文/新浪财经 贺周舟
《私募大咖看市场》栏目邀请掌管数十亿资金私募证券基金投研负责人，分享关于A股市场的最新观点。他们，是一群专注于中国资本市场发展的智者，聆听他们对于未来中国经济和资本市场的思辨、多维视角的观点，定能激荡起你的思考。
人物简介：
► 王益聪，经济学硕士，22年证券从业经历，之前15年曾在海通证券从事股票自营、资产管理、研究服务等多项重要工作，大资金实战经验丰富，风险意识极强，善于把握市场趋势及牛熊拐点，经历四轮牛熊，都成功逃顶。2009年9月创办名禹资产，并一直担任公司董事长兼投资总监，主要从事私募基金管理工作，至今已7年。
投资风格：
在择股上，兼顾价值和成长，把价值投资和趋势投资融为一体。
在择时上，准确把握市场牛熊转换和风格轮动。
顺势而为，牛市让利润奔跑，熊市守株待兔。
投资信条：
做投资就是在做人性，有原则有底线。
尊重市场规律，懂得向市场妥协。
择时体系是投资和风控的重中之重。
精彩观点：
谈2017年可能存在的风险：
王益聪认为2017年还不是一帆风顺的大牛市，因为很多风险仍需释放。最大的风险是通胀的风险，其次是相对偏紧的货币政策基调。
谈2017年不可忽视的机会：
王益聪提到，若从行业方面来看，他更加看好周期品和传统的制造业；若从主题来看，要关注国企改革，无论是央企的混改还是地方的混改，另外一个是一路一带的相关企业；若从正在消化估值的成长股方面看，可以自下而上精选一些优质的成长股。
热讨论：
谈谈您对2016年的市场回顾？
王益聪：看上去有很多的机会，但真正能够落袋为安的东西并不多，它的趋势不是很强，而且中间经过反反复复的折腾。过去这一年充满了黑天鹅，国外比如说英国脱欧、特朗普胜选带来了一些市场振动，国内就是年初的熔断，中间一些反复折腾，到年末国债期货跌停板等等。对于2016来讲，充斥着反复和波折，回过头来看，可能有那么几个趋势，但是这个趋势整体笼罩在很多的不确定因素当中。
谈您对2017年市场的基本判断？
王益聪：第一个判断是2017年熊市很大概率会结束。判断依据主要来自三方面：一是以蓝筹股为代表的大盘指数，估值已经处在了历史的底部区域。二是供给侧结构性改革的深化，以及很多工业品的去库存和产能逐步出清，有利于周期品行业出现业绩拐点。三是从大类资产配置来讲，随着中央关于房地产“不是用来炒的，而是用来住的”这一定位的确定，房地产资金逐步转向股票市场是个大趋势，A股市场应该是一个重要的战场。这些因素印证了大盘指数基本上见底，将在未来缓慢复苏。
第二个判断是以创业板为代表的成长风格资产需要更长时间去消化估值。
第三个判断是财政周期、政治周期、房地产去库存周期和股市本身的运作周期这四个方面产生共振，可能会带来有利于传统的产业、制造业和周期品市场风格的一些变化。
新浪财经讯 12月29日消息，做客本期《私募大咖看市场》的是上海名禹资产董事长兼投资总监王益聪，在谈到2017年市场看法时，他认为2017年极有可能出现多重周期共振，在周期品和传统行业上将有更大机会挖掘。在他看来，2017年熊市很大概率结束，一方面以蓝筹股为代表的大盘指数，估值已经处在了历史的底部区域；另外一方面加上供给侧的结构性改革的深化，以及很多工业品的去库存和产能逐步出清，其有利于周期品行业出现业绩拐点。随着中央关于房地产“不是用来炒的，而是用来住的”这一定位的确定，房地产资金逐步转向股票市场是个大趋势，“从大类资产配置来讲，我想A股市场应该是一个重要的战场”。
