2月5日西南证券研究所晨会纪要

　　-A股：反弹之后仍将下跌

　　上周，大盘跌势严重，在接近历史高点位置时上行受阻，此后便一路下挫，周三创出2006年6月8日以来单日最大跌幅4.92%，周五的跌幅也达到4.03%，报收于2700点之下，呈现大幅急挫的跌势。周内单日成交金额呈现逐日缩减态势，周五的成交金额仅为周一的七成，呈现资金流出、缺乏踊跃接盘的迹象。

　　资金方面，本周新股发行的节奏明显加快，周内共有6只股票网上申购，下周一还将有平安保险发行，使得一级市场的投资机会增多，二级市场资金严重分流，估计将吸引约一万亿元资金滞留于一级市场。

　　基本面方面，06年12月CPI大幅上涨创全年单月最大涨幅纪录，引起市场广泛关注，一些机构预测央行可能会采取加息行动。虽然人民应行并未就此明确表态，但升息预期增强使得系统性风险开始释放。此外，

银监会发布通知禁止信贷资金被挪用入市，此消息对违规资金形成较强的挤出效应。

　　技术方面，上周大盘周K线收出带上影线的长阴线，创出2002年1月下旬以来单周最大跌幅，几乎将前两周创造的升幅全部吞噬掉，显示见顶迹象。成交金额比前一周缩减近两成，但仍处于较高水平，显示巨额资金在大规模撤离。大盘已经构筑了顶部形态，但由于短期内累计了较大的跌幅，盘中的接盘日趋减少，短线会出现反弹行情。然而，基金重仓股的集体走弱，说明赎回压力开始发挥作用，多杀多的现象仍将演绎，后势仍有下跌空间。(张刚)

　　-B股：后势继续看淡

　　上周，沪深B股走势和A股相似，出现连续下挫，周五跌势趋缓。沪市B指周三曾跳空下挫，周五接近周内低点报收。深证B指的跌势也较为严重，周五接近全周最低点报收。周内B股市场仅一成多

股票上涨，涨幅居前的股票多为绩差股，跌幅较大多为绩优股。B股市场跟随A股出现暴跌，主要是机构投资者开始套现，后势看淡。

　　市场环境净方面，人民币汇率迭创新高，B股吸引资金。在消息面和国际汇市美元走低的双重推动下，上周四人民币汇率出现汇改以来的最大单日升幅，中间价首次突破7.77，盘中价和收盘价更是首次突破7.76，中间价、盘中价、收盘价全部创出汇改以来的新高。汇率持续走高，不利于改善股市流动性过剩的问题，暴跌之后或会引发资金进场，特别是B股市场。

　　周边市场方面，上周境外主要股市走势不一。美股周初因市场等待将公布的经济报告，以及美联储会议的召开，保持平稳走势，道指在油价下跌的刺激下再创新高。港股周初走势平稳，后受到期指和地产股上升的带动，返回20400点之上，但很快由于国企股受内地股市拖累大幅下挫，导致恒指下跌。境外股市走势不一，而B股市场开始转弱，对资金面的影响不大。

　　技术方面，上证B指已经下至20日均线之下，5日、10日均线已经掉头向下，形成交叉，对K线形成压力，短期走势看淡。中期均线维持多头排列，但中期调整走势还会持续，股指下调空方强势区，目前位置仍有下跌空间。深证B指走势更弱，短期均线快速下探，均线系统正在由多头排列转为交叉调整格局，但股指下至空方强势区位置趋于平缓，空方力量增强势头趋缓，接近严重超卖区，有反弹的可能。

　　A股市场开始释放利空效应，基本确立了中期跌势，B股市场也将相随走低。考虑到境外投资者的投资积极性，绩优股的表现依然可期。在年报大规模披露前期，具备高比例分配能力的绩优股存在较大的投资机会，投资者可借助下跌走势，分批吸纳。(张刚)

　　-H股：估值偏高，逆势下跌

　　上周，香港股市出现反弹，H股市场则逆势下跌。H股指数收至9598.21点，下跌0.65%。银行、保险等重磅金融股的跌势成为拖累H股指数表现的主要原因。比如中国人寿，其H股累积下跌3.85%至22.50港元，其跌势相当于H股指数下跌逾50点之多。中国人寿下跌的原因来自于两个方面：其一是自身估值偏高。香港的机构投资者给中国人寿的定价多在20港元之下，因此尽管A股价格明显更高，但并不能对其H股价格起到拉动作用。目前的香港股市中，重磅股的价格通常很难被无限制地大幅炒高。另一原因就是中国人寿的A股在过去一周内出现了较大幅度的下跌。(周兴政)

　　热点聚焦

　　-股指期货上市准备要标准高起步稳

　　中国期货业协会第二届理事会第二次会议周四在京举行，中国证监会主席尚福林出席会议并指出，我国期货市场呈现出规范发展的良好局面，目前，中国证监会正在按照标准高、起步稳的原则，认真开展股指期货上市前的各项准备工作。尚福林表示，目前中国证监会正在按照标准高、起步稳的原则，认真开展股指期货上市前的各项准备工作。市场参与各方，必须本着强烈的责任感和使命感，全力以赴，精心组织，把期货市场建设成一个结构合理、安全高效、促进国民经济健康发展的市场。管理层显然顾忌到机构投资者在股指期货上搏杀的惨烈，对于股指期货的推出态度趋于谨慎。(张刚)

　　-单日涨幅0.21%创纪录，人民币汇率突破7.77

　　在消息面和国际汇市美元走低的双重推动下，上周四人民币汇率出现了汇改以来的最大单日升幅，中间价首次突破7.77，盘中价和收盘价更是首次突破7.76，中间价、盘中价、收盘价全部创出汇改以来的新高。受美联储会议声明以及美财长保尔森讲话的影响，周三纽约汇市美元走软，亚洲汇市上美元也出现了大幅动荡，这直接导致了人民币对美元汇率再创新高。有消息显示，今年我国外汇体制改革将有大动作，今后我国汇改有望多方面出手，增加人民币汇率弹性、理顺外汇供求关系、缓解高顺差压力、抑制流动性过剩等举措均可能出台，在

人民币升值已成大趋势的背景下，消息面的上述变化进一步提振了短期内市场做多人民币的信心。汇率持续走高，不利于改善股市流动性过剩的问题，暴跌之后或会引发资金进场，特别是B股市场。(张刚)

　　-上市公司20种重大事项须进行临时信息披露

　　中国证监会日前发布《上市公司信息披露管理办法》，首次将衍生品纳入信息披露范围，详细规定了须进行临时信息披露的20种重大事件的情形，并对引起股价或衍生品价格变动的市场传闻应如何进行信息披露作出明确规定。《办法》规定，信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息。在境内、外市场发行证券及其衍生品种并上市的公司在境外市场披露的信息，应当同时在境内市场披露。《办法》强调了股价异动时的信息披露行为。证券及其衍生品种发生异常交易或者在媒体中出现的消息可能对公司证券及其衍生品种的交易产生重大影响时，上市公司应当及时向相关各方了解真实情况，必要时应当以书面方式问询。公司证券及其衍生品种交易被中国证监会或者证券交易所认定为异常交易的，上市公司应当及时了解造成证券及其衍生品种交易异常波动的影响因素，并及时披露等。信息披露的完善有利于营造理性投资的市场环境。(张刚)