新年首周，减持令到期、人民币贬值等利空聚齐，熔断又让市场流动性尽失。创业板跌了17%，沪深300出现两天跌7%熔断终止交易。一周市值损失近7万亿，终于让证监会[微博]重新审视并暂停了具有“磁吸效应”对股市造成助跌的熔断制度。
从股灾中学到经验
前证监会副主席李剑阁在风险和监管论坛上的表态更值得关注，“如果监管部门人才危机不解决，中国股市的危机，可能还会一波一波地到来。”特别是，证监会去年大量流失的人才，已经产生重要的人才危机。
李剑阁对于暂停熔断机制的点评是，这说明去年紧急状态下出台的一些监管措施，是仓促的、粗糙的。
一位资金量在2000万左右的大户对南都记者表示，“现在A股越来越难做了，特别是监管出的政策越来越偏，现在要更加防范政策风险。”
事实上，不少机构对于2016年的担忧中，政策风险因素也处于今年风险的前列。
今年新政策还不少。股票发行新规自2016年1月1日起实施。证监会在8日称，新的规则发布后，已过会的首发公司最早半个月后完成会后事宜程序。
全国人大审议通过注册制改革授权决定，该决定自2016年3月1日起施行。这是否意味着注册制将于3月1日起实施？对此，邓舸表示，这里讲的3月1日，是指全国人大授权决定两年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。
值得注意的是，股票发行注册制改革是重大变革，在我国缺少经验，需要通过实践探索积累经验，可以为下一步《证券法》的修改完善创造更为有利的条件。
“股灾的经验，看到不对立马就抛。等市场稳定后再把筹码接回来，起码比死守的人，成本要低两成。”广州一位资深股民叶小姐对南都记者表示。事实上，股民的学习效应也在提高，虽然有亏损，但不少股民已经敢于在大跌中抛售，在经历了股灾后，对于政策和监管的不信任在不断增强。
而东方基金基金经理张洪建对南都记者表示，“每次大跌，投资者恐慌性抛售，其实都是低价收集筹码的时候。毕竟你持有成本比别人更低，而在市场平复下来后，收益会比其他人收益更大”。
减持新规不足以稳定市场预期
遭受了损失的部分投资者，想要迅速将损失“扳回来”。部分人认为，股市大跌利空被解除，他们倒是想本周怎么去“抄底”、“抢反弹”。
不过，熔断暂停，“霜停了，雪还在。”
“监管护盘手段已不多了，个人预测减持规定不到逼不得已都不想提前放出。”广州一位私募人士对南都记者表示。
广发证券策略分析师陈果也表示，如果本周市场仍然“失控式坠落”，那我们相信一定还会有更多的“救市”政策出台，直到市场企稳为止；但是市场企稳之后，要通过政策手段让市场走出“慢牛”才是真正的“高难度挑战”，尤其是一旦市场在企稳后陷入“阴跌”的话，政策层面非常缺乏应对工具。
“就目前的A股而言，导致年初下跌的因素已修正，熔断机制暂停，证监会限制大股东减持，外管局控制售汇总量，市场有望在短期内自我修复。”海通证券首席策略分析师荀玉根上周六在广州表示。
毕竟多头市场和空头市场的不同环境下，对于相同的政策也会有不同的理解，一些机构投资者对于《减持政策》依然是持负面理解。2016年1-3月每月的大股东和董监高的减持压力约为1000亿-1500亿，与历史相比处于较高水平，不过，相对于目前50万亿的总市值比例较小。
值得关注的是，“大股东”减持其通过二级市场买入的上市公司股份，不适用《减持规定》。那么大股东在股灾中买入的股份不受限制。投资者要特别关注“救市”事急从权，相当多的股东增持资金来源于“加杠杆”融资，因此，这批增持股东是现阶段最迫切减持股份的股东。根据统计，2015年7至9月增持股份分别为655亿、570亿元和409亿元，卖出增持股份的时间恰为2016年的1至3月。
兴业证券分析师张忆东表示，《减持规定》还不足以稳定短期市场预期，还需要一系列操作上的疏导、规范措施，密切进行动态跟踪，防止钻政策空子的减持行为。“大股东”通过大宗交易转让之后，大宗交易接盘者直接在二级市场卖出，或者，多次转手“化整为零”减持，仍将产生压力。对于协议转让，《减持规定》的“防规避”条款的效果有待商榷。
“要炒趁早，不要最后来买单”
