徐一钉：有股力量在引导市场投资理论转向低估值蓝筹

徐一钉演讲

　　新浪财经讯 方正证券2016年中期投资策略会于7月17日举行，方正证券助理总裁徐一钉出席并发表演讲，演讲主题为《年内最有价值行情 渐入佳境》。

　　徐一钉表示，目前市场并没有那么悲观，有股力量在引导市场投资理论转向低估值蓝筹股。在引导市场关注低估值股票的同时，我们还要看监管部门在做什么事情呢？就是我说的有一股无形的力量在把他们引入国有的国企蓝筹股，包括民企的蓝筹股。但是同时，管理层的态度，刚才我们也说了，这个是简单的巧合吗？最后得出的答案，如果我们要是解方程解答案，最终的结果，这两种交织缠绕，想给我们投资者市场参与人士一个什么样的启示，或者什么样的暗示引导？这个是值得我们去回味品味的。所以对市场我说，我是谨慎乐观的。什么叫谨慎，就是我刚才说的新常态。这个市场是谨慎一步三晃，晃晃悠悠的过来的。

　　为什么乐观，市场博弈是反市场、反人性，既然现在谨慎的投资者更多，特别是很多机构仓位很轻，现在我所了解的一些机构，三成仓位就已经算挺重了，很少机构是五成仓位的。大家手头的仓位都不重，都在等爆跌以后抄家伙。问题是，能让大家都如意吗？

　　所以，市场正在经历5178点以来真正意义的反弹，你注意我定义一个叫真正意义的反弹，2850反弹到3600点，那个不是真正意义上的反弹，所以这一次反弹，是从2780开始算，不是2638，我说真正意义的反弹是从2780开始的。连续多长时间、连续多少轮，交易日、力度和时间我认为要超过上两次。这种有点像喝醉酒晃晃悠悠的走势有可能延续到11月甚至12月，这就注定了每个月上涨的指数是有限的。但是市场还是有一些风险的，像美联储加息与人民币波动，信用风险及流动性，定增解禁与大股东减持压力，英国脱欧等。我认为今年这一轮的调整，季度GDP的下滑已经结束了，未来三季度、四季度我们看到的数据它的数值要高于预期，对应到股市这一点也是重合的。

　　以下为徐一钉演讲全文：

　　徐一钉：很高兴跟大家交流。

　　这个标题“年内最有价值行情  渐入佳境”，这是我对年内行情的一个总结，年内这一轮有价值的行情运行到什么程度呢？三分之一，未来还有三分之二。明天早上央视CCTV2我们也在那儿座谈，我也会在里面谈一些。

　　今年5月4日，我当时提出一个观点，立夏之后或许有惊喜出现，立夏是5月5日，有惊喜出现是表达了我对这个事情的看法。5月4日我发了一个新常态，我跟很多人不太一样，我说完我希望大家能够品味我的意思，而不是简单说徐老师最近是涨还是跌，这样太直白了，我觉得没有意义。咱们做投资的，你应该有这种能力听明白表达出什么意思。我说未来一段时间，A股市场将延续节前，温水煮青蛙的走势，单从走势看，几个字来描述，疲弱、有气无力、缩量，就如同瓜迪奥拉的拜仁慕尼黑队一样，让人昏昏欲睡，但空球率极高，轻舟已过几重山。未来市场怎么走，我用了一个叫新常态。就是说以前的大开大合的走势不要想了，2014年下半年，2015年上半年都是大开大合的，我们要回归到什么状况呢？回归到新常态。所以看到5月以后，也是看很多投资很纠结，他永远没有特别清晰的，交易量也不是很大，走势也不是很强，得出的结论，市场机会不大。可是从5月初到现在呢，2700点到2800点，现在晃悠晃悠到3000点左右了，而且越来越多的投资者感觉到市场好了跌不下去。别着急，折磨大家，折磨那些纠结的投资者还会纠结下去，因为市场是这样的，当大家稍稍有信心的时候，市场一个大阴线下来了，你就想第一个大阴线下面还有第二根第三根，但是你会发现一段时间以后晃晃悠悠又上去了。正因为这种温水煮青蛙的走势会让很多投资犹豫，犹豫等待一个最好的拐点，但是很多股票的拐点是出现在提高的。到了5月14日，我在帖子里写，机会只有在没有人发现的时候才算是真正的机会，等所有人在青天白日下都发现机会了，机会就成了凉掉的黄花菜。当大家都没有看到机会你就干了，那么，很有可能你就是大家公认的傻子。我想表达的是什么意思？那个时候大家都是愤青，人牛的时候，你是一个错误，市场是反人性的。我这个帖子想表达的是什么意思？就是在咱们很多的人在抨击别人的时候，你可能是径向的往另外一个方向去了。想表达什么，5月14日，机会就在眼前。

