中信证券晨会纪要(11.21)

　　分析师快报：

　　生益科技(600183)公告点评

　　􀁺今日公司公布了股权激励草案，主要内容包括：公司授予激励对象4500万份股票期权，股票期权行权价格为7.21元；(如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net)股票来源为公司向激励对象定向发行4500万股。

　　本次授予的期权所涉及的标的股票总数为4500万股，占公司目前股本总额95702万股的4.7%。

　　该股权激励草案似乎并不振奋人心，甚至可能低于市场的普遍预期，但是我们仍然认可公司的长期

竞争力，同时我们判断，07年覆铜板行业仍然能维持一个比较景气的状态，07年公司业绩应该能超越06年水平。我们的投资建议仍然是“增持”。

　　2000点之后的A股趋势猜想-上证综指正在复制道指的故事

　　自8月以来，大盘指数涨幅一路上扬，而中小盘指数则震荡下跌。大盘蓝筹股带领股指迭创新高，目前已逼近2000点。但历史上的2000点与现在的2000点没有可比性。如果我们用流通股加权计算的中标A股综合指数计算，现在的点位离历史高点还有30%以上的差距，远大于上证指数与历史高点的差距。

　　而在此之前的道琼斯指数突破12000点，改写了六年来的市场形势。作为道指成份的大盘蓝筹股过去几年里业绩持续增长。原油等大宗商品价格下降降低企业成本，对冲基金撤离金融衍生品市场增加了股市的流动性，上市公司业绩连续17个季度上扬而估值水平却不及00年的股指冲高之时，安然丑闻和9.11事件的不利影响正在降低。

　　A股市场的大盘蓝筹行情与道指行情如出一辙。以钢铁、石化为代表的周期性行业的大盘蓝筹股的业绩超出市场预期。

　　我们认为，A股有望复制道琼斯指数的上涨态势，先突破两千点，在短暂技术回调之后，单边上扬，开启以大盘蓝筹支撑的牛市。这改变了以前靠爆炒中小盘股而忽略业绩增长的股指冲高模式，因而更具有可持续性。建议关注大盘蓝筹股。

　　上证指数已演变为大盘股指数

　　中小盘指数在今年10月中旬以后出现了明显下跌，而上证指数与大盘指数则在10月中旬以后加速强势上行。上证指数已基本上演变为大盘股指数，已不能真正反映市场的总体交易情况。

　　出现这种情况的原因主要是上证指数以总股本进行加权；新股在上市首日立即计入，且按发行价作基期调整；没有调整股改除权。以上缺陷在中标A股综合指数的计算中都得到了很好的修正，故从反映市场全貌这个角度来看，中标A股综合指数(816999)比上证指数更具优势。

　　回归大盘股是A股市场的发展方向。从全球范围来看，成熟市场都是以大盘股为主导的，随着我国经济实力的增强，一批大而强的企业步入A股市场，核心股票市值占比增大的趋势将表现得越来越明显。

　　目前，中信小盘指数平均市盈率已经超过了120倍，而大盘股的市盈率刚接近20倍，小盘股已成为牛市泡沫的导火索，向大盘股回归有利于促进市场估值趋向合理，是市场发展的必然趋势。

　　目前大盘蓝筹股仍被严重低估，还应得到更高的合理升幅。随着A股与H股联动性的增强，大盘蓝筹股将会在H股带动下继续提升整体估值。另外，股指期货的推出将使权重蓝筹股更受关注。

　　权证市场周报-武钢权证惊世谢幕

　　武钢权证上周四停止交易，在此之前两权证均出现大幅振荡走势。武钢认购最大日跌幅达到27%。武钢认沽14日开盘后大幅拉升，升幅高达542%！虽然在收盘前大幅下跌，全日涨幅仍达到98.25%，接近翻倍。

　　从

大盘走势来看，投资者可继续关注这几只权证。酒类股票近期较为活跃，五粮液相对估值较低，后市还存在一定上涨空间；鞍钢股份目前股价仅为8.01元，而其H股股价已经超过9元；万华HXB1溢价率已经下降到-6.11%，而其正股近期走势较强。近期在大盘出现回调之前，这几只权证仍有一定上升空间。

　　中国石化(600028)跟踪报告-原油跌至55美元/桶一线炼油业春天临近

　　􀁺纽约原油期货近期连续下跌，目前已下跌至55美元/桶一线，炼油行业已经进入理想的50-55美元/桶的原油采购区间，四季度炼油全面转好已成定局。

　　􀁺对于最大的受益者中国石化来讲，炼油业务的全面转好乃至盈利已不是遥远的事情，明年提前看到0.80元以上的业绩并不为过。

　　􀁺中国石化经营收入水平在仅几年在超常规增长，从03年的4400亿，04年的6200亿，05年的8300亿，到今年的10000亿以上。

　　􀁺我们调整中国石化今明两年的盈利预测，2006年的EPS从0.56元上调到0.60元，2007年的EPS从0.68元上调至0.80元，维持中国石化“买入”的投资评级，，目标价大于10元。

　　市场动态：

　　􀁺香港市场

　　昨天港股反复下挫，午后跌幅扩大，收市恒指报18954点，跌1.2%，总成交490亿港元。国企指数跟随大市下滑，收市跌0.4%，报8286点。受惠油价下跌，中石化(0386.HK)再创新高，收市上升1.7%，上石化(0338.HK)和仪征(1033.HK)也升约2%。公路股普遍下滑，平均跌约2%。中资银行股除交行(3328.HK)跌2%之外，其它银行股也继续上升，其中中行(3988.HK)和建行(0939.HK)升1%。保险股个别发展，国寿(2628.HK)微

　　升0.2%。电力股全线下滑，其中中国电力(2380.HK)下跌5.7%，大唐发电(0991.HK)跌3.1%。

　　A股市场

　　昨日中标300指数开盘1279.85点，收盘1300.28点，上涨20.43点，较前日收盘上涨1.9%；中标50指数开盘1364.9点，收盘1402.61点，上涨37.71点，较前日收盘上涨3.3%。沪深两市成交总额514.1亿元。

　　昨日市场早盘窄幅整理后，午盘强势上攻，上证综指最后报收2017.28点，阔别5年后终于重上2000点。带领大盘走强的主力仍为大盘蓝筹，中国石化涨7.81%，万科涨7.14%，中国联通、工商银行、宝钢股份分别涨3.16%、3.16%和2.35%。金融板块其它个股也表现活跃，招商银行涨6.55%，中信证券涨5.46%。尽管上证综指走上2000，但昨日个股行情分化严重，近七成股票下跌，指数已经严重失真。后市面对关键点位可能有所整理，但上行走势有望延续。

　　权证市场

　　大盘振荡上行，权证热度不减，继续热炒认沽，尤其大盘的回落推动作用明显；认购高开低走，钢购权证下午有一波拉升但迅速回落，沪场JTP1、机场JTP1暴涨主要是上海机场集团上市预期落空。收盘价认购9涨1跌，认沽13涨0跌。权证市值197.7亿元，较昨日涨17.49%；总成交量124.5亿份，较昨日涨11.7%；总成交额147.4亿元，较昨日涨21.53%。