银河证券：市场处于底部区域 中长期机会大于风险

　　徐昭

　　中国银河证券研究院策略分析师唐偲危10日接受中国证券报记者采访时表示，目前市场正处于底部区域，未来将进入震荡筑底期，中长期看机会已经大于风险，性价比凸显。

　　“最近一段时间，受贸易摩擦、去杠杆等国际国内不确定因素的影响，A股市场整体表现低迷，主要指数出现不同程度下跌。但是，随着利空因素的逐步消散，市场开始出现反弹。”唐偲危认为，目前市场正处于底部区域，未来将进入震荡筑底期，中长期看机会已经大于风险。

　　第一，中国经济具备超强的韧性，将为新旧动能切换、去杠杆稳步推进、应对贸易摩擦提供坚实的支撑。数据显示，6月份PPI同比上涨4.7%，增速创年内新高，CPI同比涨1.9%保持稳定。制造业PMI51.1，较前值51.9小幅下降，但仍处于51以上的景气区间，且处于过去5年次高位置。1-5月工业企业累计利润增速16.5%，比1-4月增长1.5个百分点。

　　同时，处于低位的制造业投资有了显著回升，民间固定资产投资增速也有了提高。新经济仍然保持较快增长，高新技术产业和装备制造业增速快于工业整体。在7月2日召开的国务院金融稳定委员会成立会议上，也对当前的国内经济形势做了权威的判断。会议指出，“当前我国经济正向高质量发展迈进，市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广，完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件，对此充满信心”。所以不能因为部分数据下滑而过度担忧，在改革深化、新旧动能切换的过程中“阵痛”在所难免，但不能因此忽略中国经济韧性，忽略经济中长期向好的趋势。

　　第二，具体到货币政策上来看，预计央行将保持“宽货币”+“严监管”政策组合，去杠杆带来的流动性趋紧将会迎来边际改善。6月24日，央行宣布降准0.5个百分点，释放约7000亿资金，这是央行年内第三次降准，同时央行对流动的调控目标从“合理稳定”转变为“合理充裕”。唐偲危认为，在“合理充裕”的前提下，不会因为流动性问题而带来系统性的金融问题。同时，在“结构性去杠杆”的推进中，不会一刀切，而是有保有压，压的是地方政府隐性债务和国有企业中的“僵尸企业”，保的是小微企业、新兴行业。所以预计未来央行会实施“宽货币”+“严监管”的组合，同时在政策的力度和节奏上可能会有微调。

　　第三，中美贸易摩擦是一个长期、复杂、艰巨的过程，短期反复在所难免，但也要看到积极的因素，不必过于悲观。

　　最后，从股市自身看，估值正处于重塑阶段且位于底部区域，盈利维持高位，外资持续流入。短期震荡筑底，中长期机会已大于风险。截至7月10日，全部A股市盈率15.59，低于2010年以来的均值17.17，处于底部区域。29个一级行业中，有27个行业的市盈率已经低于2010年以来的均值。而且，营收增速、净利润增速维持在较高位置，ROE较去年四季度已经开始回升，对估值形成支撑。进一步的，通过与历史上重要低点（998、1664和1849）的对比，目前市场正处于底部区域。

　　具体来看，我们选取估值结构、破净股占比、年化换手率几个指标进行对比。截至7月10日，全部A股中，市盈率低于30倍的股票占全部A股的比重为48.35%，破净股票231只占比6.54%，年化换手率154.52%。而前面几次重要低点的数据分别为998（66.59%，220，15.47%，223.05%），1664（77.42%，212，13.76%，356.83%）和1849（31.26%，176，6.16%，243.23%）。同时A股机构和国际化的进程正在加快。数据显示今年一季度，基金整体规模再增加，非散户持仓比例超过60%。同时，随着沪、深港通的开通和A股加入MSCI，外资持续流入进入其一直青睐的龙头股、蓝筹股，预计未来龙头溢价将会持续。

　　综上所述，唐偲危认为，前期压制股市的国际国内不确定因素已经被市场充分预期，且一些因素开始出现边际改善。未来预计股市将进入震荡筑底阶段，中长期机会大于风险，性价比凸显。建议重点关注受益于人口消费升级红利的消费品、医药、旅游和传媒，和受益于新经济发展的新一代信息技术、芯片、新能源汽车、智能机器人、航天航空以及绿色交通。

责任编辑：曹婕