　　到了5月14日我又发了一个帖子，叫风起于青萍之末，大风刮起来就是从细微处慢慢刮起来的，表达的还是一种市场机会已经在不知不觉当中已经来了。再到5月19日，当时我说，兵法有云，实则虚之，虚则实之，意思就是兵不厌诈，强大的时候要装作不强大，虚弱的时候要装作不虚弱。表达的是什么？2800要被打穿了，直奔2300—2200了。我这个帖子表达一个什么思想？很简单，也就是当时盘面给大家非常疲弱的感觉，是装出来的，是那股咱们不易察觉的风起于青萍之末，但是它不想惊扰大家，所以它显很弱，但不是真实的弱，就是说当市场表现的是很有韧劲，你不管怎么跌，你只要有东西抛出来就有承接的人。

　　5月20日，我又发了一个帖子，这个帖子实际上与我2014年写的一篇文章也是呼应的，也是呼应到未来3—5年甚至更长时间，用了一个孟子的说法，天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为，所以动心忍性，曾益其所不能。如果A股市场真是像给上海证券报写的文章一样，股市不可能随随便便涨起来，要折腾你、考验你，经过大浪淘沙，去其糟粕，留下精英的东西，这是未来股市增长的，你不是一个坚定的份子，凭什么让你赚钱。咱简单的说一句话，一个领导凭什么提拔你，墙头草一样的，人家能重用你吗。在股市上也是这样的，一看市场来了咱们就杀一回，市场不好就走人，肯定让你占这便宜吗？股市如人生，对吧，这是拼人气的市场，你想在股市玩心机，股市也跟你玩心机。

　　中国梦下A股市场的使命，化解潜在金融风险，助力中国经济转型，全球并购战略，吸纳举量流动性。中国经济在全球各个行业是不匹配的，你可以看到，在全球大大小小行业当中究竟有几个是中国的，不管是民营的还是国有的。那么在全球经济不景气的情况下，股市可以是波动式的，也有市场的泡沫，我吃到泡沫之后，在全球经济低迷的情况下可以并购全球的企业，你定增、或者增发，或者换股方式都可以募集到钱，而不是说你是靠银行去贷款的。你看看美国是老大，你看看全球各个行业当中，你再看看全球大大小小的行业当中，中国的公司前三名有几个？这是不匹配的，这个是要借助资本市场的。还有吸纳国内巨大的流动性，甚至还有和美国金融的PK。咱们有些东西没有想清楚，年初为什么在汇率贬值的时候跌，为什么现在在汇率也贬值的情况下股市会涨。咱们想一想，一定有原因的，换句话说，并不是在人民币贬值的情况下是一定跌的，但是他背后的逻辑只有一个，就是要留住资金、留住钱。

　　（图）这个是2014年11月20日写得东西，这一轮上涨周期已经开启并没有结束，虽然有了去年的伤痛，但是这只是一个轮回。

　　（图）5月30日，当时在论坛当中我也讲到，A股市场最大的一波行情在三分之一处。到了6月1日，我在帖子里头说了一个点，我说运动员（投资者）已经走上跑道，发令枪已经响了，年内最有价值行情帷幕已经拉开，各个板块将轮流登场表演。6月5日，我又说了一句，我说永远有80%，甚至更多投资者亏损的法则说明，成功的投资者永远不要和人群站在一起。而且还说，成功的投资者都是孤独的，甚至阶段性被质疑的，甚至被抛弃的。这个帖子回应了刚才我说的最后响应的那个帖子。我委婉地劝告大家，不要与这些投资者为伍，你要做一个孤独的投资者，你未来才有可能成功。所以之前，我在一系列的表达我之前的想法，现在很多朋友在问我，你怎么看？我说看我微信圈，把我的7个贴子再读一遍。如果大家要关注我这十多年来我对市场的看法，我看好一个事件是一个周期的问题，不是随随便便说的。这七个帖子既是回顾，也是对未来行情的展望和描述，包括这个行情应该怎么演绎，我当时新常态里面已经讲得很清楚了。

