【市场研究】

　　未股改公司将启动差异化交易制度

　　【行业分析】

　　《TD-SCDMA第三代移动通信标准与产品开发项目》通过信息产业部专家组验收

　　【公司点评】

　　中国人寿确定发行价格区间

　　大秦铁路(601006)：提前一周完成全年2.5 亿吨运量任务

　　华润股份控股双鹤药业与万东医疗

　　江淮汽车(600418)拟参股汽车金融公司

　　华联控股(000036)杭州大型地产项目开工

　　【宏观要闻】

　　内外资税负并轨利好A 股市场

　　未股改公司将启动差异化交易制度

　　信息：据上海证券报报道，为了进一步加快股权分置改革收尾进程，促使股权分置问题尽快得到最终全面解决，沪深证券交易所拟在近期对未股改公司采取特别的差异化制度安排，包括涨跌幅限制比例拟设为5%、剔除出指数样本股、适时采取差异化的竞价交易方式等，以督促未股改公司大股东、实际控制人加快启动股权分置改革工作，防范市场相关风险。

　　截至12月25日，沪深两市已有1269家公司完成股改或进入股改程序，股改公司家数比例达94.49%，市值比例达96.79%；目前还有74家公司由于各种原因仍未能进入股改程序。我国上市公司股权分置改革已接近尾声。

　　具体而言，沪深证交所拟采取的差异化制度包括以下几个方面：一、调整未股改公司股票交易价格的涨跌幅限制。借鉴目前交易所对ST、*ST股票采取的交易制度差异化措施，将未股改公司股票的涨跌幅限制比例统一设定为5%，并对该类股票采取与ST、*ST股票相同的交易信息披露等监管措施，从而抑制股票价格波动，防范市场投机和操纵风险。二、调整指数样本股遴选标准，将在调整样本股时剔除未股改公司。在上市公司的总体比例中，未股改公司所占比例很小，已处于市场主流之外，从各方面来讲都不具有指数样本股的代表性。如继续留在指数样本中，容易对投资者形成误导。三、根据市场情况，考虑对未股改公司股票进一步采取差异化的竞价交易方式，在适当的时机予以推出。

　　点评：笔者认为，此消息的出台，短期将可能对仍未启动股改程序的上市公司股票二级市场走势产生冲击，因此，相关风险值得投资者警惕。(张冬云)

　　《TD-SCDMA第三代移动通信标准与产品开发项目》通过信息产业部专家组验收

　　信息：日前，信息产业部电子信息产品管理司组织专家组对大唐移动通信设备有限公司承担的《TD-SCDMA第三代移动通信标准与产品开发项目》进行了验收。该项目于2003年启动，在移动专项资金的支持下，大唐移动完成了ITU、3GPP和CCSA TD-SCDMA标准的开发与完善，提交了数百篇技术文稿，并开发出基于LCR的TD-SCDMA基站和TD-SCDMA/GSM双模终端产品样机。

　　点评：验收结论显示，该项目所开发出的TD-SCDMA基站和终端产品，成功通过了信息产业部组织的Mtnet测试和产业化专项测试，各项技术和业务指标达到了TD-SCDMA标准的要求，TD-SCDMA的关键技术都已在设备中实现并得到验证。我们认为，TD关键技术验证通过国家信息产业部的专项验收，表明我国TD商用化进程正按部就班的进行中，为TD牌照的发放以及TD-SCDMA大规模商用奠定了良好的基础。(时红)

　　中国人寿确定发行价格区间

　　信息：中国人寿保险股份有限公司今日公告，其A股发行价格区间为18.16元至18.88元。

　　中国人寿今日在中证网进行网上路演，投资者明日即可网上申购。按照上述价格区间计算，中国人寿此次A股发行募集资金额度为272.4亿元至283.2亿元。以2005年的每股收益计算，该发行价格区间对应的市盈率为89.1倍—92.6倍(A股发行前)。

　　点评：尽管中国人寿在预路演询价期间受到机构投资者的热烈追捧，但发行价最终敲定为18.16到18.88元之间，跟其目前的港股股价位拉开了较大距离。这样的发行价格为A股第3页二级市场的表现预留了较大的空间。预计，中国人寿A股最终将以区间上限定价。(苏小波)

　　内外资税负并轨利好A股市场

　　信息：十届全国人大常委会第二十五次会议24日上午在北京人民大会堂开始举行，审议未成年人保护法修订草案、物权法草案、企业所得税法草案和劳动合同法草案等。

　　旨在将内资企业、外资企业所得税法“两法合并”的企业所得税法草案即《中华人民共和国企业所得税法(草案)》24日正式提交第十届全国人大常委会第二十五次会议进行首次审议，草案将内外资企业所得税税率统一为25%。这意味着我国内资企业距离和外资企业“公平竞争”的新时代已不再遥远。

　　从内容看，《草案》体现了“四个统一”：第一，内资、外资企业适用统一的企业所得税法；第二，统一并适当降低企业所得税税率；第三，统一和规范税前扣除办法和标准；第四，统一税收优惠政策，实行“产业优惠为主、区域优惠为辅”的新税收优惠体系。此外，《草案》对过渡期的设置分三种情况，一是原享受15%和24%等低税率优惠的企业，在新税法实施后5年内可享受低税率过渡照顾，逐步过渡到新税法的法定税率；二是原享受定期优惠的企业，一律从新税法实施年度起，按原税法规定的优惠标准和年限开始计算免税期，享受尚未期满和尚未享受的优惠；三是新税法还给予了企业自主选择权，比如，享受优惠期过渡照顾的老企业，可以选择按照新税法规定的税收优惠执行，但不得重复享受。

　　点评：从认可角度看，“两税合并”后的新所得税制对外资仍有吸引力，一是25%的税率水第6页平低于OECD国家目前的平均税率，也低于中国周边的一些国家和地区的平均税率；二是对现有的外资企业给予过渡期的照顾，在过渡期内外资仍享受中国政府承诺的优惠政策，从而保证了外资的应有利益；三是外资若进入我国鼓励发展的产业，将继续享受到政策优惠；四是近几年中国政府税收持续大幅增加，适度下调国内企业税负，并不会对政府财政收支造成显著负面影响。我们认为，新税法一旦正式实施，将有望直接使A股上市公司总体净利润同比增长约5%-7%，利好A股市场。(张冬云)