中金评《发行办法》修订：为养老金入市提供支持|中金|投资者_新浪财经

　　原标题：中金：《证券发行与承销管理办法》修订简评

　　王汉锋李求索

　　来源：有道云笔记

　　大家好，国务院法制办公室今日发布关于修订《证券发行与承销管理办法》（以下简称《办法》）的决定，投资者关注较多，综合简评如下：

　　并非“新规”，《办法》已在9月初实施。证监会在17年5月底就《办法》的修改向市场征求意见，9月初已正式发布实施。如雨虹转债便是在新规修订后发行并引起了市场的广泛关注。

　　有两处重要修改：一是在网下新股申购流程中，A类投资者中增加了基本养老保险基金（以下简称养老金）类型。此前网下投资者类型的划分为A类公募基金和社保基金（全国社会保障基金）、B类为保险和企业年金、C类为其他投资者。在养老金入市背景下，《办法》在A类投资者中增补了养老金类型。A类整体40%的优先配售比例未发生变化。二是将可转换公司债券（以下简称可转债）以及可交换公司债券（以下简称可交换债）发行与新股发行方式趋同，将“前缴款模式”改为“后缴款”。网上投资者在申购可交换债时无需提前缴付申购资金，网上和网下投资者均在申购新股、可转债、可交换债获得配售后足额缴付。

　　对新股市场的影响：短期影响有限，中长期视发行商对A类投资者的配售比例划定是否会做动态调整。A类40%的优先配售比例是最低要求，在16年10月底之后，实际配售过程中A类的配售比例已经从此前的40%提升至50%-55%，B类在10%左右，C类为35%-40%。在养老金入市初期，较少的产品数量对A类其他产品（公募和社保基金）的挤占效果有限，发行商也无明显动力调整现下的网下配售结构。中长期随着养老金产品的增加，可能降低A/B/C类投资者的网下获配比例（具体影响需视发行商在网下配售结构上的考量）。