相聚资本：成长风格或略占上风 估值溢价总体偏低

　　梁辉，相聚资本总经理。清华大学经管学院本科、硕士。证券从业时间15年，历任研究员、基金经理、研究部总经理、金融工程部总经理，总经理助理兼投资总监，投资委员会主。

　　10年公募基金管理经验，期间有7年时间处于行业前25%的水平，并于2005、2011、2011-2013年获得公募金牛基金称号，2016一年期金牛私募投资经理奖。

　　五度金牛奖得主、相聚资本总经理梁辉日前接受中国证券报记者专访时表示，目前大盘并无大的下行风险，存在结构性机会。成长股经过两年估值压缩，估值溢价总体偏低，看好具有向上空间的龙头公司。

　　成长风格或略占上风

　　中国证券报：近期创业板连续反弹，中小板年内涨幅首次超越上证50和沪深300指数，这是否意味着市场风格再度发生改变？

　　梁辉：今年上半年延续了去年四季度监管较严、利率较高的环境，市场风险偏好比较低，尽管经济表现不错，但市场更认同“漂亮50”和白马股。目前大盘点位相对年初估值比较合理，没有特别大的下行风险，存在结构性机会。

　　这种情况下，预计成长风格会比周期风格稍好一点，因为周期类股票面临经济趋缓、商品价格处在相对顶部的环境，机会并不大；而成长股经过两年估值压缩，估值溢价处于历史偏低水平。当然，成长股也很难迎来普涨，因为总体的盈利增速不是很快，处在平淡时期，主要还是个股机会。

　　中国证券报：您曾提到在安全的前提下，重仓买入少数能变大的公司。那什么样的成长股您建议重仓持有？

　　梁辉：主要从成长空间、核心竞争力、盈利增速、估值、催化因素五个方面考虑，这种方法可以称为成长价值均衡型投资。对市值大小并没有偏好。从目前的结果来看，投资效果偏向成长风格。当市场整体风险比较高或标的估值很高、继续持有收益空间不大的情况下会退出。

　　中国证券报：按照这个标准，行业选择上是否有偏好？是否追逐新概念板块？

　　梁辉：今年一些大宗商品等跟经济景气度相关但不密切、竞争力突出甚至近乎垄断的行业表现较好。目前经济比较平稳，竞争力最突出的公司能够提供长期确定性价值。

　　因此，行业选择上稍微偏向于新兴产业，不过也涉及传统产业。在行业集中度不断提升的领域寻找具有向上空间的龙头公司，而在战略新兴产业中要选择具备核心竞争力、处在瓶颈环节的公司。

　　新概念股票具备成长空间和催化因素两个条件，但确定性有所不足，在没看到具体的应用变现前比较谨慎。买的是一个企业成长变大过程中的收益，而不是一段时间的波动。

　　关注上市公司内在价值

　　中国证券报：您在投资中是否遇到十分看好并买入的股票在较长时间内表现却很普通的情况，此时会怎么处理？

　　梁辉：等待时间比较长的情况是有的，个别股票出现这种情况可以容忍。如果这只股票仓位比较重的话，我们会审视是不是研究中出了问题，如果估值比较准确、核心竞争力没有问题，只是盈利增速略低于预期，我们也会抱有耐心，不会单纯基于股价表现进行操作。要准确判断市场的风向比较难，不会单纯基于市场去选择行业，更愿意自下而上做一些深入的基础分析。

　　中国证券报：今年一些并购重组的中小创股票并未像之前一样带来丰厚收益，您觉得成长股的打法是不是变了？

　　梁辉：并购重组对于企业而言可以在短时间内通过改善主营业务带来质的变化，但有的公司大幅溢价收购一些成立时间很短、评估价值很高的企业，后期一旦业绩达不到承诺，就有商誉减值的风险，这是虚假的价值提升，是对投资理念的扭曲。这一现象正在逐步改变。随着IPO常态化，一些好的企业没必要借壳上市，这也要求投资者更加关注上市公司的内在价值。总体而言，具有向上空间的龙头公司将会比小公司表现更好一些。