监管环境趋紧导致结构化行情 有分析师认为有望强者恒强

　　原标题：监管环境趋紧导致结构化行情 有分析师认为市场有望强者恒强

　　目前，A股市场仍处于调整阶段，大金融板块作为两市权重最大的板块，以保险、银行、券商为代表的数个板块的行情，无疑会对整个市场的未来走向起到至关重要的作用。在监管环境趋紧的背景下，大金融板块今年以来为何走出结构性分化行情？监管整顿是否会告一段落？未来走势又如何演化？颇值得投资者的关注。

　　市场缩容青睐四大行

　　银行板块也经历与大盘类似的起伏震荡模式，银行板块指数从年初小幅上升，一度至3452.81点，接近近一年来最高点3488.47点，进入3月份之后，银行板块开始震荡下行，曾探底3112.99点，但近两周银行板块止跌反弹，截至上周五收盘重回3200点。

　　今年3月份底至4月以来，银监会相继出台了一系列监管文件，要求银行对照文件进行自查，同时派监管人员进驻银行，重点对监管套利进行排查。期间，银监会又先后对多家银行开出高额罚单，平安银行、华夏银行、恒丰银行分别被罚款1670万元、1190万元、800万元，单家惩罚金额创出新高，此外，多家银行分行也因违规转让非不良贷款被罚款。银行业突如其来的监管加紧，市场也因此对银行板块呈现出紧张情绪，3月份至5月初，银行板块下降趋势明显。同花顺数据显示，目前市净率小于1的上市银行数量达14家，占比已超过50%。

　　而从涨幅榜来看，居前的主要属于新上市的银行个股和传统的四大行，其中张家港行、无锡银行、江阴银行等涨幅分别为179.33%、42.54%、28.56%，张家港行于今年1月24日登陆A股，股价从首发价每股5.24元涨至每股30.51元后，便呈直线下落趋势，截至上周五收盘，每股为17.57元。而以工行、农行为首的四大行，因经营风格稳健而被市场认为受监管影响比较小，在5月中旬创出了去年以来的新高。

　　国泰君安证券分析师邱冠华指出，针对银行业的监管检查仍在推进，但5月12日，银监会已公开释放了相对温和的政策基调，后续的整改工作将稳妥推进，并预留足够的过渡期，避免市场波动。因此，银行业整体上受到的基本面损失相对有限，市场资金面所谓的资金抽离也不会严重。但银行股前期已经历了较深的下跌，部分个股跌幅超过10%，明显反应过度。

　　民生证券分析师李峰则认为，银监会明确“新老划断”虽有利于缓和市场情绪，但并不能保证平稳过度。例如银行资产负债存在期限错配，如果期限较短的同业负债不能到期续作，资产端还没到期，将会继续面临调整压力，对于银行同业负债问题尤其如此。

　　龙头险企有望强者恒强

　　今年年初至4月中下旬，保险板块处于较为平稳的走势，但4月中下旬以后，相较于银行板块的下行走势，保险板块则直线拉升，根据申万二级分类，4月20日至今，保险板块指数从822点直升至931点，其中，新华保险、中国平安、中国人寿累计涨幅分别为17.45%、15.49%、10.11%。

　　申万宏源分析师王丛云认为，2016年以来，保险行业格局悄然发生变化，龙头险企全面占优，过去中小保险公司依赖万能险和激进投资的路径实现弯道超车，而2016年以来，万能险监管力度加大，同时投资端面临“资产荒”压力，弯道超车基础不再。此外，长期低息假设不再，投资端压力逐渐减缓。

　　广发证券研报也分析指出，此前部分举牌凶猛的中小保险企业，自从加强监管后，万能险规模占比出现断崖式下跌，一季度保费增速明显停滞，宣告理财产品积聚的弯道超车模式面临困境，相反以中国人寿、中国太保等为代表的龙头险企有望实现强者恒强的格局。

　　券商板块估值处于历史低位

　　券商板块自去年12月份开始，便进入下行状态，券商板块指数在历经近一个月的大幅跳水之后，在今年2月底再继续下行。东莞证券分析师王刚认为，券商估值持续下挫的原因一是受到去年业绩的影响，二是由于近期监管环境的进一步加强。

　　同花顺数据显示，统计的30家上市券商，2016年度营收为2615.94亿元，同比下降40%，而净利润则为955.91亿元，同比下降48.54%。其中，宝硕股份、西南证券等净利润同比跌幅均在67%以上。今年以来，曾估值近千亿的第一创业也被拉下神坛，截至上周五收盘，累计跌幅达58%，居于个股之首。

　　同时，4月下旬以来，金融监管的不断加强也对券商产生冲击。5月5日，曾有市场消息传出券商资管资金池业务将被全面叫停，一时引起券商板块急速下跌，但随后证监会表示，对大集合大集合类资金池产品开展的监管，是对前期要求的延续，并非新要求。

　　华泰证券分析师沈娟认为，近期关于资管业务去通道、去嵌套的监管政策陆续出台。此次规范资金池业务旨在实现底层资产清晰可见，贯彻了资管产品监管穿透的方向，将推动券商资管业务回归本源。资本实力充足、风控实力较强的券商有望获得竞争优势。

　　华创证券分析师洪锦屏则指出，大型券商综合实力较强，转型升级更有主观能动性，券商板块估值横亘于历史底部，下行空间有限，加上MSCI预期催化等因素，券商股具有中长期投资机会。