鸡年开市终结“五连阳” 军工股仍有机会上车

　　原标题：A股一季度“春季攻势”还有吗？

　　作者：张忠安、杨欣、井楠

　　六年来政策性利率首次广泛上调 鸡年开市终结“五连阳”

　　鸡年第一个交易日，央行在公开市场延续单日资金净回笼700亿元，且各期限逆回购利率较节前上调了10个基点。

　　出于对资金面的担忧，A股高开低走，成交量创1年来新低。大宗商品也是多数品种下跌。

　　有分析认为，由于节前央行注入大量短期流动性，导致节后市场净回笼力度可能加大，加上利率上调，预计会影响市场预期。

　　在金融去杠杆的背景下，A股春季攻势还有吗？对此，目前市场仍有分歧，有机构认为，今年一季度可能是A股反弹概率较大的窗口期。但也有市场人士认为，市场成交量延续节前低迷状态，证明过节资金尚未回流入二级市场中。鸡年一季度全面上涨行情的可能性较低，但是结构性行情仍然可期。

　　央行2月3日宣布，2017年1月，为维护银行体系流动性基本稳定，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共5510亿元。其中1月13日操作6个月1230亿元、1年期1825亿元，利率分别为2.85%、3.0%；1月24日操作6个月1385亿元、1年期1070亿元，利率分别为2.95%、3.1%。1月末中期借贷便利余额为35728亿元。

　　而继春节前中期借贷便利（MLF）利率上行后，昨日央行又把各期限逆回购利率较节前上调了10个基点。且自2017年2月3日起，调整常备借贷便利利率（SLF），调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。同此前相比，利率集体上调了35个基点。

　　此举带来二级市场的波动。其中国债期货大跌，截至收盘，十年期主力合约T1706报93.495，跌0.982%，五年期主力合约1703报98.745，跌0.22%。

　　有分析指出，在经济企稳、天量信贷和同业规模大幅扩张的背景下，央行上调逆回购和SLF利率，释放出明确的信号，以保证去杠杆进程，影响市场情绪。广发证券宏观首席分析师郭磊称，这是六年以来政策性利率首次广泛调整，进一步引导市场适应资本成本的回升，主动去杠杆。

　　招行资产管理部高级分析师刘东亮表示，央行上调操作利率事实上是在加息，货币紧缩的预期进一步加强。民生证券研究院固定收益组也指出，未来不排除去杠杆进一步加码。联讯证券分析师陈勇也表示，央行上调利率，表明货币政策收紧的拐点确立。

　　节后市场

　　流动性仍难乐观

　　货币收缩趋势已让投资者担心，昨日央行再次净回笼700亿元的资金，且是连续第五个交易日实现净回笼。同时，有数据显示，春节后市场将有接近2万亿元的资金到期，流动性压力不可小觑。

　　资金成本也上涨。截至昨日收盘，多个逆回购产品利率暴涨，其中，R004收盘报2.52%，涨712.9%；R001收盘9.65%，涨543.3%。

　　大量的短期到期资金也会影响春节后整个市场的流动性。中信证券分析师明明指出，根据截止至1月23日操作，今年节后公开市场资金到期量为17950亿元，去年节后同期这一数值为16850亿元。明明还指出，同去年相比，今年春节前一个月央行投放总量29955亿元，到期总量31055亿元，合计净回笼1100亿元，去年的情况为投放33075亿元，到期8100亿元，合计净投放24975亿元。但去年央行在节后一个月内通过公开市场操作投放资金16380亿元，2月底又通过降准释放流动性约7000亿元维稳。但今年再次全面降准的可能性并不大，结合大量资金到期压力，央行公开市场操作也将面临挑战。

　　A股表现

　　资金尚未回流 鸡年“开门”不红

　　在春节A股休市期间，海外资产受到特朗普移民新政的影响波动较大。美国三大股指分别累计下跌0.88%、0.24%、0.82%，同时欧洲德、法、英三大股市分别累计下跌1.24%、1.7%、0.79%。亚太股市亦表现不佳，日经225指数累计下跌2.51%。

　　同时，中国央行全线上调逆回购中标利率，消息面整体偏空，昨日的鸡年首个交易日，沪深两市小幅高开后一路走低，沪指收报3141.65点，跌0.59%，日K线结束5连阳，量能再创4个月新低；深证成指报10004.46点，跌0.47%；创业板指报1876.76点，跌0.5%。盘面上看，钢铁、非银金融板块跌幅居前。

　　金价表现

　　国际金价刷新两个半月以来新高

　　美元指数本周四到周五交易日两度跌穿100大关，刷新了近2个月新低。非美货币不改节前震荡上行轨迹。国际原油价格连续上涨4个交易日，至53.72美元/盎司1个月高点，但并没有突破55.2美元/桶的关键阻力位。

　　美联储的货币政策依然是国际金融市场的核心影响力，北京时间昨日21：30公布的非农报告显示，美国1月非农就业人数新增22.7万，远超预期，失业率从12月的4.7%微升至4.8%。

　　不过，加息走势只在长线支持美元强势，技术面的短线美元仍处在下跌通道之中。非美货币与黄金获得了反弹的机会。

　　世界黄金协会（WGC）周五在报告中表示，通过交易所交易基金（ETF）的购买去年推动全球黄金需求增长了大约2%，达到4309吨。ETF的复苏抵消了硬币和珠宝需求下降及央行减少购买的影响。ETF和类似产品的黄金需求去年总计达532吨，为历史第二高水平，也是3年以来的最高水平。

