A股低位运行个股明显分化

　　祁正

　　上周，沪深两市主要指数维持在年内低位运行，距离创新低只有一步之遥，成交量也进入年内的持续低迷水平。沪指在上周盘中一度跌破2700点一线，日均成交额不足1100亿元。创业板指由于整体的业绩增速不及预期，在上周五创出收盘新低。

　　虽然指数仍然在低位运行，甚至有进一步创新低的预期，但是，7月份以来，个股已经发生了非常大的分化。经过今年2月至6月底整个市场的持续下行后，很多公司处在了基本面洼地水平，走势受大势影响越来越弱，呈现出一种个股行情的表现。

　　经过统计，7月份以来（7月2日沪指开盘价为2841点，截止上周五沪指收盘2703点），主要指数维持低位运行并伴有数次创新低的情况，但是7月份以来有近900家公司的股价没有随指数创新低，也就是说，7月份以来有900家公司的走势是反复震荡、底部缓慢抬升。截至上周五，不含ST公司，跌破净资产的公司约250家，跌破1.5倍净资产的公司超过900家（股价低于1.5倍PB可以视为低PB公司）。

　　7月份以来，不随指数创新低和低PB公司数量都在900家左右，在所有上市公司中占比超过25%，具有普遍性。显然，一批低估值的公司已经到了估值没有进一步向下挤压的空间，如果这些公司的业绩出现比较明确的复苏，或有事件驱动的催化，股价一定会迎来一轮有效的快速修复。除低估值的这些公司有个股行情外，目前低估值公司数量越来越多，必然会在风格上形成低估值风格，一旦有增量资金进场，那么低估值风格一定是最先回升的板块之一。

　　我们认为，接下来，结构性投资机会存在于这些低估值的个股中，一方面这些低估值个股已经充分释放了下行风险，其中一些优质公司，既有长期的价值投资机会，也存在短期的交易机会；另一方面，整个低估值板块也很有可能是未来推动指数回升的主力板块。不论从微观的个股，还是中观的风格，都有很顺畅的逻辑，值得投资者重点关注。

　　此外，需要特别提示一下，目前判断低估值公司尽量以PB为衡量指标，因为截至半年报虽然很多公司业绩非常突出，动态PE可能进有10倍甚至低于10倍水平，但是考虑到目前地产的周期有可能放缓甚至进入下行周期，未来很多行业可能会受到一定影响，一旦业绩出现下行，PE倍数将快速上升，而净资产更多反映的是公司的存量价值，相对更为安全。

　　（作者单位：达仁投资）

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