从股市资金供需关系看，20 16年股市资金呈净流入趋势。海通证券测算，20 16年新增入市资金约5.5万亿元，其中银行理财和私人银行配置资金2万亿元、保险社保和养老金入市资金6 3 0 0亿元、储蓄搬家2 .7万亿元、海外资金170 0亿元。同时，2016年资金需求约为2 .2万亿元。总体看，20 16年资金净流入约3.3万亿元。
荀玉根称，从投资节奏来看，2016年上半年需要防风险，下半年再挣收益。其实，2016年上半年需要消化年前的巨大涨幅，短期急跌后其实没有太多担忧。不过特别要警惕3月两会后的时点。第一是美联储加息会否引发新兴市场汇率大跌，从而引发大规模的债务违约？第二是国内落实去产能去杠杆，会否出现一波倒闭、债务违约潮？
而张忆东也表示，2016年的投资机会是结构性的，需要主动择时，特别是在“两会”之前“要炒趁早，不要最后来买单”。
对于市场上会否出现风格切换，荀玉根则表示怀疑。“前段时间的‘煤’飞‘色’舞其实并不好玩。风格转换必须有很强的催化剂，需要供给制改革，去产能等政策落地。游资或者国家队趁机构配置低，政策吹风发动的偷袭行情。”
“二线蓝筹也未必是增量资金必然选择。保险资金天生爱蓝筹是个误解。”荀玉根称。
荀玉根称，注册制推出之前，市场依然可能先炒小主题。中期依然看好转型成长、新兴消费、信息经济、智能制造。
创业板13年来源于盈利加速推高估值、14年盈利贡献了涨幅，15年利率下行推高了整体估值，16年还会温和收涨。
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基金调仓节奏被打断
每年年初均为公募基金减持的窗口期，不过今年的熔断规定让公募基金有序减持的步伐被打乱。
“不少公募基金仓位在年底已经从低位回复高位。身边不少基金经理在年底的时候把仓位打到了8、9成。”上海一位偏好成长股的基金经理对南都记者表示。
上述基金经理表示，“一些机构的仓位和配置可能过于极端，过了去年的考核期后，调仓不可避免。新年首季都是这些机构降低仓位或者调整仓位的时点。”
兴业证券对于公募基金仓位监测报告显示，在去年最后一周，偏股主动型基金仓位在82.04%。仓位大于90%的基金为187只，占36%；仓位小于75%的基金为126只，占24%；仓位在75%- 90%之间的基金有205只，占40%。
去年最后一周，偏股主动型基金平均上调仓位约0.07%。不过，减持基金比增持的基金多。
而进入新年首周，A股再度极端暴跌。公募基金因为仓位过重，市场又缺失流动性，其实完全没法进行正常调仓。
不过也有基金经理则表示，公募基金集中的考核期会导致策略和行动被交易对手看穿，现在各家基金考核节点都已经有所调整。
这让基金经理调仓提前。“我们在去年11月完成考核后，已经对于仓位着手调整和降仓，我们仓位较轻，净值下跌幅度比较轻。”一位基金经理对南都记者表示。
观察去年涨幅居前的混合类基金可以明显发现，上周基金净值跌幅开始分化。同花顺统计显示，去年排名前三十的基金累计净值收益均超过90%。这也意味着，不少基金在冲刺年度排名，仓位也比较重，上周跌幅也能从侧面印证这点。
去年混合型基金排名冠军易方达新兴成长混合上周跌幅为22.43%，排名第二名富国低碳环保跌了19.37%，排名第三名新华行业轮换也跌了14.14%。第四名的长盛电子下跌17.23%。第六名浦银安盛新兴产业跌幅16.31%。不过也有例外，排名第十的益民服务领先混合跌幅仅为4 .09%、排名第十二的民生加银策略跌幅9.77%。
而部分排列前十分一的基金明显没有太大的排名压力，仓位或者提前调整，或者相对清仓，上周大跌对于基金净值的损失并不算太大。
“反弹对于这类基金而言，是持续进行仓位调整的时机。”一位券商分析师称。
去年底以来，保本类基金持续发行。券商分析师称，从资金面的角度，保本基金、年金、二级债基等产品是前期A股市场增量资金主要来源之一。但是上周暴跌导致他们辛苦堆积的“安全垫”功亏一篑，接下来要让他们再次加仓将是一个非常漫长的过程。
采写：南都记者周亮
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