国泰君安乔永远：反竞争条款或成为阻碍A股纳入主因

　　国泰君安乔永远

　　事件：北京时间6月15日凌晨05：00，MSCI明晟发布公告表示暂不将中国A股纳入到其全球基准指数中。

　　点评：反竞争条款或成为阻碍A股纳入主因。针对此前MSCI所提出的额度分配程序、资本流动限制、投资收益所有权 、公司停牌任意性等问题，监管部门已出台了数项措施并基本妥善解决。然而针对“预审权反竞争条款”问题有关部门却未作出实质性表态。此前MSCI董事总经理谢征傧在接受香港明报专访时称，取消ETF等A股挂勾衍生产品海外上市的预审权对于A股入摩至关重要。因此反竞争条款问题可能是掣肘此次A股纳入的最大主因。

　　利空落地？这只是众多靴子中的一只。我们早在6月5日周报《逢场做戏，还是动情走心》中便指出5月末以来的行情是市场从“预期悲观”到“预期平静”的过程中，外资流入预期催化所引发的躁动，在享受阶段性行情的同时，也需留一半清醒，切勿从逢场作戏深入到动情走心。事实上无论最终是被证实或证伪，预期兑现的时点往往也是接近阶段性趋势尾部的时点。因此如果将近期股市调整理解为市场在临近翻牌时点所做的提前反映，则未纳入MSCI事件本身所产生的持续影响或将有限。然而英国脱欧风险不断升温，美联储议息会议召开在即，国内实体去杠杆和金融去杠杆等不确定因素均可能对A股形成扰动。因此在风险充分释放前，逢场做戏仍需适可而止。

　　聚焦“超级周期”与业绩。我们在中期策略将具备业绩超级周期的消费品作为最重要的一条投资主线，虽然多数投资者基于“抱团取暖”来买入，但我们认为，目前市场低估了本轮部分消费品所呈现的盈利弹性，配置上聚焦两条投资主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，食品饮料（泸州老窖）、小家电（苏泊尔）、航空（南方航空）等。第二、高分红、低估值的蓝筹，银行、非银、电力（黔源电力）等。