A股第三次冲关MSCI结果将揭晓 市场焦虑愈演愈烈

　　转自微信公众号 券商中国（quanshangcn）

　　明天凌晨5点，备受期待的A股第三次冲关MSCI的结果将要揭晓。在谜底公布之前，市场分歧反而越来越大，“迎接吃饭行情”与“A股见底还为时尚早”多空观点对垒，市场焦虑亦是愈演愈烈。

　　A股若三次冲关MSCI失败咋办

　　开篇我们先来泼点冷水，A股若是纳入MSCI，那便是皆大欢喜。但是万一A股第三次报考又落选了怎么办？不过近日风向确实有所变化，随着“宣判”日期的临近，市场的“利空”消息反而多了起来。

　　从5月底开始， A股纳入MSCI始终作为一利多风口，也是市场上众多投资者布局的重要原因。不过近期的消息表明冲关有可能铩羽而归：

　　1、6月15日的A股冲关MSCI以“低规格”发布。

　　2、央行旗下《金融时报》刊文评论吹风，称应以平常心看待A股是否纳入MSCI。

　　3、有分析指出，境外投资者最忌讳的反竞争条款没有改革的迹象。

　　4、A股产品“预审权”问题仍未解决。

　　据香港《明报》援引MSCI知情人士透露，宣布结果当日不会举行记者会，只设全球电话会议。类比于去年情形，前景不容乐观。更令人感到希望渺茫的是，该报道还援引MSCI董事总经理谢征傧表示，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股入摩至关重要。

　　看到MSCI高层表态，前景确实不容乐观。不过如果本次MSCI再度婉拒A股，投资者也不必急躁或惊慌，A股落选MSCI其实并没那么可怕：

　　1、端午假期不利因素累积，个别大行亦是调低了A股入选MSCI的概率，周一A股不出意外的出现了大幅调整，沪指跌逾3%，2900点再次失守，创业板指更是重挫6.03%，个股跌停潮再现。不少分析称，在A股是否纳入MSCI的关键时期，敏感资金或已逃离，近两日A股的表现也算是将A股“落选”的利空消化掉了，如A股果真落选，此时不失为一个好的抄底时机。

　　2、再来看前两次A股被MSCI拒之门外的表现：2014年6月11日，A股被拒，当日沪指微涨0.12%；2015年6月10日，A股再次被拒，当日沪指微跌0.15%；且这两日A股盘中沪指并未大幅波动。可见，市场对于A股是否纳入MSCI，更多是情绪上的释放，资金的选择还是相对理性的。

　　A股这次入选MSCI概率大么

　　MSCI明晟定于明日凌晨5：00决定是否将A股纳入其基准指数，这是A股第三冲关MSCI，A股渴望加入，并视之为15年前加入世界贸易组织（World Trade Organization）以及去年人民币被纳入国际货币基金组织（International Monetary Fund）特别提款权（SDR）货币篮子之后理所当然的下一步。

　　那么，A股是否能顺利加入MSCI？高盛近期也对MSCI纳入A股转趋乐观，认为A股停牌新制度与证券权益拥有人方面更为清晰地规定，有利MSCI纳入A股，本月纳入机会高达70%。不过高盛指出，目前仍有一些“主要障碍”包括股票停牌仍较随意，以及深港通尚未宣布等，如果这些问题进一步清晰化则加入的机会将更增加。

　　对于高盛所说的A股任意停复牌的问题，监管层已经给出了答复。5月27日，上交所、深交所分别就“上市公司筹划重大事项停复牌业务”发布指引，从多个方面对上市公司停复牌予以规范。这也被市场解读为监管层为A股入选MSCI所做的努力。

　　另外，2016年2月国家外管局出台新规，在QFII投资额度、汇兑管理、本金锁定期等方面予以一定程度的放松。其中，在投资额度方面，放宽单家QFII机构投资额度上限，不再对单家机构设置统一的投资额度上限；汇兑管理方面，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求等。

　　不过近日也有一些不乐观的声音又在充斥市场：《明报》援引MSCI方面透露，公布当日不举行记者会，只设全球电话会议。去年6月记者会亦改为电话会议，A股入摩告吹。MSCI高管还表示，内地监管机构对取消ETF等A股挂钩衍生品海外上市的预审权毫无动作。

　　招银国际策略认为，MSCI明日很有可能给予“有条件”的纳入A股，但入摩的最大门槛仍在于投资界担忧行政力量对市场的过多干预。汇丰证券表示对MSCI本周公布纳入A股“充满信心”，汇丰的分析称纳入的可能性很高，也是人民币国际化和中国资本市场开放的里程碑，该行预期长期可触发 200-300亿美元资金流入A股。不过汇丰指出初期纳入的比例仅为流通市值5%的A股，届时A股在新兴市场指数所占权重大概仅在1.1%左右。

