种(不含重轨)上调80元/吨；鞍钢股份：热轧产品基价上调300元/吨，冷轧产品基价上调100元/吨，冷轧电工钢50AW130牌号产品基价上调200元/吨，其他牌号产品基价上调150元/吨，中板线产品基价上调200元/吨。

　　评论：国内供需形势良好是此次钢材价格上调的主要因素进入07年，国内钢材价格迅速上涨，截至1月26日，国内钢材价格指数较06年末已经上涨了2.75%，目前的价格已经达到06年7月份的的水平。

　　国内市场更好的供需形势是钢材价格上涨的主要因素。从近期来看，06年净出口的高增长使得国内钢材资源供应略显不足，库存处于较低的位置，同时，进口

铁矿石价格上调及煤、电等原燃材料价格上涨带动成本上升，也是钢价上涨的动力。从长期来看，07年国内钢材供给增速下降，需求依然高速增长，供需形势进一步改进，将促进钢材价格的上升。两公司上调3月份重点钢材品种价格，表明了主流钢企对市场的良好预期。

　　相对于目前钢材市场的价格上涨，钢铁企业出厂价格的上调略显滞后。武钢股份和鞍钢股份07年1月和2月的出厂价格基本与06年末价格持平。因此，在需求旺盛的条件下，公司出厂价格有较大的上涨空间。

　　此次价格上调对于武钢股份和鞍钢股份07年业绩增进作用明显，维持对两公司的推荐评级武钢股份和鞍钢股份作为作为国内的龙头钢铁企业，产品技术含量较高，市场需求旺盛。此次钢材价格上调，将进一步促进两公司07年的业绩增长，极有可能超出我们原来的预期，使得其合理估值空间上移。目前两公司的动态PE远小于15倍，不存在泡沫。近期的股价波动是正常的。此次股价波动恰恰是极好的买入时机。维持武钢股份和鞍钢股份的推荐评级。

　　(钢铁有色金属行业首席分析师：郑东)

　　耀皮玻璃(600819)—“中性”首次评级：产业链延伸取得阶段性成果

　　耀皮玻璃2月2日涨停。我们对公司进行了电话调研，与董秘金闽丽女士交流了公司近期的经营发展状况。

　　评论：产能稳步扩张耀皮玻璃是国内玻璃行业具有技术、品牌优势的领先企业之一。公司主营浮法玻璃、汽车玻璃及玻璃深加工业务，现浮法玻璃原片产能超过80万吨/年(包括06年常熟600T/D的浮法线)，年深加工玻璃1500万平方米，汽车玻璃产能约80万套/年。

　　公司的常熟基地占地877亩，现已建一条600T/D的浮法线和150T/D的超白压延玻璃生产线。公司将逐步提升常熟基地的浮法玻璃及玻璃深加工的产能。

　　子公司耀皮康桥将扩建40万套/年的汽车玻璃生产能力，将使得耀皮玻璃现有的汽车玻璃产能提升50%.未来耀皮玻璃将按照40万套/年的节奏来进一步提升汽车玻璃的产能，保持其在国内汽车玻璃行业的份额及影响力。

　　超白压延玻璃项目常熟耀皮特种玻璃有限公司现有一条150T/D超白压延玻璃生产线，年加工能力约200万平方米。该线06年11月18日点火，目前仍在试生产阶段，首批外销产品已经出厂，但公司拒绝透露目前的产品售价及毛利率等数据。

　　超白压延玻璃作为一种高附加值的产品，是

太阳能电池组的专用玻璃，其是耀皮玻璃延伸产业链的一项重要举措。如果07年该产品能够实现规模化生产，将有助于公司业绩水平的显著提升。

　　给予“中性”评级公司正处于产品结构调整、产业链升级的重要发展阶段，其产业链的延伸战略不会止步于超白压延玻璃项目，将会进一步开发更多的高附加值玻璃产品，增强公司的综合竞争优势。但此阶段由于开发费用、财务费用的增加会影响到公司的业绩水平。

　　预期公司06、07、08年EPS分别为0.02、0.08和0.18元，动态PE为248、62和27倍，PB为1.8倍，给予“中性”评级。

　　(建材行业资深分析师：杨昕)