12月25日机构及券商晨会精华

　　周一各机构和券商的晨会报告中，研究机构对外资企业所得税税率将统一为25%给予关注。首先，25%税率符合预期，属适中偏低。考虑到对内资企业要减轻税负，对外资企业也尽可能少增加税负，同时要避免财政收入的锐减，加上实行统一的各项支出扣除政策后，企业的实际税负将明显小于25%的名义税率，25%的统一税率有利内资企业收益改善。其次，税率比较高的上市公司将从两税合并中获益。不过由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司的增长状况，有些公司可能因此而获得一次性增长，但公司的可持续增长仍然取决于公司前期运营所形成的核心竞争力。在投资机会上，将高税率水平的绩优上市公司作为税制改革的关注对象，除了能够获得所得税改革带来的一次性利润增长之外，长久以来公司所形成的良好经营优势也能为投资者带来比较稳定的收入回报。而低税率、低利润增长的公司则可能会由于所得税的提高而导致利润水平的下降。

　　从走势上看，5 日均线开始走平，预示短期上行暂停，股指可能进一步向10 日均线(2290 点)回落。由于短期均线系统一直维持多头排列，上行的强势特征明显，因此即使调整也是短暂和有限的，是上升过程中的正常调整，只要趋势没有发生改变，就不能断言上行的结束。由于前一交易周的阳线力度很大，对未来的回落会构成强劲支撑，一般来讲强市回落不会超过其一半的位置。周线BOLL 显示，价格已经突破上轨，由于上轨的牵制作用，突破之后会出现调整。日线多项指标在高位有掉头向下的迹象，预示调整的出现。指标股依然是引领指数冲高的主要因素，在周四、周五两天的回落中，指标表现出良好的抗跌性，未来指标股的动向是研判走势的重要因素，指标股不倒，股指就不会深调。

　　以下是部分券商的晨会报告要点：

　　海通证券——

　　海通证券对外资企业所得税税率将统一为25%给予关注。认为由于法定税率降低了8个百分点，统一并完善了税收优惠政策，统一并扩大了税前扣除标准，总体上看，内资企业的实际税负是下降的。针对外资企业税负略有上升的情况，新税法对老企业采取了一定期限的过渡措施。因此，新税法实施后对外资企业生产经营不会产生大的影响。预计，2007 年内外资企业所得税合并的可能性非常大，这将A 股市场大部分上市业绩产生重要影响。

　　对于后市走势，近期新股高密度发行上市。大唐发电、广深铁路相继上市，中小盘新股的新发数量也增加很快。本周一(12 月25 日)一天就有四只

新股发行，周二(12 月26 日)中国人寿也开始网上认购。但大盘似乎举举若轻。估计，这与当前市场充裕的资金面关系甚大。统计显示，自10 月以来，新发行的股票型基金规模累计达1511 亿份，其中至少三分之一的资金量仍处于初始建仓期，从而对大盘构成支撑。12 月以来新发的基金理论建仓期要到春节前。这样一来，如果大盘深跌，会给这些基金提供建仓良机。反过来讲，这段时间内大盘深幅下挫的可能性也就不会太大。

　　东方证券——

　　东方证券对外资企业所得税税率将统一为25%给予关注，未加以评论。

　　对大盘走势看法，首先，自8 月7 日以来，沪综指接连突破1600、1700、1800、1900、2000、2100、2200、2300 点。期间几乎未经历稍微像样的调整，行情发展不断超出多数人的预期。大牛市的上攻步伐简直无可阻挡！我们正处于一轮史无前例的大牛市的初始阶段！其次，始自8 月7 日1541 点的此波升势，可研判为一轮新升浪。目前可能正运行此浪的第一小浪上攻。第一小浪至今最高已行进至2386 点，突破2001 年高点2245 点的幅度已超过6%。尽管不排除其终点在2400 点甚至2500 点的可能性，但无论如何，第一小浪上攻结束和第二小浪调整到来的时间已经日益临近。预计，其后必然出现的第二小浪调整将再次成为绝佳的中线买入机会！

　　平安证券——

　　平安证券对外资企业所得税税率将统一为25%给予关注。认为新的所得税法草案提交审议，说明关于统一内外资所得税的问题已经基本达成共识。如果这次审议通过，明年2月全国人大常委会会议还要在举行审议，到明年3月正式提交全国人大五次会议审议。最终在2008年实施的可能性比较大。新的所得税法实施，将使得内资企业的平均所得税率大幅下降。另外，人员工资将据实列支，高收入行业将受益。这些措施有利于提高投资者对上市公司收益的预期，对证券市场构成利好

　　对于后市走势，周五沪深A股市场早盘冲高遇阻回落，随后保持振荡整理的走势，预计短期市场将保持高位振荡的走势

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