1月12日中投证券研究所晨会纪要

　　财经要闻

　　人民币汇率突破7.80大关

　　人民币汇率昨天再次上演突破行情，首度跨越7.80这一重要支撑关口，再创汇改以来新高。同日，人民币对欧元等其他货币也全面上涨，其中对港元盘中首度突破1：1大关。

　　昨天银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价定在了1美元对人民币7.7977元，人民币较上一交易日大幅升值了104个基点，这也是汇改以来人民币汇率首度突破7.80大关。按中间价计算，2005年汇改以来人民币对美元升值幅度已经达到4.01%。在询价交易中，人民币汇率最高达到7.7930，最低为7.7988，最后报收于7.7949，较前日收盘价大涨了122个基点；在竞价交易中，人民币汇率最高为7.7935，最低为7.7974，报收于7.7935，大涨了133个基点。

　　行业公司信息点评

　　新股点评：三变科技

　　公司主营变压器、电机、

化工产品制造、工程安装、技术咨询等业务。目前变压器产品包括110kV变压器、35kV8000kVA及以上容量变压器、10kV8000kVA及以上容量变压器、35kV6300kVA及以下容量变压器、10kV6300kVA及以下容量变压器、组合式变压器、非晶合金配电变压器、干式及欧式变压器等产品。

　　公司的优势在于产品规格覆盖高、中、低等多个产品档次，中小型产品种类齐全，具有较好的市场适应性。2005年公司的主营产品110kV变压器产品全国排名第9位，35kV油浸式变压器全国排名第5位，10kV油浸式变压器全国排名第2位。公司2005年工业总产值全国排名第8位、产品销售收入全国排名第11位，人均销售收入全国排名第4位。

　　变压器行业属于输变电设备制造业，是电力工业重要装备行业之一。变压器行业的发展受电网基础建设投资的影响较大，“十一五”期间，国家将加大对电网建设的投资力度。根据国家电网公司《“十一五”电网规划及2020年远景目标报告》，“十一五”期间总投资额将在1.2万亿元，年均投资额达到2400亿元。一般而言，电网投资约有40%用于输变电设备的购置，而变压器作为电网配电的重要设备，占到输变电设备建设的20%左右，因此，"十一五"期间变压器行业的年均投资额将达到200亿元左右。

　　本次

股票发行所募集的资金，将用于公司年产1，000万kVA电力变压器及箱式变电站固定资产投资项目，投资总额27，704万元。

　　与变压器行业上市公司比较，公司产品与特变电工、天威保变存在差距。上述两家公司目前的行业地位相当稳固，产品技术领先，其变压器产品主要为大型特高压产品，毛利率相对较高。另外，行业内另一家上市公司置信电气则主营非晶合金变压器产品，产品种类相比较少。公司和以上公司虽属同一行业，但具体产品类别有所不同，因此毛利率存在一定差异。

　　目前变压器行业上市公司的市盈率在40倍左右，考虑到行业激烈的竞争压力以及公司在行业内的地位，估值水平略低比较合理。公司06-08年EPS预计为0.55元、0.65元、0.72元，以25倍市盈率估值，合理价格区间为13.75-16.25元之间。(熊琳)