　　入选MSCI的好处是什么

　　A股在入选MSCI事儿上，为何屡战屡败后还要屡败屡战？据了解，全球约有9.5万亿的美元资产参考了MSCI指数，其全球性的影响力还是不可小觑的。由此可见，一旦A股有幸纳入至MSCI，其将会给予A股市场带来长期新增流动性不断涌入的预期，同时也从一定程度上提升A股市场的国际性战略地位。

　　我们先来看下韩国和台湾股市纳入MSCI后的走势吧：

韩国纳入MSCI EM前后，KOSPI Index表现

台湾纳入MSCI EM前后，TWSE Index表现

　　看完这两幅图，或许大家就会明白，投资者为什么这么关心A股是否能入选MSCI了。虽说按照上述汇丰估算，初期仅有200亿-300亿美元资金流入A股，但这对于投资者情绪的影响或不仅仅局限于这两三百亿美元新增资金。

　　市场在关注A股是否纳入指数的同时，同样关心哪些个股将受益。申万宏源的研究报告从4大角度总结了相应的受益股：

　　由于纳入新兴市场指数的A股需要反映市场整体特征，主要为大盘蓝筹股票。重点关注：中国平安、浦发银行、兴业银行、贵州茅台、长江电力、万科A、温氏股份、比亚迪、广汽集团、海康威视、招商蛇口、美的集团。

　　深港通受益A股标的：估值相对便宜的价值型成长公司：建议关注金融（宁波银行）、家电（美的集团、格力电器）、汽车（长安汽车、江铃汽车）、地产（万科A、招商蛇口、中天城投、金科股份、金融街、荣盛发展）以及轻工制造（晨鸣纸业）、建筑（中工国际）。

　　具有稀缺性的标的：建议关注白酒（五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒、洋河股份）、医药（东阿阿胶、云南白药、以岭药业、华润三九）、消费品（森马服饰、洽洽食品、双汇发展、汤臣倍健），军工、电力设备（许继电气）。

　　具备估值优势的新经济行业可以适当关注：康得新、韶能股份、爱尔眼科、网宿科技、宋城演艺、华策影视、海大集团等。

　　中金分析师王汉锋分析，潜在能够被纳入的A股成分股中，金融行业占比较高权重较高，受益标的包括潜在被纳入股票、香港上市的A股跟踪基金。

　　MSCI到底是何方神圣

　　不过谈到MSCI，或许大家听得多，但并不了解其真实的含义。事实上，对于MSCI而言，是一家提供全球指数以及相关衍生金融产品标的的国际公司，而其指数也备受全球专业投资者的高度关注。作为国际投资风向标，MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数。从1968年推出第一只指数产品至今，已47年历史，全球影响力巨大。

　　最后，我们来了解下MSCI到底是何方神圣？首先，A股报考的是MSCI指数中的新兴市场指数。目前，MSCI新兴市场指数涵盖了23个新兴国家的股票市场，分别是5个美洲市场，10个欧洲、中东和非洲市场以及8个亚洲市场。

　　在中国A股尚未纳入MSCI 新兴市场指数之前，现阶段，其主要构成包括：韩国、台湾、印度、南非等一些新兴地区的股票和中国概念股。

　　介绍了A股要“报考”的科目，大家不免感到疑惑，纳入一个指数真的有这么大的好处吗？事实上，全球投资机构已经用实际行动告诉了我们答案：MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的投资标的。世界各地几乎所有的投资机构都会参考MSCI指数安排其在全球各个证券市场的国际投资比较，以MSCI系列指数为基准的国际投资机构在欧美国家更为常见。纳入MSCI指数体系，则意味着该证券市场将得到更多的海外资本的关注与青睐，并最终形成或是主动、或是被动的配置行为。

　　目前，根据MSCI的估算，截止2015年第三季度，全球有9.5万亿美元的资产规模以MSCI系列指数作为业绩指标，其中，以MSCI新兴市场指数为业绩指标的资产达到了1.6万亿美元规模。

　　但问题的关键不在于此，不在于其向A股市场提供了多少增量资金、也不再于其对A股市场的投资者结构和估值体系带来的任何变化。真正的本质和意义在于，纳入MSCI将是国内资本市场与全球金融市场的融合，所迈出的关键性一步，同时也将为后续深化资本市场的开放和改革注入一针强心剂。