野村：股票最佳回报的是中国 债券最佳回报的是印度

　　“股票最佳回报的国家是中国，债券最佳回报的国家是印度，而新加坡则为最具吸引力的房地产市场。”野村相关负责人告诉《国际金融报》记者，“这是我们投资年会的客人在现场投票的结果。”

　　对于中国市场，野村相当看好。“沪港通、深港通、债券通的开通，以及2018 年6 月开始中国A 股将被正式纳入MSCI 新兴市场指数，让我们备受鼓舞。”野村中国委员会主席饭山俊康9月6日在上海表示。

　　展望后市，野村认为，虽然中国经济面临下行压力，但下半年经济增速只会小幅放缓，A股仍有上升空间。此外，债券通、大湾区等投资机会都值得把握。

　　经济或下行 年内无降准降息

　　“中国经济在未来几个季度面临下行压力。”野村中国首席经济学家赵扬表示，“这些压力主要来自于房地产降温、融资成本上升以及地缘政治风险上升对中国出口造成的负面影响。尽管如此，我们相信下半年经济增速只会小幅放缓，下行风险将更多在明后年显现。我们预测 2017年中国经济增速为6.8%，2018和2019年将明显放缓至6.2%和6.0%。”

　　在通胀方面，赵扬分析称，CPI通胀压力仍将在较长时间里保持温和态势，对今明后三年的 CPI 通胀预测分别为1.6%、1.5%和 1.3%。虽然近期PPI通胀保持在高位，但更长远来看，随着总需求的放缓，PPI通胀也将逐步回落。

　　“在货币政策方面，我们预测中国人民银行年内将维持审慎中性的货币政策，继续推动金融去杠杆并遏制影子银行活动。”赵扬认为，“仍有余热的房地产市场制约了短期内货币政策放松的空间，我们认为今年不会有降准或降息行为。”

　　赵扬进一步预测，央行将在2018年和2019年各降准100个基点，不过，这并不代表货币政策的放松，而是为了提供相对稳定的流动性。

　　在财政政策方面，赵扬认为，中国将延续扩张性的财政政策。

　　A股仍有上涨空间

　　自A股被纳入MSCI新兴市场指数以来，全球投资者对中国股市的兴趣一直在上升。不过，这些投资者对A股的了解程度还有待提高。

　　野村中国股票研究部主管及大中华区首席股票策略师刘鸣镝表示：“自从全球金融危机以来，中国股市表现相对于美国股市有明显改善，而这一点似乎并未被全球投资者所认可。”

　　“过去10年，中国企业一直在沿着学习曲线缓慢上升，变得更加值得信赖。此外，得益于2015至2016年的股价上涨，中国上市公司的净债务占企业价值比例从2013年的 18.5%下降至2015年的约12%。”刘鸣镝认为，“市场份额的提升、研发投入的上升、杠杆率的下降都是利好，中国上市公司正在从资本密集型商业模式向轻资产服务模式转型。”

　　从估值来看，刘鸣镝表示，A股的估值较全球其他大型经济体更为合理，仍有上升空间；如果下半年其他海外市场的收益都不高，A股和港股对国外投资者的吸引力将进一步提高。

　　在资产配置上，刘鸣镝建议投资者在2017年第三季度将现金比例降至零。在权益类配置方面，提高银行和基础设施行业敞口，削减iPhone概念类行业敞口。

　　大湾区投资机遇

　　“我们看好深圳未来的房地产发展，同时深圳周边城市也有投资机会。” 野村中国房地产研究主管陈铎表示，相比京津冀和长三角，大湾区的人口密度高，平均年龄低，企业创新动力强。产业的发展配合灵活的户口制度和人才鼓励政策，将会进一步促进年轻人口流入大湾区，形成对房地产的有力支撑。

　　据悉，粤港澳“大湾区”涵盖了珠三角9+2城市，经济总量已经排名全球前三，仅次于东京湾区和纽约湾区，已经形成了一个完整的产业链条和最具有层次感的产业集群，包括西岸的汽车、大型装备、智能制造，和东岸的电子信息、生命健康产业等。

　　“未来，随着大湾区城市间交通网络的进一步连通，包括多条高铁和城轨的开通，周边城市的疏导作用会更加凸显。”陈铎分析称，根据东京圈过去发展的经验，50km 通勤圈的房价差别大约是2倍，目前深圳和周边城市的房价差别还远远大于这个范围。”

　　受益于大湾区建设的不仅有房价，还有相关企业。野村亚洲区综合企业及中国汽车研究部主管罗文晋认为，深圳机荷高速的扩建、区域性高速公路网的完善都将有助于改善大湾区的物流及车流量，而深圳控股国际及其子公司深圳高速将直接受益。

　　（国际金融报记者 杨月萦）