东方中小盘:三利谱拐点已现 进口替代加速成长空间大

　　新浪财经讯 2月25日消息，三利谱拐点已现，合肥厂大尺寸偏光片推进顺利，进口替代加速，成长空间大。

　　近期市场对公司关注度持续升高，我们长期看好公司受益于下游面板厂国产化提速带来的收入与利润快速增长，核心观点如下：

　　未来大尺寸显示面板企业产能将加速转移至国内，国产偏光片迎来需求爆发。我们认为，随着韩国、台湾等产能中心转移至国内京东方、华星光电、惠科等企业，其对于国产偏光片的采购和支持力度将持续提升，以保证对上游原材料的定价权。经过测算，未来3年国内偏光片至少存在近1亿平米的供需缺口，国产厂商将迎来发展良机。

　　国产偏光片具备天然价格优势，日韩厂商集中度出现下降趋势。由于进口产品涉及关税，导致进口价格高于国产，国内下游面板厂在产品质量得到保证的情况下将优先选择国内厂商。而国内的中外合资厂前期投资金额较高，生产成本管控、运行效率等方面也不如本土企业好，在最终价格和利润率方面也存在劣势。目前三利谱国内份额仅不到10%，因此我们十分看好公司在行业快速进口替代的过程中能够脱颖而出。

　　合肥1490mm大尺寸产线顺利爬坡，预计Q1后接近满产。公司于17年底开出合肥大尺寸新产线，用于生产电视面板用偏光片，经过18年的各项验证后成功进入下游客户供应链，包括京东方、惠科等。我们认为，今年新产线的快速爬坡将帮助合肥厂实现盈利，前期折旧摊销对利润的影响将逐渐消除。未来公司还计划通过募投项目持续扩产，随着产能不断扩张，下游需求持续旺盛，公司具备价格优势，成长速度加快。

　　我们预计公司2019年实现1.2-1.3亿净利润，对应当前市值估值为28倍，假设未来2年新增2条1000万平宽幅产线，保守预计每条贡献7000万净利润，则2021年有望实现近3亿净利润，估值仅仅12倍。强烈推荐买入，我们长期看好，持续推荐！

责任编辑：史考