国君轻工穆方舟：乘消费升级之风 享轻工崛起之势

　　来源：微信公众号 国泰君安证券研究

　　作者：穆方舟

　　消费升级背景下，家居企业有望通过品类扩张和渠道升级实现逆地产周期增长，重点关注定制领域向全屋延伸以及部分家装领域的标准化改造；同时在玩具和文具领域，品牌企业的品牌溢价正在凸显。

　　在地产调控收紧的背景下，市场对家具等后地产周期的业绩增长比较担忧，我们认为家具与地产的销售不是简单地线性关系，在消费升级的背景下消费者对家具品质、美观度、个性化的偏好催生了大量的更新需求，而家具企业由单一品类向全屋延伸也带动了客单价的提升，在品类、渠道等多重因素的驱动下，龙头的家具企业有望实现逆地产周期的增长，重点关注两个领域：一个是定制类家具的渗透率的提升和由单一品类向全屋定制的延伸，二是家装类领域通过标准化的改造解决行业多年的困局；

　　而在消费升级的过程中的另一个突出特点就是品牌溢价的不断提升，除了家具之外轻工板块另外两个受益的子版块就是玩具和文具，这两个子版块的企业过去以出口和代工为主。随着国内市场的不断扩容，具有自主品牌优势的企业品牌溢价将不断凸显。