九州证券邓海清评PMI回暖：股市现铁底 黄金是大坑

　　8月制造业PMI50.4%，比上月上升0.5个百分点。具体点评如下：

　　1、制造业PMI创两年来新高，中国经济L型确定性进一步增强，偏执看空中国经济必酿大错。8月PMI为50.4%，为2014年11月以来最高值，高于2016年3月的年内高点，进一步验证了我们提出的“中国经济L型拐点已至”，偏执看空中国经济必酿大错。

　　2、PMI各分项全面好转，结构较为均衡。PMI生产回升0.5，新订单回升0.9，从业人员回升0.2，新出口订单回升0.7，进口回升0.2，采购量回升2.1，原材料购进价格回升2.6．

　　3、PMI回升与补库存无关，表明需求回升或是主因。PMI产成品库存仅为46.6，较上月下滑0.2，目前仍处于历史低位区间，表明此次经济回升并非补库存所致，需求回暖导致的回升可持续性较强。

　　4、我们猜测，PMI回升可能与房地产企稳、固定资产投资见底、出口回升有关。近期房地产市 场风波不断，经历二季度房地产市场调整之后，三季度房价环比重回上行通道，房地产成交居高不下，房地产市场地王频出，房地产调控集中于一线和热点二线城 市，有助于将房地产需求挤出至二三线城市，加快二三线城市去库存过程，房地产投资特别是一二线城市投资回暖可能性较高。固定资产投资经过4个月下滑之后， 也可能出现回暖，与新订单需求回升有关。此外，新出口订单回升，预示出口回暖。

　　5、重申四大交易策略：“股市现铁底，债市防陷阱，大宗政策牛，黄金是大坑”。具体来讲：

　　（1）股市：中国经济L型拐点已过，企业盈利改善推动中国股市“健康牛”，与2014-2015年的水牛和杠杆牛有根本不同；

　　（2）债市：中国经济企稳概率大，9月通胀重回2%以上是几乎是必然，人民币贬值压力仍存，央行货币政策没有宽松空间，监管“去杠杆”是大势所趋，长期看空债券市场；

　　（3）大宗商品：供给侧改革改变工业企业通缩格局，提高产能过剩行业信用资质，破解“债务-通缩循环”，大宗商品价格回升政策是主因，大宗的风险也在于政策变化；

　　（4）黄金：上半年黄金上涨与“滞胀”毫无关系，而是因为美国长期利率预期下降和美元指数走弱；但到目前来看，市场对于美联储加息预期明显不足，美联储加息进程超预期将从利率和汇率两方面利空黄金，坚定看空黄金市场。