来源：证券时报网 作者：蔡江伟
小雅：
见信好！
这个周末，证监会主席刘士余即兴发表了一段震惊四座的讲话。在他的表述中，某些人是奢淫无度的土豪、兴风作浪的妖精、坑民害民的害人精。对于有人用不正当得来的钱搞杠杆收购，已经不止是野蛮人，甚至上升到了“强盗”的行径。虽然没有具体点名，相信你也会联想到最近频频举牌的险资。
你也知道，“野蛮人”之称，如产生这个词的资本市场一样，都是舶来品。作为先驱的美国，在上个世纪也曾发生过无数次轰轰烈烈的并购、举牌、股权争夺事件，很多都成为了商学院教材里的经典案例，结局有共赢、有双输、也有的1+1最终还是等于2。作为曾经的弄潮者，有人在今天仍身居全世界最富有的前几名之列，被奉为投资界的圣人，以至于每年的5月股东大会，被媒体称为“朝圣之旅”。
写到这里可能你已经明白我在谈巴菲特。其实他的投资手法说来并不复杂，就是通过掌握的保险公司，不断寻找时机，将其相中的标的纳入囊中。世界500强的很多企业，比如沃尔玛、可口可乐、富国银行等，股东名册中都有他的身影。不光如此，他时不时还扮演成侠义骑士，比如2008年金融危机肆虐之际，巴菲特就斥资50亿美元购入高盛的优先股，一举帮助其渡过那段最艰难的时光，他自己同时也收获了不菲的回报。直到现在，都还有很多企业，会因获得巴菲特投资甚至仅仅是蹭一点绯闻而欢欣鼓舞。
但在A股举牌的险资，却往往成为不受上市公司欢迎的对象，舆论也对此褒贬不一。个中的差异，看似令人费解，但道理说通了却非常简单。巴菲特的手法，走的多是产融结合之路，保险公司于他的价值，在于提供稳定的现金流，使他可以从容地应对市场的波动起伏。而最核心的，是介入后真正帮助被投资的公司完善治理结构，优化运营模式，他走的是价值发现的道路。更通俗来讲，巴菲特是在美女生病的时候，主动去牵她的手，收获芳心同时获得甜蜜回报。而国内的险资举牌，则更像霸王硬上弓似的强取，难怪有人发出“你若不举，便是晴天”的感慨。
本来，资金永远是稀缺的，能够获得资金的认可，于上市公司而言是一件皆大欢喜的好事。而在目前资产荒的背景下，险资举牌优秀的蓝筹公司，行为也有其合理之处，不少被举牌的公司，股价也因此强势上扬，如果能因此让市场给予优秀公司合理的估值，进而成为价值投资的垂范，险资举牌将功不可没。但国内的险资，很多却只愿意学习巴菲特模式的表象，藉着保险公司的牌照获取廉价资金，举牌行为却略显简单粗暴，不由得令人担心他们是走价值榨取之路。毕竟他们的过往，并不那么光鲜。
以某险资为例，在短时间内，耗费巨资举牌数十家上市公司，横跨多个行业。梳理被举牌公司们的治理结构和经营业绩，也难言有什么具体的起色。同理，自身只有几十亿营收规模的房地产企业，声称要入主一个营收几千亿的行业龙头，作为中小股东，需要考虑他的真实能力和动机。而多家险资的轮番举牌，即便是在市盈率已经高于行业整体水平一大截之后，还有人不顾一切地抢入，将流通盘尽可能多地纳入囊中，以至于表面看是蓝筹典范，实则却已陷入庄股的沉沦。更不用说有人玩着4.95%的噱头，趁着市场的追捧，肆意收割蠢动的韭菜，虽然在最后有出来情愿或非情愿地自陈初心。
资本是逐利的，法无禁止皆可为，目前的法律框架下，他们这样做并无不轨之处，所以虽然保监会主席多次强调保险姓保，以及今次证监会主席的强硬表态，相信险资们依然可以谈笑风生。但保险最核心的本质是规避风险，而诚信则是这个行业最珍贵的品质，莫让几家少数派的行为，消耗整个行业的声誉。
市场应该鼓励创新，钻监管漏洞的行为其实是不停在做压力测试，只要制度跟上，监管的篱笆才能更加坚固，金融服务实体经济也不至于沦为空谈。
祝一切顺利！
二黑
2016年12月3日
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