“明年经济如果能够比我们想象的更好一点，或者是整个经济见底，复苏的预期起来的话，传统产业的弹性就会更多地表现出来”。王益聪还表示，蓝筹股正缓慢复苏，而创业板还将需要一段时间消化估值。但可以预见到，明年蓝筹股和优质成长股都会有机会。
对话实录：
新浪财经：谈谈您对2016年的市场回顾？
王益聪：应该说过去这一年是比较困难的一年。虽然看上去可能有很多的机会，但是真正能够落袋为安的东西并不多，如果体现在趋势上面，它的趋势不是很强，而且中间经过反反复复的折腾，如果这个折腾用一个词来总结就是过去这一年充满了黑天鹅，国内外都是，国外比如说英国脱欧、特朗普的上台带来了一些市场振动，国内就是年初的熔断，中间的反复，到年末国债期货跌停板。所以对于这一年来讲，充斥着反复和波折，所以真正能够回过头来看，可能有那么几个趋势，但是这个趋势整体笼罩在很多的不确定因素当中。用一个关键词总结过去一年便是：黑天鹅。
新浪财经：谈谈您对2017年行情走势的看法？
王益聪：有几个基本的判断：第一个判断就是以蓝筹股为代表的大盘指数的熊市，我认为基本上结束，目前估值已处在历史的底部区域，如沪深300，目前估值在13-14倍这个水平，仅高于2008年金融风暴的最低点。但是从整个经济角度讲，经过过去这么多年的调整，它的跌幅已经逐步趋窄了。而且我们现在有一个供给侧的结构性改革，今年是重头戏，明年还要进一步深化，“要真正出实质性的效果”，这是最近中央经济工作会议的表述。这样的话，实际上很多的周期股，如煤炭、有色，其实过去日子非常难过，经过供给侧改革、终端价格起来了，去产能，供求关系改善了，它的业绩已经进入一个拐点了，这对整个大指数周期股来讲，它的重心稳住甚至往上抬起来了，我想这是一个很重要的原因。
再一个，我们从大类资产配置角度去看的话，中央提出房地产不是用来炒的，而是用来住的。这个基调定下来之后，从价格角度，今后几年你不能指望房地产市场还能突飞猛进往上涨。从价值（金融）属性，房地产市场容纳了非常多的居民财富，部分资金逐步会释放出来，民众肯定会关注到A股市场，因为A股市场权重股的估值已经有吸引力了，再加上供给侧改革，如果明年需求端有好转的话，这个可能吸引力会更大一点。所以从大类资产配置来讲，我想A股市场应该是一个重要的战场。大盘指数基本上见底，现在是处在缓慢的复苏过程当中。这是我的第一个判断。
第二个判断是以创业板为代表的指数，我想还需要调整，还需要时间慢慢地消化它的估值泡沫。大家知道，15年的这一轮大牛市就是新兴产业的大牛市，创业板指数最高的时候估值达到了150倍，是有史以来最大的泡沫，这个泡沫现在可能消掉一半了，但是从历史来看，它的估值还是处于历史相对的高位区。
今年以来IPO的速度比较快，每周都要发一批。按照这个速度下来，全年会发五六百个，它对这种成长类的股票估值压力还是比较大的。这也是一个很重要的因素。
第三个因素，因为今年以来监管一步一步在收紧，其中有一点就是对外延的并购重组更加严格了，很多创业板、中小板的外延受到了很大的限制，包括海外中概股的回归都处于停顿。过去的话，如果估值很高可以通过大量的外延并购去降低它的估值，如果外延受限的话，估值只能靠内生的增长去消化。尽管今年以来创业板为代表的成长风格业绩增速是蛮高的，但是因为历史原因，它的泡沫确实太大了，现在只能说自下而上有一些优质的标的估值比较合理了，有吸引力了。但是总体来讲这个估值还是比较高的，因为大量的公司“互联网+”这个风过去之后，它也就慢慢掉落下来了，所以我想这也是比较重要的一个因素。
