1月8日机构及券商晨会精华

　　周一各机构和券商的晨会报告中，研究机构对央行5日宣布上调准备金率给予关注。研究机构认为本次央行调整准备金率从方向上看是意料之中，但时点有些出乎市场的意料。从06 年下半年开始已是第四次调整。预计本次调整对国内银行的影响将大于前三次，原因是之前的调整，由于银行可以将超额准备金调为法定存款准备金，因此利率反而是上升的，但目前银行资产配置导致银行可能只能调减流动性。另外预计后市央行采取加息手段的概率会大一些,从国际上看，准备金率调整作为货币政策手段已不太使用，原因是在开放的金融体制下，对国内的银行是一种歧视待遇。

　　从走势上看，金融股在强劲拉升后出现跳水，工商银行、中国银行以跌停收盘，在中国人寿A 股即将上市之前出现如此大的震荡不知何意。正是这些权重股造成了指数的剧烈波动，这些股的急挫会吸引投机资金参与，未来波动还将继续。在金融股大幅下跌的同时，市场出现了明显的补涨，上周五虽然指数收阴，但上涨股票达到8 成以上，涨停股票数量众多，前期表现欠佳的指标股如华能国际等也表现出色，而这些股票多集中在煤炭、电力等防御性行业，市场热点就此转换，还是短暂的情绪释放，还需要观察。

　　以下是部分券商的晨会报告要点：

　　海通证券海通证券对央行5日宣布上调准备金率给予关注。认为本次存款准备金率的调整是06 年以来央行对于存款准备金率的第四次调整，这次调整选择在新年伊始，显示了央行对于07 年上半年信贷、投资出现大幅度反弹的担忧，从0.5%的调整幅度对应回笼银行体系内资金1700 亿元，对银行信贷和市场流动性的实际影响均不大，更多是一种警示作用。我们仍预期07 年上半年信贷数据和投资数据均会反弹。06 年以来，人民币升值速度加快、存款准备金率不断上调均是央行用于对付过多流动性的工具，但收效甚微，在汇率没有大幅度升值前，如果美国经济不进入衰退，贸易顺差增长带来的流动性过剩就难以缓解。

　　对于大盘走势，预期沪深300指数07年合理区间2000-2200 点，当前沪深300 指数已经升至2000点上方，上升幅度之快超过预期，在认为07 年是一个温和上升市场的判断下，海通证券对中期内市场面临调整表示出担忧。

　　东方证券东方证券对央行5日宣布上调准备金率给予关注，认为在当前宏观经济发展趋势下，央行控制流动性将持续。其最直接有效的方法就是对商业银行信贷行为进行窗口指导，降低货币供给的乘数效应。特别是当前仍然处于强劲增长态势的企业中长期贷款应当继续收紧，以防止固定资产投资增速反弹。此次央行再度选择继续提高准备金率政策的手段回笼流动性，但由于回笼资金力度不足，属于辅助手段。2006年已进行的三次法定存款准备金并没给市场带来大的冲击，这不同于2003年度和2004年度的两次法定存款准备金比率调整对市场造成的巨大影响，其根本原因是整体流动性充裕的趋势没有得到受到影响。政策出台之初对于市场利率水平有一定的冲击，而随后市场将重返低利率的平衡状态，资金面宽裕一览无遗，此次政策出台后市场反应将再度复制这一模式。

　　未对大盘走势给予看法。

　　国信证券国信证券对央行5日宣布上调准备金率给予关注，认为本次调整准备金率首先是为了预防上半年信贷反弹，其次是预防通货膨胀。从未来预期上看，央行始终不为市场呼吁加快人民币升值步伐的呼声所动，基本上维持年3%左右的人民币升值步伐，虽然升值步伐略有加快。人民币升值步伐不加快，造成了目前为维持人民币汇率稳定的被动局面。在人民币升值预期强烈、结售汇未完全放开的背景下，流动性的充裕将成为一种常态。在第一季度末，央行仍有可能再次提高存款准备金率以回笼市场充裕的资金，交替发行央行票据和提高存款准备金率是央行收缩市场流动性的常用手段。

　　对于后市走势，在政策预期趋淡的情况下，未来一段时间内指数的繁荣将告一段落，这种压力更多地来自于银行和地产等强势板块的修正，另一部分在来自于超大盘股上市扩容的节奏加快，以及股指期货等政策预期的重归不确定性。但我们认为指数振荡并不意味着中期调整的开始，在这一过程中前期涨幅很小的二三线蓝筹股以及部分成长股仍然结构性投资机会。

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