12月29日中原证券研究所晨会纪要

　　【公司点评】

　　广东鸿图(002101):随汽车产业而兴，与下游龙头共进

　　陕西兴化化学公布招股意向书及初步询价和推介公告

　　沈阳机床(000410)：支付过桥资金 无损公司价值

　　长江电力(600900)与国网签订长期售电合同：锁定未来增长

　　中海发展(600026)：近亿元了结一起诉讼 年度利润或有影响

　　陕西兴化化学公布招股意向书及初步询价和推介公告

　　信息：陕西兴化化学日前公布了其招股意向书，拟公开发行不超过4000万股普通A股，网下配售不超过800万股，发行主承销商招商

　　点评：陕西兴化化学主营业务为硝酸铵系列产品的生产与销售，主要产品包括硝酸铵系列产品(普通硝铵、多孔硝铵、硝基复合肥)、浓硝酸、合成氨。公司是国内最大的硝酸铵生产商，2002年、2003年、2004年、2005年，本公司硝酸铵的全国市场占有率分别为10.34%、14.31%、10.83%、9.20%.本次募集资金拟投资于新增25万吨／年硝酸铵、6万吨／年浓硝酸的技扩改项目。该项目建成后，公司将实现硝酸铵产能55万吨／年，浓硝酸产能10万吨／年，产能有成倍的增长。公司总股本12000万股，募集股本不超过4000万股，由于产能成倍增长而股本仅增加33%，募集资金项目投产后将会大幅提高公司的净利润和每股收益。

　　不过公司主业存在下述风险：1、硝酸及硝酸铵系列产品国内竞争趋于激烈，产品供大于求的状况已经显现；2、公司主要原材料天然气面临涨价，生产成本将上升，产品盈利能力将有所下滑。

　　综合分析，我们认为公司从事的是传统化工业务，是典型的周期性行业，由于该业务面临景气下行，其估值水平给与12-15倍市盈率较为合理。考虑到公司募集资金项目可能在未来三年内使得公司业绩有较大增长，预计会使得公司

　　沈阳机床(000410)：支付过桥资金无损公司价值

　　信息：2006年12月26日，沈阳机床、合金投资、合金投资重组方辽宁省机械(集团)股份有限公司，与合金投资有关债权银行就合金投资《债务重组协议》达成基本一致意见。

　　该协议获准实施后，公司将以一定现金一次性履行对合金投资1.24亿元贷款的担保责任，有关债权银行同意解除或放弃公司的相关担保责任。本公司与合金投资形成的债权债务关系由公司、合金投资及辽机集团另行签署的协议文件进行了约定。主要内容是由合金投资以有效资产保证公司资金不受损失，辽机集团为此提供连带责任担保。

　　点评：从此次公告信息分析，，沈机支付一定数量的现金，按照一般债务重组的作法推测，大约在总债务额的20%—30%之间，即2500—3700万元左右，实际上沈阳机床一定数量的现金支付带有过渡性质的作用，也就是以沈机的资金来化解三方的债务链，沈机的资金又由合金投资用资产担保，辽机集团连带担保。因此沈机的资金最终应由合金投资及辽机集团来偿付，对沈机的业绩无实质性影响。

　　12月28日沈机收盘价为19.2元，根据DCF-FCF估值模型，公司内在价值为22.2元，目前的股票价格已经接近估值，我们看好公司的长期发展，但短期获利盘可能形成一定抛压。维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。(张仲杰)

　　中海发展(600026)：近亿元了结一起诉讼年度利润或有影响

　　信息：中海发展(600026)公告，公司近日与四家韩国银行就一起诉讼达成和解，公司总损失达到9885万元。

　　2003年，公司作为出租人与承租人韩国HURON公司签订了两份租船合同，将两船原油运往韩国群山港。2004年5月HURON公司进入破产清算程序，之后HURON公司与四家银行之间产生信用证债务纠纷，并凭提单向韩国的法院对中海发展提起了索赔诉讼。近日各方达成调解方案，由中海发展承担原告银行索赔总额的85%。

　　按照上述调解令，公司将赔偿原告银行本息合计11，705，213，360韩元，折合人民币约76，278，974元。加上

　　点评：公司已于2005年度就上述商务纠纷可能发生的损失预提了300万美元的坏帐准备，剩余部分964万美元将全部计入当期成本费用中。虽然此次损失对公司本年度利润造成一定影响，但由于是偶发事件，对公司基本面没有实质性影响，我们仍然维持对公司短期“增持”长期“买入”的投资评级。(高世梁)