当然，创业板的话还要看新一轮的技术能不能起来，我想这个也是对它估值上会有一个拉升，但是眼前的话可能也看不到 。
还有一个原因，从市场资金的角度的话，这一轮的熊市下来之后，其实有一些增量资金进来，这些增量资金不是散户的资金，而是机构的资金，包括保险资金、银行的委外资金以及一些高净值的客户资金等。这些资金的风险偏好相对是比较低的，它追求的是安全、稳健的回报，所以它对流动性的要求比较高，对公司质地要求比较高，这样的话，整个市场的风险偏好是下降的，对于创业板为代表的成长股风格是有压制作用，我想这是对明年我的第二个判断。
第三个判断就是明年我觉得可能我们会看到四个方面的周期同时出现，这四重周期有可能会产生共振，共振的结果可能会带来市场风格的一些变化。这个风格变化可能是更加有利于传统的产业、制造业和周期品。有哪四个周期呢？首先是财政的周期，财政周期实际上是从G20杭州峰会之后，全球的货币刺激政策已经走到头了，已经逐步地转向财政刺激，中国是这样，通过PPP来大规模的推进基建，美国特朗普上来之后，他也要搞美版的四万亿，再加上四万亿美金的减税计划，他有可能会加大财政的刺激。这个财政刺激对于这些传统的产业构成了拉动的作用。除了中国和美国之外，新兴国家如印度、巴基斯坦、东南亚一些国家，它可能也或多或少的走向财政刺激，因为大规模的基建投资都是有必要的。
第二个周期是政治周期，明年我们有召开十九大，十九大前后改革应该会进一步发力。最近大家已经看到了改革重新发力的迹象，混改的推进速度在加快，混改可能是明年国企改革的一个突破口。十九大我想是一个重要的政治事件，应该会是一个拐点。
第三个周期是地产周期，或者是整个制造业库存的周期。从10年、11年开始，房地产一直处于库存去化的过程当中，到了去年底，一线城市如北上深库存已经去得差不多了，所以今年就引起了北上深房价的暴涨。二线城市今年库存也去的比较快，同时也迎来大规模的上涨。可能三四线城市由于历史库存比较大，本身由于人口的流出，它的去化过程可能还需要更多的时间，因为新开工很少，所以总的来讲它的库存还是在去化过程当中的，可能到明年底去化得也差不多了。这样到了明年底前后，全国层面的房地产库存都可能消化差不多了，有可能是一个库存的拐点，新开工这方面可能会进一步起来。
实际上制造业其他的一些周期现在也是在去库存的过程当中，很多的传统产业，我们今年看到很多终端价格在上涨，像“绝代双焦”为什么涨这么多，需求没有那么大的起来但是它的价格已经涨了一倍两倍，实际上就是因为我们供给侧改革对它产能的去化，它的库存已经大幅度削减了，这就造成它的价格弹性比较大。
这是在整个需求端还不太有起色的情况下价格的暴涨，如果明年财政周期、政治周期再叠加起来的话，需求端有可能会有进一步的拉动，这个时候我想它的弹性可能不仅仅是体现在绝代双焦这样一些产品上面，可能其他领域的产品都有可能产生价格的弹性。这一点是值得我们拭目以待的，当然我们要一步步地看，因为需求的情况我们要进一步去跟踪，看有没有特别大的起色。
最后一个周期是股市本身运行的周期。股市本身肯定有它自身演变的周期规律，过去一轮特大型的牛市，就是06、07年的大牛市，已经发生在十年之前了，这一轮大牛市实际上是传统产业的一个大牛市，是中国经济的繁荣叠加到全球经济的大繁荣产生的共振，这样产生了一个地产产业链、周期品、大金融的大牛市。这个牛市已经过去十年了，刚刚过去的这一轮牛市级别没有那轮大，对传统产业来讲它的级别就更小了，因为最近这一轮牛市是新兴产业的大牛市。所以传统产业的大周期在06、07年，到明年正好十年了，实际上这十年它都在消化它的历史欠帐，十年时间消化得应该是差不多了，估值已经到了历史的低位区，一直在底部徘徊。这个估值徘徊如果叠加到一些需求端的影响，比如说明年经济如果能够比我们想象的更好一点，或者是整个经济见底，复苏的预期起来的话，传统产业的弹性就会更多地表现出来。