　　2016年没有系统性的机会，也只是一个结构性的震荡性的，就像刚才任泽平说的一样的那么一个机会。刚才他其实分析得很清楚了，这一段看一下就过去了。

　　（图）这个其实从另外一个侧面看得出来，真正能在政治局对股市有一个表述，而且上了中央电视台的只有这一次，所以当我看到了央视CCTV表述的这一段，咱们总书记习近平主持会议，对股市的描述，要保持股市健康发展，其实未来的走势、未来的市场基调已经讲得很清楚了，不用有更多的怀疑，无外乎是怎么涨上去。

　　所以，A股市场被很多地方利用等等，我这里不多说了。

　　那么想跟大家再重点交流的一点是什么？从咱们证监会的主席，新主席刘士余上任以后，我们对未来的投资方向一定要细致，一定要研究政策。5月中旬，我们看到监管层已经有意收紧互金、游戏等四个行业的并购，一度成为市场焦点，6月17日，监管层又发布新规征求意见稿，透露出将对规避借壳行为施行监管的信号。二是证监会办公厅受理处已经停止接受以下中介机构的材料，西南证券、兴业证券等等。到了6月23日，三家集团公司发布公告称，公司拟终止正在进行的重组。6月24日，证监会部署了首次公开发布IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动。7月11日，《上市公司重大资产重组管理办法》发布。5月13日博元退市，7月8日，对欣泰电器欺诈发行正式发布处罚决定。我们可以看到，监管部门对于证券市场的监管实际上已经开始出手，而且是出重拳。在这个背景下，我们未来一段时间应该做什么？今天我又贴了我认为有价值的，对于这一轮行情描述有价值的第八个帖子，很遗憾，我应该是中午11点钟贴的，来不及放在这个PPT。我说俗话说，家花没有野花香，股市何尝不是如此，我在这里说的家花是蓝筹股，野花是题材股。所以我一直主张叫天地合一，生活当中很多事情道理在股市上也是如此的。但是咱们都知道，野花是带刺的，搞不好是要扎人的。所以现实生活当中野花往往过程都是挺美好的，值得回味的，但是最终的结局可能有很好的结局的很少，很少有很好的结局的。咱们股市不也是这样嘛，炒概念、炒题材，大家挺高兴挺热闹的，完了老少爷们一块儿干，看似好像是赚了钱了，但是回过头来看看，最后你是赚钱了还是亏了钱了？你最后的结果是美妙还是不美妙？就跟咱们生活当中，家花没有野花香是一个道理。而现在我们仔细看一看管理层的态度，管理层对很多不规范的，甚至欺诈的、作假的，要出重拳。在这种背景下我们投资风格要做一系列的转变，如果我们不转变的话，未来我们会不会在你最不该出轨的时候你出轨了，结果你正好赶上打击，最后你受到了伤害。

　　所以在这里头，我也做一个重要的提示，我们要警惕中小股票、题材股、重组股潜在的风险。因为这些股可能绝对股价很高了，而且估值、市盈率很高了，但是压弯他的稻草是管理部门、监管部门现在对于股市的规范，这一点在未来我们要注意的。换句话说，也可能到了年底，很多投资者会说到年底股市也是涨的，不管怎么样也是3000多点，为什么我还是赔了钱。因为你在正确的时间选择了错误的股票，你的结果肯定不是很好。我们做投资一定要注意，首先我们要选择正确的时间，第二个我们要选择正确的公司，正确的文化。

　　再回应一下，立夏之后会有什么惊喜？

　　实际上从4月份、5月份以来，其实大家从心里头都是很谨慎的。即便是现在有些投资者看好了很多，你问问他们仓位重吗？几成仓位？很多人现在他说的看好，那是口是心非。在现在一致性谨慎的背景下，现在相对还是谨慎的，短期的震荡出现50点甚至80点的都是正常的。现在A股市场很有韧性，并且个股活跃度提高。说明什么呢？一些机构看明白了，但是多数机构没有看明白，少数机构看明白了，目前没有系统性风险，我可以干活。

