又在为阿根廷哭泣 新兴市场资金大撤离A股还好吗？

　　又在为阿根廷哭泣，新兴市场资金大撤离！A股还好吗？

　　新兴市场资金大撤离，1997年梦魇重复？

　　麦当娜的一曲《Don‘t Cry For Me Argentina》（阿根廷别为我哭泣），简直是阿根廷资本市场的金曲。近期，熟悉的歌声又开始回荡。

　　此前几周，阿根廷比索对美元汇率累计下跌大约25%，这迫使政府抛售美元、疯狂加息、削减赤字，希望抑制本币继续贬值。

　　上周末在清华大学举办的全球金融论坛上，中国人民银行原行长周小川也表示：“我们衷心希望阿根廷不会再度cry了。”

　　好在近期，比索对美元汇率回升，股票、债券市场有所反弹。阿根廷总统毛里西奥·马克里安抚市场。

　　但是，真的如此吗？

　　新兴市场画风有变

　　全球跟踪体量最大的基金研究机构EPFR向中国证券报提供的数据显示，最近一周资金正从新兴市场撤离。

　　新兴市场共同基金、对冲基金资金流向（单位，亿美元）

　　数据来源：EPFR  注：EPFR跟踪基金总体量为34万亿美元

　　可以看到，2018年一季度，新兴市场一直“吸金”。不过4月份开始“吸金”效应减弱，最近一周更是开始“失金”了。

　　再来看下全球头号对冲基金——桥水。

　　美国证监会（SEC）数据显示，2018年一季度桥水大幅削减新兴市场多头仓位。具体来看，一季度，桥水砍去其仓位中一半以上的iShare MSCI Emerging Markets ETF，砍去三分之一以上的iShare MSCI Core Emerging Markets ETF，再加上Vanguard FTSE Emerging Markets ETF上的仓位调整，桥水累计从这三只基金抽出20亿美元。

　　注意，这三只基金都跟踪新兴市场宽基指数，第一个就是A股6月将被纳入的MSCI新兴市场指数。

　　从历史上看，美元指数的每一轮走高，都将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值，甚至可能引发金融危机。4月中旬以来，美元指数涨了约5%，新兴市场一片动荡。

　　2018年以来美元指数走势

　　业内人士指出，强美元下新兴市场压力来自两个方面：

　　一、部分新兴市场外债中包含较多以美元计价的外债。美元升值时，美元计价外债偿债压力增加。加上部分新兴国家并没有足够的外储以稳定汇率；

　　二、澳大利亚安保集团动态资产配置部主任纳达尔·纳奥米表示，2016年以来全球基金都在唱多新兴市场，资金对新兴市场热情较高，市场较为脆弱。风向突然转变，资金惊慌撤退。

　　从更深层次的原因来看，冲和投资董事付鹏分析，美元只是诱因，根本原因还是这些国家的债务和杠杆问题。不少新兴市场国家外债内债问题一直没有解决，其中一些国家经济结构相对简单，负债结构拉开之后，国内没法腾挪，债务问题随之暴露。

　　情况到底有多差？

　　一位内资资管机构海外子公司新兴市场基金经理告诉记者，他们对新兴市场整体不乐观。阿根廷比索骤贬那几天，阿根廷十年期国债下跌15%左右。另有机构表示，除了阿根廷，土耳其的情况更不容乐观。美十年期国债已经站稳了3%，这将对新兴市场持续施加压力。要知道，按照债王Bill Gross的说法，美十年期国债越过2.6%就非常值得注意的了。这位基金经理认为，原油价格上涨对于部分石油出口的新兴市场国家利好。不过他强调短期汇率的剧烈波动，对于市场情绪影响巨大！他表示其管理的基金目前一方面在利用CDS来缓释持仓中新兴市场债蕴藏的风险，另一方面也在调整新兴市场债的仓位。

　　纳达尔．纳奥米告诉记者，强美元、美国债收益攀升是新兴市场的“毒药”。经历了1997年新兴市场危机的人对当时的惨烈情形记忆犹新，这将加剧恐慌，由此可能引起系统性风险。更糟糕的是，过去两年全球对冲基金一起涌向新兴市场。目前市场情绪脆弱。纳奥米表示他尚未平掉新兴市场货币空头仓位。但是，纳奥米新兴市场不是铁板一块，阿根廷比土耳其情况还要乐观些。

　　别慌！中国还行

　　作为新兴市场的重要组成部分，我大A怎么样？

　　别慌！至少A股还在持续吸金，现状还不错！EPFR提供的数据显示，中国股市依然吸引资金持续流入，在新兴市场中排名第一。

　　注：时间期限是 2018年1月1日至5月21日

　　而且多位机构人士在接受中国证券报记者采访时均表示，这次新兴市场面临的压力可控。

　　诺亚控股集团首席研究官夏春就表示，虽然美国加息、美元上扬、油价走强等因素使得少数新兴市场国家受到冲击，但包括中国、俄罗斯、印度、韩国在内的主要新兴市场国家表现依然较好。在他看来，新兴市场的基本面尚可，且估值水平较低，叠加全球贸易拉动，投资机会依然可期。他还指出，一般来讲，新兴市场和发达市场之间的强弱趋势一旦形成，将会维持一段时间。过去两年新兴市场总体强于发达市场，这一状态有望延续。

　　另有国内大型券商宏观负责人告诉记者，目前美债收益率和美元大概率走到顶部区间，贸易摩擦也已经缓和，新兴经济体不太可能出现危机。

　　安本标准投资管理环球新兴市场债券主管Brett Diment表示，此次新兴市场的压力基本可控。第一、汇率波动从中长期来与资金流向的相关性不高；第二、数据显示新兴市场的资金流向与商品价格影响更紧密。Brett Diment认为，即便是阿根廷情况也没有那么差，阿根廷政府以大幅提升利率的方式来保护汇率，目前看来比索贬值的势头已经遏制了。而且，阿根廷的外储总量也比1997年有了大幅提升。总之，1997年梦魇不会重演。

责任编辑：张海营