中金点评脱欧：全球化趋势逆转的风险上升 中国也受损

　　黑天鹅事件来袭！英国公投结果是退出欧盟，亚洲主要股指、英镑等风险资产重挫，黄金、日元等避险资产大涨。小金为您送上中金公司分析师最新点评：

　　事件回顾

　　北京时间今天下午2点左右，英国公投最终结果出炉，支持退欧一方获胜。尽管此前多项民意调查和博彩比例均显示支持留比例小幅领先，但最终结果显示退欧一方以51.8%对48.2%的优势赢得了本次公投，退欧的“黑天鹅”尾部风险依然还是发生了。

　　中金点评

　　宏观点评：全球化趋势逆转的风险上升

　　这是一个黑天鹅事件，短期内全球市场将剧烈波动，风险资产下挫、安全资产大涨的局势可能持续。退欧的结果与正式投票前的市场预期相反：

　　1）正式公投前两天的大多数民调显示留欧占比略微领先；

　　2）押注赔率暗示的留欧概率一直显著领先退欧概率，如6月22日Betfair押注赔率暗示的留欧概率是76%；

　　3）公投正式开始前欧洲股市、英镑已经连续数日大涨。具体评论如下：

　　在程序上，接下来两年英国将与欧盟重新商定贸易、投资、移民等协议

　　英国作为欧盟成员国的身份，不会在公投结果后即刻失效，公投后还将有漫长的谈判过程。根据里斯本条约，谈判期限一般是两年，但如果这些协议在两年内没有达成，谈判期限将自动延长。贸易、投资移民等政策的巨大不确定性，将严重打击英国经济增长。

　　英国经济雪上加霜。

　　回到英国经济增长的基本面，情况本身就不太好：1）GDP增速连续两年下行。今年1季度英国实际GDP同比增速2.0%（环比0.4%），从2014年2季度开始一路下滑。2）通胀低迷，5月总CPI同比增速只有0.3%，2015年初以来一直在在零附近上下波动。3）经常账户赤字历史新高。目前英国经常账户赤字占GDP比重接近7%，这是1955年有数据以来英国经历的最大赤字规模。退欧的不确定性将令英国经济雪上加霜。

　　全球化趋势逆转的风险上升，全球经济增长下行压力加大。

　　中长期看，该事件对欧盟（尤其是欧元区）的负面冲击可能比英国还大。这里主要是市场对欧盟及欧元区完整性的担忧。在此次公投之前，市场对欧盟及欧元区的完整性几乎没有质疑，英国退出欧盟后，这种质疑可能会一直笼罩在整个欧洲市场。全球经济一体化的趋势有逆转的风险。

　　美联储可能推迟加息，今年加息次数为零的概率上升。

　　在全球市场大幅动荡、政治不确定性显著上升的背景下，美联储对加息的态度将更加谨慎，今年不加息的概率上升。

　　中国相对是避风港，但绝对还是受损。

　　在西方国家政治不确定性大幅上升的背景下，中国相对稳定、确定性相对较高。但由于欧盟是中国最大的贸易伙伴，欧盟经济下行也将拖累中国增长，且中国作为新兴市场之一，也将受到全球风险偏好下降的冲击，从绝对收益看也是受损。（来源：中金金网）