齐鲁证券资管:“川普恐慌”或为投资机会 利好中国股市

　　齐鲁证券资管 文/朱黎杰

　　“川普恐慌”或为投资机会

　　他强任他强，清风拂山岗；他横任他横，明月照大江。在我们认为山重水复疑无路的时候，往往柳暗花明又一村。

　　是的，川普当选了！股市暴跌、原油暴跌、美元暴跌、黄金大涨……多么熟悉的一幕，大约四个半月前的英国超预期脱欧，我们经历了类似的一幕。

　　首先，再次感慨下非理性的力量！川普的当选又一次证明了“沉默的大多数”往往是全民投票中的决定性力量。川普的基本盘总结下来就一个词：“无产阶级”。在电视里、网络上慷慨陈词的往往是中产阶级、高产阶级，而这些人数众多的无产阶级大多是沉默的，但沉默不代表没有力量。英国脱欧、川普当选，在大多数的知识分子看来是不可理喻的，但这就是现实。我们可以说：疯狂是疯狂者的通行证、理性是理性者的墓志铭。

　　事实上，生活中的逆向选择已经足够多，脱欧也好，川普当选也好，都不过是这种逆向选择在更大尺度上的体现。

　　英国脱欧可为镜鉴

　　事情已经发生，对于我们投资人来说，后续的资产怎么配置怎么做？

　　还是回顾下英国脱欧后的市场表现吧。英国脱欧，黄金大涨，然而涨势持续了一周左右就开始疲软，持续高位震荡，并在十一期间迎来大跌，今日大涨后也不过回到当初的点位，为什么？因为下半年开始，黄金的基本面已经悄然发生了变化，美国长端利率开始持续上涨，在这种情况下，因为脱欧导致的避险情绪只不过让黄金做了一个往上的脉冲而已 。

　　脱欧时，中美欧日股市都大跌，然而实际上却证明是挖了一个黄金坑，各国股指均迅速收复失地，因为下半年全球经济都处在弱复苏之中，PMI 数据很好地说明了这一点。

　　川普当选只是扰动因素

　　是的，在英国脱欧那一刹那，全球都恐慌了，但是，也就是在那一刹那的恐慌后，所有的资产价格都迅速恢复了！

　　我想说的是：所有资产价格都会按照其应有的基本面逻辑运行，英国脱欧也好、川普当选也好，终究不过是经济运行中的扰动因素，而不是决定因素；是投资中的弹性，而不是根本！

　　在我粗浅的理解中，经济的运行与波动，无非是两个大因素，一是全要素生产率，二是债务周期。债务周期决定了经济的波动，而全要素生产率则决定了经济的绝对值。债务周期的本质是人性的贪婪，贪婪导致债务的起始、膨胀、过度、崩溃、出清，以此循环，只要人性不变，债务周期就始终存在，经济周期可预测但不可消灭。而决定全要素生产率的，是技术、制度、资源、资本，这些都是宏观上的长期因素。

　　那么我们看看，川普总统的当选，可能改变什么？他不能改变人性的贪婪，他不能改变技术的发展，他不能改变世界的资源，他也不能消灭全球的资本，川普总统唯一可以改变的， 不过是美国的一些政治经济政策，这的确有影响，但是，他能改变美国的根本制度吗？政治上的自由民主、经济上的市场经济，这些根本制度，是川普总统能改变的吗？显然不能。

　　换句话说，即使川普总统真的把自己竞选时候的承诺执行了，其最多就是在经济发展的大势中注入了一些扰动而已，这和经济发展中众多的决策失误没有太本质的区别。

　　如果经济的大势是浪潮，川普总统就是一艘船，即使是大船，在浪潮面前都是微不足道的。经济的繁荣不会因为某位总统的上任而停滞，经济的危机也不会因为某位总统而消失，经济的繁荣与危机乃天道轮回，是人性的映射，不可违。

　　或利好中国股市、商品

　　回到中国来说，虽然川普总统不能改变历史，但在边际上，对美国终究是一种削弱，我们的汇率贬值压力、资本流出压力都会因此在边际上受益，至少短期的压力缓解，这对中国的股市、商品都是利好。君不见，今日黑色系丝毫不理会大选结果，继续猛涨！

　　综上，川普总统，何惧之有？恐慌，大可不必，恐慌，可能反而是机会！

　　行到水穷处，莫惊慌，且盘腿、安坐，笑看潮起潮落、云卷云舒。他强任他强，清风拂山岗；他横任他横，明月照大江。在我们认为山重水复疑无路的时候，往往柳暗花明又一村。