12月27日中原证券研究所晨会纪要

　　【行业分析】

　　汽车工业结构调整政策利好现有上市公司

　　民航前11 月实现利润90 亿元

　　【公司点评】

　　国电南自(600268)冲回减值准备：为业绩锦上添花

　　中国石化(600028)及其旗下公司再获50亿财政补贴

　　汽车工业结构调整政策利好现有上市公司

　　信息：国家发展改革委发布《关于汽车工业结构调整意见的通知》。通知指出汽车行业整体发展状况良好的背景下还存在以下问题：产能过剩的苗头已经显现，并有可能进一步加剧。产业组织结构不合理，企业集团竞争优势不明显。产品结构调整相对滞后，技术进步和产品结构升级缓慢。自主开发能力较弱，过分依靠引进技术发展产品。零部件与整车未能同步发展。

　　

国家发改委认为上述问题如不能及时解决，产能过剩将更加严峻，结构不合理问题也将更加突出，进而阻碍汽车工业发展，丧失由大变强的重要战略机遇。

　　为此发改委提出结构调整的任务和原则，汽车工业应对产能过剩及推进结构调整的总体要求是区别对待、分类指导，控制总量、优化结构，扶优汰劣、标本兼治，保持汽车工业平稳发展。调整原则：1、保持平稳发展，防止大起大落。2、区别对待，实行分类指导。3、依法管理，发挥市场作用。4、标本兼治，建立长效机制。

　　具体措施有：(一)控制新建整车项目，适当提高投资准入条件。(二)鼓励发展节能、环保型汽车和自主品牌产品。(三)推进汽车生产企业联合重组。(四)支持零部件工业加快发展。(五)建立产能信息监测制度，指导企业开拓新兴市场。(六)完善对国有汽车企业集团的业绩考核内容。

　　点评：1、产能过剩现象存在，但过剩程度有所缓解。总体而言，汽车行业在2004-2005年前后确实存在一定的产能过剩现象。但随着居民收入的增长，汽车消费增长较快，特别是轿车消费增长迅速并成为拉动汽车工业发展的强劲动力。同时近期汽车价格相对较为稳定，消费者购买力释放较为充分，汽车行业整体产销形势良好。根据我们的测算，目前轿车行业产能利用率在80%左右，处于正常水平。从全行业看，预计今明两年新增产能建成后全国整车总产能达到1000万辆，我们预计2008年汽车产销量将达到800万辆左右，产能利用率80%左右。

　　2、突出自主品牌建设。通知要求新建企业中保留自有的产品

商标，并在所生产的自有商标产品的车身前部显著位置予以标注。我们预计中国汽车工业自主开发和研究能力将得到加强，民族品牌市场占有率得以提高。

　　3、鼓励发展节能、环保型汽车和自主品牌产品。随着该项政策的深入贯彻落实，该类厂商面临一定的发展机会。

　　4、提高投资准入条件利好现有上市公司。通知要求现有汽车整车生产企业异地建设分厂，除满足产业政策要求外，上一年汽车销售量必须达到批准产能的80%以上；原建产能未第2页经国家批准或备案的，上一年汽车销售量应不低于：轿车10万辆，运动型多用途乘用车(SUV)

　　5万辆，多用途乘用车(MPV)5万辆，其他乘用车8万辆；重型载货车1万辆，中型载货车5万辆，轻型货车10万辆，微型货车10万辆；大中型客车5000辆，轻型客车5万辆。鉴于普通半挂车、自卸车、罐式车、厢式车和仓栅式汽车的产能已经过剩，对申请新建生产上述产品的企业，两年之内暂不办理核准和备案手续；对现有专用汽车生产企业申请生产上述产品的，两年之内暂不受理。我们认为上述规定将限制新增投资进入汽车整车领域，有利于防范恶性竞争的出现，为现有企业提供宽松的产业发展环境，对现有企业和相关上市公司是利好。(余兵)

　　中国石化(600028)及其旗下公司再获50亿财政补贴

　　信息：中石化公告称股份呢公司及其旗下公司获得财政部50亿的炼油亏损补贴。

　　点评：中石化是国内最大的炼油公司，但其所需的原油绝大部分需要进口，2005年公司原油进口比例高达72.5%.由于国际原油2006年持续高位，而国内

成品油调整滞后，公司截至2006年9月底炼制每吨成品油仍然亏损900元，为此财政部继去年补贴中石化系100亿后今年再补贴50亿。

　　此次财政部对中石化的财政补贴将直接计入公司税前利润，上市公司中石化能够获得的补贴大约在46亿元左右，扣税后大约增厚中石化的每股收益0.035元，对中石化构成实质性利好。(王向升)