海通证券荀玉根：10月解禁额较9月略降低_新浪财经

　　来源：海通策略

　　核心结论：①9月产业资本在二级市场净减持108.4亿元，而8月净减持13.5亿元，2016年以来产业资本月均净减持36.0亿元。②以最新股价测算，10月解禁市值/自由流通A股市值为1.18%，2016年以来该比值均值为1.01%；解禁市值/成交金额为2.31%，2016年以来该比值均值为2.04%。③以最新股价测算，10月A股解禁市值约为2647亿元，较9月的2907亿元略降低，全年月均解禁2238亿元，2017年下半年A股整体比上半年解禁规模更大。

　　10月解禁额较9月略降低

　　1． 9月产业资本二级市场净减持108.37亿

　　9月产业资本二级市场净减持108.37亿，2016年以来月均净减持35.95亿。截止9月29日，从绝对规模看，9月产业资本在二级市场净减持108.37亿元，而8月净减持13.47亿元，2016年以来产业资本月均净减持35.95亿元。从相对规模看，9月产业资本净减持额/解禁市值为3.73%，2016年以来均值为1.92%，净减持额/成交金额为0.09%，2016年以来均值为0.04%，净减持额/自由流通市值为0.05%，2016年以来均值为0.02%。从板块看，产业资本在主板净增持5.94亿元，中小板净减持74.33亿元，创业板净减持39.98亿元，净增持额/解禁市值分别为0.33%、-9.86%、-11.05%，可见创业板减持力度最大。从个股看，9月万向钱潮增持力度最强，增持额4.6亿元，净增持金额/自由流通市值为3.13%。

　　在减持新规规范下，今年6月以来产业资本减持力度放缓。5月26日证监会例行发布会上表态将修改大股东减持新规，次日《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》正式出台，随后交易所发布配套完善规则。在减持新规的规范下产业资本减持力度放缓，2017年6-9月（1-5月）产业资本净增持持额/解禁市值为1.30%（-1.96%），净增持额/自由流通市值为-0.001%（-0.02%），净增持额/成交金额为0.004%（-0.06%）。

2． 10月解禁额较9月略降低

　　10月A股解禁市值约为2647亿元，较9月略降低。按照2017/9/29的股价估算，10月A股解禁市值约为2647亿元，较9月的2907亿元下降，全年月均解禁2238亿元，2017年下半年A股整体比上半年解禁规模更大。10月解禁市值/自由流通A股市值为1.18%，2016年以来该比值均值为1.01%，解禁市值/成交金额为2.31%，2016年以来该比值均值为2.04%，10月解禁相对规模高于2016年以来平均水平。2017年全年6月解禁规模最小，A股上半年解禁规模小于下半年。从板块看，10月主板、中小板、创业板解禁金额分别为1477、807、362亿元，解禁金额/自由流通A股市值分别为0.94%、1.83%、1.50%，解禁金额/成交金额分别为2.17%、2.94%、1.93%。

　　10月电子、轻工制造等解禁压力大，煤炭、餐饮旅游、农林牧渔无解禁。按照2017/9/29的股价估算，10月电子元器件、轻工制造、计算机行业解禁压力最大，解禁金额分别为562、71、158亿元，而9月分别为139、46、58亿元，解禁市值/自由流通市值分别为2.75%、1.47%、1.41%，而9月分别为1.03%、1.39%、0.72%。10月煤炭、餐饮旅游、农林牧渔无解禁，而9月解禁金额分别为15、10、74亿元，解禁市值/自由流通市值分别为0.58%、0.76%、1.69%。从个股来看，10月海航基础、汇顶科技解禁规模最大，解禁金额分别为178、176亿元，解禁市值/流通市值分别为74.5%、80.4%。

　　月并购重组热点

　　（1）广宇发展：发行股份购买资产重庆鲁能34.50%股权、宜宾鲁能65.00%股权

　　2017年7月31日，天津广宇发展（13.670， 0.37， 2.78%）股份有限公司（000537.SZ）发布公告称，公司已于7月30日召开第九届董事会第十三次会议，并审议通过了调整重组方案的议案，原重组方案中的募集配套资金部分被取消。此次调整的目的在于，“加快推进本次重大资产重组进程”。

　　按照此前的重组方案，大股东鲁能集团将旗下5家子公司的股权注入到广宇发展平台上，同时以非公开发行的方式，向不超过10名特定投资者募资87.29亿元。

　　2016年4月，广宇发展首次发布重组公告。截至11月底，重组方案经过修订，先后通过了深交所和国资委的审核，并报送至证监会。今年1月和2月，证监会先后出具两份反馈意见，其中均涉及募集资金的必要性问题。分析人士认为，这与当前“去杠杆”的政策大环境有关。

　　广宇发展的规模并不大，2016年仅实现营收39亿元。但它是鲁能集团旗下最主要的上市平台，后者以20.82%的持股比例位列广宇发展的大股东。此次重组的主要目的，是将鲁能旗下的优质房地产资产注入上市平台。

　　此次重组对鲁能而言意义重大。严跃进认为，鲁能积极寻求重组，一方面是通过资本市场来发力，能够迅速扩大规模；另一方面，通过改善公司治理结构，更好地实现企业经营效率提升，并提升品牌溢价。放在央企重组加速、房地产业竞争激烈的背景下，重组显得尤其关键。

　　鲁能集团拥有较大规模的土地储备，其房地产业务从去年开始真正发力。2016年，鲁能实现646亿元的销售额，同比增幅超过200%。今年上半年，鲁能实现销售额507亿元，同比增长87%，居房企百强第15、地产央企第5位。

　　（资料来源：http://finance.sina.com.cn/roll/2017-08-02/doc-ifyinryq7607739.shtml）

　　（2）西王食品：协议收购Kerr Investment Holding Corp． 100%股权

　　公司与运动营养及体重管理行业著名企业Kerr的股东签署《股份购买协议》，分两步收购Kerr100%股权，包括：（1）标的公司首期80%股权收购；（2）标的公司剩余20%股权后续收购。本次交易标的公司100%股权的基础交易价格为7.30亿美元（折合人民币约为487，537.80万元），首期收购将使用发行股份募集资金16.7亿人民币。

　　2016年11月2日西王食品收购Kerr InvestmentHoldings Corp.80%股权完成交割后，公司按照既定计划有序开展各项交接工作，并依照《西王食品股份有限公司重大资产购买报告书》开展实施了各项整合措施。

　　整合Kerr经营团队，大力拓展中国市场股权交割后，Kerr在中国以外的业务仍由原管理团队负责运营，西王食品通过对Kerr董事会人员的调整、预算制度和人事制度的完善、例会制度的建立等措施，保证了对Kerr的决策权和日常经营的监督指导。为保障管理团队的稳定，Kerr与其原核心管理层签署了包含竞业禁止协议的《高管雇佣协议》，并与管理层约定了业绩激励。

　　（资料来源：http://finance.sina.com.cn/stock/t/2016-11-02/doc-ifxxfysn8563341.shtml）

　　风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。