方正证券：流动性紧张暂时平抑首选化工等三行业跟踪|农林牧渔|交通运输|方正证券_新浪财经

新浪财经App：直播上线博主一对一指导 Level2 春节前大战四回合捡红包好过肥年

　　原标题：流动性紧张暂时平抑，市场获得喘息机会

　　来自微信公众号：策略研究

　　作者：方正策略

　　摘要：

　　一、市场观点：维持中性判断，布局结构机会。我们维持8月底以来的中性判断，系统性的估值行情确定基本结束，业绩行情能否持续尚待观察。从三因素追踪来看，经济数据处于真空期，春节旺季才是真正的证伪时点；流动性层面由于债市去杠杆、贬值压力以及通胀预期，利率处于缓慢抬升过程中；政策层面仍以去杠杆和防风险为主。和投资者交流来看，绝大多数认为1月或者2月存在着春季躁动，我们认为目前的背景和前几年已经有所不同，政府对于经济的容忍度提升以及利率下降周期逆转，春季躁动不可过度期待，把握跌出来的机会，配置层面关注两个链条的机会，一是价格链条，包括石油化工、钢铁、农化等；二是改革层面的机会，包括铁路、民航、军工、电信等。

　　二、当前市场关注的问题。1、央行定向定时降准的影响？2、经济趋势变化。周五央行对五大行春节前进行定向降准并于节后择机恢复，这是平抑节前资金紧张的动作，实际上央行近期已通过逆回购、SLF等净投放了流动性，这不认为是真正的宽松，而是在多重因素叠加造成短期流动性紧张背景下的一种应对，在经济没有实质性证伪以及去杠杆的背景下，流动性仍会边际趋紧。统计局公布的12月经济数据整体不错，特别是房地产投资数据超出预期，货币信贷总量超出预期，目前经济仍未证伪，实质性的证伪在春季旺季，房地产、汽车、基建等高位指标将面临下行风险，整体上看经济企稳未被证伪等待下行的阶段，下行风险主要集中在房地产、汽车、基建等领域。

　　三、首选行业跟踪：化工、农林牧渔、交通运输

　　化工：关注石化产业链和供给收缩带来的景气回升。油价在OPEC达成减产协议之后上涨预期较强，大石化产业链将维持高景气。在需求端变化有限的情况下供给端的改善带来产业景气回升，剩者为王，业绩将逐步兑现。

　　农业：关注政策面的聚焦和价格面的抬升。农业供给侧改革聚焦三大板块，玉米产业链、饲料和农业服务商。春季播种旺季到来，农化产品价格将出现明显的提升。春节消费旺季将至，环保压力引致供给收缩，生猪价格11月之后再次抬升。

　　交通运输：关注铁路、民航等领域的改革。中央经济工作会议明确提出要在铁路、民航等领域推进混改，2017年改革将是交通运输行业的驱动力，目前行业业绩稳定、分红回报率高，具备配置价值。

　　四、首选行业思路及逻辑

　　市场基础背景：从经济、流动性、政策三因素来看，1）从经济增长层面看，制造业PMI指数环比回落但仍在阀值之上，考虑到地产调控带来的滞后变化以及基建投资增速的回落，维持本轮经济企稳正在接近尾声的判断，证伪时点在春季旺季；2）流动性角度看，目前广谱利率有所抬升，贬值压力有增无减，货币政策回到真正的稳健；3）政策层面看，整体评估为中性，稳增长位置下降，去杠杆和防风险成为政策的着力点。市场判断整体上倾向于主要矛盾将切换至经济增长层面，目前正在接近本轮企稳的尾声，在经济复苏证伪之前市场维持中性，精选结构性机会。

　　行业配置的主要思路：从市场策略角度出发，目前整体评估为中性，风格层面大中盘好于小盘，风格偏向价值，行业配置契合市场判断。我们建议在两个层面寻找投资机会，一是价格链条，包括石油化工、钢铁、农产品；二是改革链条，铁路、民航、军工、电信等。综合评估后，1月份首选化工、农林牧渔、交通运输等三个行业。

　　化工

　　支撑因素之一：景气度持续提升。根据生意社的数据，化工综合价格指数从今年2月触底后开始上涨，5月份回落之后在8月份重新上涨，11月加速上涨，化工价格指数由11月底的774上涨至12月底的834，化工整体景气度逐渐改善。

　　支撑因素之二：原油价格上涨预期仍较强。根据此前的历史规律，欧佩克和非欧佩克达成协议两个季度之后，价格联盟才有可能松散，目前减产方向不变，价格上涨预期仍较强。

　　化工细分领域关注化纤、纯碱、炼油、涤纶、黏胶、化肥、农药等。

　　标的：桐昆股份、华锦股份、三友化工、万华化学、华鲁恒升、兴发集团、湖北宜化、湖北美丰、江山股份、沙隆达、扬农化工。