我们说像“煤飞色舞”的煤炭、钢铁，是今年供给侧改革的重头戏，明年还会进一步深化。今年煤炭钢铁股票价格波动不是特别大，现货、期货的价格波动很大，但是股价的波动不大，因为它还在修补它的资产负债表，就是还历史的欠帐，过去可能有很多工资欠着没发、银行贷款利息等还有很多其他的窟窿需要补，到了明年，它的价格上了一个台阶之后，我们会看到损益表的修复，也就是说明年损益表会非常好看。这个时候如果你需求端有信心的话，股价弹性自然就会出来，这个我们不用太担心了。明年的传统周期性产业可能有一个拐点。这个机会要大于新兴产业。
新浪财经：谈谈2017年面临的风险？
王益聪：总的来讲明年还不是一帆风顺的大牛市，因为我们还面临很多风险需要释放，现在实际上已经在释放当中。其中最大的风险我觉得是通胀的风险，因为现在大宗商品上涨、油价减产带来油价的上涨、我们供给侧改革也带来很多工业品周期品的价格上涨，如果明年美国的经济还比较好，再叠加特朗普的基建刺激，价格上涨的压力还是比较大的，所以我觉得这个是我们面临的最大的风险。其实现在已经在消化这个市场的风险，因为通胀的预期起来了，确实CPI、PPI都是快速上升，特别是在明年上半年这个时间段里面，这个时候整个市场的利率就明显往上走了。这就是为什么最近我们国债期货跌得非常厉害，产生债券的踩踏事件的原因。当然，债券的踩踏事件本身也有过去三年牛市累计起来的杠杆的原因，大量的杠杆需要去化。其实也跟整个政策基调是有关系的，整个货币政策的基调由原来的稳健转为稳健中性，实际上是相对偏紧的政策基调。总结来说，风险主要包括通胀引发的市场利率上涨带来的风险，还有就是人民币贬值有一些压力，再一个就是海外也不是很太平，可能还会有一些黑天鹅事件，这也是值得我们去堤防的。当然，特朗普上来之后，中美之间的贸易摩擦，也可能涉及到其他领域的冲突，这些风险都是需要我们去堤防的。很多风险在明年上半年的一季度左右会消化，是一个比较重要的节点。这些风险我们还要去规避，所以从整个大的趋势来讲我们还需要做一些择时。
新浪财经：谈谈2017年有什么值得关注的机会？
王益聪：我们更加关注周期品和传统的制造业，当然也包括一些高端装备制造等领域。从大的周期运行来讲的话，它机会会更多一点。
从主题来讲，明年大家一定要关注国企改革，无论是央企的混改和地方的混改，明年都要重视。另外就是一带一路，上升到国家战略高度。明年无论是订单还是业绩都会兑现，所以这些主题相关的公司还是值得大家去关注的。
当然，成长股虽然整体上特别是明年上半年还在消化估值的过程当中，但是我们可以自下而上精选一些优质的成长股，它其实也是有机会的。这个机会随着最近市场的快速下跌，它的机会更快地凸显出来，我觉得这是好事，现在的下跌对明年的话有可能会打出一个明年全年的底部，我想这对明年的投资非常有利。
从市场趋势来看，在继续做好择时的同时，明年我们可能会更加关注一些产业的趋势，这些产业的趋势可能会给我们带来更多的个股机会。再一个就是注重自下而上的精选个股，我想这里也有很多的阿尔法值得我们去挖掘。
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