　　所以思考的结果是什么？第一是市场并没有那么悲观。第二是有股力量在引导市场投资理论转向低估值蓝筹股。在引导市场关注低估值股票的同时，我们还要看监管部门在做什么事情呢？就是我说的有一股无形的力量在把他们引入国有的国企蓝筹股，包括民企的蓝筹股。但是同时，管理层的态度，刚才我们也说了，这个是简单的巧合吗？最后得出的答案，如果我们要是解方程解答案，最终的结果，这两种交织缠绕，想给我们投资者市场参与人士一个什么样的启示，或者什么样的暗示引导？这个是值得我们去回味品味的。所以对市场我说，我是谨慎乐观的。什么叫谨慎，就是我刚才说的新常态。这个市场是谨慎一步三晃，晃晃悠悠的过来的。

　　为什么乐观，市场博弈是反市场、反人性，既然现在谨慎的投资者更多，特别是很多机构仓位很轻，现在我所了解的一些机构，三成仓位就已经算挺重了，很少机构是五成仓位的。大家手头的仓位都不重，都在等爆跌以后抄家伙。问题是，能让大家都如意吗？

　　所以，市场正在经历5178点以来真正意义的反弹，你注意我定义一个叫真正意义的反弹，2850反弹到3600点，那个不是真正意义上的反弹，所以这一次反弹，是从2780开始算，不是2638，我说真正意义的反弹是从2780开始的。连续多长时间、连续多少轮，交易日、力度和时间我认为要超过上两次。这种有点像喝醉酒晃晃悠悠的走势有可能延续到11月甚至12月，这就注定了每个月上涨的指数是有限的。但是市场还是有一些风险的，像美联储加息与人民币波动，信用风险及流动性，定增解禁与大股东减持压力，英国脱欧等。我认为今年这一轮的调整，季度GDP的下滑已经结束了，未来三季度、四季度我们看到的数据它的数值要高于预期，对应到股市这一点也是重合的。

　　最后我们再说几句，我们身处在重建世界秩序的乱世，现在的世界秩序是二战以后形成的，脱欧包括美国重返亚洲，都是要建世界的秩序，我非常看好中国的国运，如果你不看好你就不要在中国待了，既然你看好中国的国运，那么你就看未来中国十年的经济，是机会、也是挑战，毕竟我们谁也没有见过，首先要保护好自己。全球零利率、负利率渐成常态。十年以后，你现在有100万的购买力就变成二三十万，我说的是购买力。有些同志说我去买产品，买产品说句实话还不如买股票，你买股票可能赔了50%，怎么着还能给你留50%，你买产品意味着一旦买了以后可能连本金都没有，是0。或者是你打官司，三年五年十年八年你把本金要回来，那个时候你的钱还是你的那个钱吗？在这个背景下，我们回过头来再看股市，股市是很好的一个环境，当然不光是股市。在全世界投纸币泛滥的时候，最简单的办法就是买资源，我说的资源是泛资源，举个最简单的例子，茅台就是资源库，你想想茅台他能是全国人民每天都能喝的吗？茅台首先是有身份的象征，很多人觉得喝五粮液不够档次，除非你可能是一个地主，比如说你儿子是江苏的，没准你不喝茅台喝个阳澄湖。所以你说茅台300多元钱一瓶贵不贵，很贵，但是你想想咱们未来的商品，现在看一看肉是10块钱一斤，那么未来十年肉是100块一斤了，那茅台是多少钱一斤，茅台是有一个价格的门槛锁定他的消费人群，所以茅台是一个资源。包括任泽平说的一线城市的优质地段，比如说北京金融街旁边的中海广场，现在14万一平米，你说是供需问题吗，如果一旦钱不值钱了，北京所有的人都可以到那儿去住吗？不可能。你要设计一个高的门槛，它的房价就在这里，这就是资源。在核心城市最核心的地段房子就那么多，那钱多的，那就先提供给他。所以我说的这是泛资源，广义的资源。当然肯定也包括各种有色金属、煤炭都是资源，你需要通过资源对你的财富进行增值。最后提醒大家：1、要和趋势做朋友，不要做逆市交易；2、时刻不要忘记风险。

　　今天就跟大家交流到这儿，谢谢大家。