联合证券晨会纪要(12.08)

　　行业与公司

　　中国铝业将发行A股对S山东铝和S兰铝进行换股吸收合并。

　　辽宁成大公告拟定向增发不超过5000万股A股。

　　其他资讯

　　中央经济工作会议结束，国家主席、中共总书记胡锦涛，国家总理温家宝在会上先后发表重要讲话，并提出了明年经济工作的指导思想、总体要求及主要任务。

　　根据中央经济工作会议要求，央行全面部署了2007年的工作重点。

　　商务部：前11个月，全国共登记技术引进合同9537项，合同总金额203.5亿美元，同比增长30%中国人寿(2628.HK)母公司中国人寿保险(集团)，收购广东省国资委持有的南方电网有限责任公司32.2%股权，作价320亿元人民币。

　　数据说话

　　香港国企指数与恒生指数过去三个月走势

　　本周限售流通A股统计

　　今日焦点

　　中铝吸收合并两公司，国内铝业整合拉开序幕

　　中国铝业将发行A股对S山东铝和S兰铝进行换股吸收合并。中国铝业换股价格为6.60元/股，S山东铝流通股换股价格为20.81元/股，换股比例为1∶3.15；S兰铝流通股换股价格为11.88元/股，换股比例为1∶1.80，非流通股换股价格为6.60元/股，换股比例为1∶1。

　　一)可接受的5.6%溢价方案关键点在中铝A股作价6.60元／股，而此前中铝H股停牌价格为6.25港元／股。目前港元汇价略低于人民币，如简单起见按1：1计算，则A股作价比现H股价格有5.6%的溢价。以昨日(2006年12月07日)收市价来看，在A＋H上市公司中，除3家银行股(工行、招行、中行)和2家电力股(华能、华电)外，其余公司的A股对H股都有不同程度的溢价，有些还比较大。所以，中铝A股5.6%的溢价应该是可以接受的。

　　二)流通股东换股溢价率：25%如果承认中铝A股上市后可以实现6.60元／股的市场价，那么对S山东铝、S兰铝的流通股东而言其溢价率分别为：S山东铝：(20.81÷16.65)-1＝25%S兰铝：(11.88÷9.50)-1＝25%那么，对S兰铝的中铝以外的非流通股份而言，则以69.5%(6.60/9.50)的折价率换取上市资格。

　　三)中铝为达到完成股权分置改革、实现A股上市的目的，所付出的代价相当于：1、S山东铝流通股：19200万股×（20.81-16.65)×6.25／6.60=7.56亿2、S兰铝流通股：30182.08万股×（11.88-9.50)×6.25／6.60=6.80亿3、S兰铝非流通股：8865.44万股×（6.25-9.50)=-2.88亿合计相当于11.48亿人民币，实际付出的溢价率为16.6%。对S山东铝、S兰铝流通股东而言，合并后中铝A股的顺利上市，只是时间的问题。中铝整合旗下铝业资产的又迈进一大步。我们相信，国内铝行业者为提高行业的国际竞争力，已从提高行业集中度开始。

　　四)后续者会是谁？我们对本次事件认为积极正面为主，除我们推荐的S兰铝以外，焦作万方(000612，中铝控股)会不会成为下一个合并对象？云铝股份(000807)、关铝股份(000831)是整合还是被整合？行业整合的趋势值得期待，为市场提供更多的投资机会。(叶洮)

　　来源：联合