　　在中国春节期间，广州市场黄金投资类产品交易红火，10~100克间的小规格金条在东山百货、广百商场热卖，体现了普通市民对黄金投资的青睐。

　　商品表现

　　黑色系商品大跌 短线前景不佳

　　由于中国央行上调公开市场逆回购操作利率，市场解读为央行变相加息或收紧银根，鸡年第一个交易日，大宗商品多数品种下跌，黑色系板块大幅走弱。截至昨日收盘，热卷跌7.16%，螺纹跌6.77%，铁矿石跌5.41%，焦炭跌5.31%，焦煤跌4.68%，橡胶跌3.93%，鸡蛋、棕榈、玻璃、沪铜、沪铅、动力煤跌幅超2%。沪金、沪银、淀粉涨幅超1%。

　　广州日报记者调查珠三角市场现状，发现近期成交寡淡，市场进入名副其实的淡季。预计该淡季将至少持续到3月，不支持大宗商品短线向好。机构的市场预期也已开始分化，主力产品的多空博弈加剧。不过，长线来看，高盛、汇丰、巴克莱、花旗等银行则认为，大宗商品将持续反弹，原因是世界经济局部向暖，且非美货币继续贬值。

　　唱多

　　A股结构性机会不会缺席

　　有乐观派人士认为，虽然短期央行去杠杆的意图明显，但一季度是传统的信贷高峰，加上节后资金的逐渐回流，市场资金面紧张的风险将会逐步释放，大盘仍有企稳震荡向上的可能。加上2月正是两会召开前夕，各项重磅文件或将开始密集出台，比如讨论已久的中央“一号文件”。所以，对于后市，差异化的结构性机会无论如何不会缺席。

　　广州一位不愿透露身份的券商分析师称，如果在市场信心比较好的环境下，资金利率波动对股市影响是短期的，比如2006年到2007年央行多次加息，但A股仍然走出大牛市。但在A股操作上，今年的春季攻势行情可能存在变数，股民不宜盲目抄底。万联证券首席投资顾问古振华也建议，投资者应注意流动性风险，保持谨慎，多看少动。A股只有结构性机会，投资者可以关注黄金相关的ETF。

　　A股1991年建立后经历了两次鸡年，每一次都暴涨。其中，1993年，股市从325点，涨到1600点；2005年鸡年，股市从998一口气涨到接近6000点。因此，不少投资者对第三个鸡年的到来抱以期望。那第一步，A股能否走出市场期待的“春季攻势”呢？

　　节后热点板块 1

　　白酒再提价 业绩释放可提前布局

　　2017年1月23日贵州茅台股价盘中高达359.80元，创出历史新高。方正证券指出，春节前夕各中高端品牌纷纷推出市场调整政策，预示白酒行业今年整体回暖。而目前机构仓位总体不高，伴随上市公司业绩逐步释放，机构情绪有望被继续点燃。投资者可关注五粮液、泸州老窖、洋河股份等个股的业绩释放。

　　节后热点板块 2

　　电影票房纪录带来炒作机会

　　春节期间整个春季档电影市场再度迎来新的爆发，节后A股影视板块或受到资金强烈追捧。大年初一，《西游伏妖篇》上映首日3.43亿票房打破2016年年初一《美人鱼》以2.76亿元打造的两大纪录：华语影片首日票房、华语影片单日票房。涉及A股上市公司主要有三家：新文化、华谊兄弟、中国电影，另外万达院线因为万达影业注入最终未能成行，所以还是遗憾错失正宗的“西游伏妖篇”概念。

　　节后热点板块 3

　　旅游板块上涨确定性强

　　历史数据来看，节前节后前餐饮旅游板块均有一波涨幅。

　　兴业证券研报认为，旅游板块启动时间跟当年的大盘环境有关，多集中在1月份，持续到3月初。2016年气候异常使得景区客流增速降低，而2017年气候正常将迎来景区客流小高峰。“一反一正”将显著利好景区客流和收入业绩。

　　节后热点板块 4

　　军工股仍有机会上车

　　军工领域混改近期迎来密集政策催化。

　　多家机构表示，今年将是军工大年，国防军工望成股市里一片新的投资沃土。不过，由于部分军工股节前已经经历一段炒作，因此操作上不宜追高，短线逢低关注底部补涨股交易性机会，回避近期连续涨幅过高股。

　　看平

　　一季度难现全面上涨行情

　　有市场人士认为，虽然有春节假期影响，但成交量如此萎缩过于反常，上两年春节未有如此情况出现，不少机构人士在采访中均表示昨天尚未开始真正关注A股。

　　技术派人士认为，昨天大盘日线收小阴线，沪指虽然稳住3100点的支撑，但是其整体格局却是很尴尬，创业板则是在1900点之下继续挣扎，分时图显示指数依然处于筑底阶段，技术上看市场短期将会持续以筑底行情为主，短期看市场将依然难有大行情。

　　万联证券首席投资顾问古振华对广州日报记者表示，“央行同时上调SLF及逆回购利率，货币政策收紧信号明显，中性偏紧的基调已确立。央行上调操作利率本质上是相当于美联储加息。未来一段时间，流动性压力不可小觑，股市、债券以及地产等高度依赖流动性的资产其价格可能承压。”

　　此外，节后A股面临的解禁高峰也被机构一定程度上不看好。A股自2016年年底开始正式进入解禁高峰期，2月开始流通股数达205亿股，参考市值大约为2913.1亿元，为年内第三大解禁高峰。其中，首发原始股东解禁股规模达到131.9亿股，占2月解禁总股份数比例达65%，参考市值超过2000亿元。而2月3日和2月13日是当月两个解禁高峰日，其中2月3日解禁股份参考市值将达到1000亿元。

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