A股闯关MSCI谜底明日揭晓 救命稻草还是充饥画饼？

　　美银美林称，很多被动型国际基金乐见中国A股加入MSCI国际指数，而相当一部分主动型基金则持相反意见，MSCI大约5/6客户属主动型基金。

　　经历了前两次失败后，中国A股指数第三次冲击MSCI新兴市场指数是否能够成功？谜底将于北京时间6月15日凌晨5点揭晓。

　　相比昨日股市大跌，今日A股收盘缩量小涨，防御性板块获资金青睐。上证综指升0.32%报2842.19点，深证成指升0.33%报9895.15点，创业板指升0.18%报2058.31点。

　　机构预测，若此次成功纳入，2017年上半年开始（如果此次成功纳入，正式执行时间为2017年6月），A股有望迎来千亿级别的活水。不过，也有业内人士称，投资者应当理性看待A股纳入MSCI指数的影响。即便A股成功纳入MSCI指数，短期更多是情绪上的催化，而非产生实质影响。大盘能否震荡上行更需关注内部因素的变化。

　　中国证监会国际合作部主任祁斌上周日（6月12日）在2016年陆家嘴论坛上表示，中国A股纳入MSCI的指数是一个“历史必然”。祁斌称，“中国的A股市场是全球第二大市场，也是最大的新兴资本市场和最快速增长的市场，理论上讲，缺失了A股的全球指数是不完整的。”

　　虽然国内外机构对此次A股冲关MSCI态度乐观，但是，情况却出现了转变，就在距离A股闯关MSCI仅剩下一天，投资者欢天喜地准 备庆祝A股纳入MSCI阵营的关口，市场惊传此番闯关计划或将再度落空，A股端午小长假后首个交易日暴跌。

　　另外，来自投行美银美林周一（6月13日）报告称，很多被动型国际基金乐见中国A股加入MSCI国际指数，而相当一部分主动型基金（MSCI大约5/6客户属主动型基金）则持相反意见。美银认为，15日A股“入MSCI”有可能成功，亦有可能失败。

　　中国股市以平静姿态迎接MSCI决定，上月中国A股日均成交额不及2015年6月峰值时的三分之一。投资者从券商那里借款用于股票交易的金额（也就是两融余额）也降至2014年12月以来的最低水平。周一，上海股市下跌了3.2%。但过去一个月是有史以来上海股市最风平浪静的月份之一，此前三周中，除了两个交易日之外，其余时间每天波幅均不超过1%。观察人士将这种平静归因于中国官员的重拳干预，通过藉助国有资金来扶持股市、对一些交易加以限制以及直接向投资者发出信号，政府试图稳定大起大落的中国股票市场。

　　MSCI提出综合机构投资者意见后的A股纳入MSCI指数四大条件，具体包括：国际投资者对QFII新规的正面回响、股份权益拥有权获澄清、有效防止大规模自愿停牌、解除与A股挂勾的金融产品须预先审批的规定。相关问题及推进进程。

　　1、A股纳入MSCI生变？

　　在国内外机构纷纷认为此次A股纳入MSCI机会过半的利好局面下，昨天市场却传出本次A股闯关将继续无果。

　　对此，海富通基金经理陈甄璞认为，A股可能不能纳入MSCI的风险上升以及人民币汇率波动，对本周一股市的暴跌造成了一定的影响。

　　据香港财经媒体报道，在“超级6月”，港股现货市场一片淡静，但索罗斯等国际大鳄早在期货市场暗中加注，规模已达千亿元，对赌周三（15日）揭晓的A股“入摩””（纳入MSCI新兴市场指数），单计新加坡A50期指及南方A50ETF新增仓位便高达近500亿港元。

　　A股“入摩”吸引大量环球资金，近期外资较为看好A股，资金持续流入香港上市的A股ETF，南方A50由5月底至今新申购单位达5.78亿个，流入资金达64亿港元。然而，被称为“国际赌场”的新加坡富时中国A50期指，却在赌A股入摩不利，其未平仓合约（OI）于5月23日突破10万张，至5月30日不寻常地暴增至逾50万张，并持续涨至上周的逾57万张，总值逾50亿美元，仓位规模之巨，料股市将会非常波动。

　　新加坡交易所周一21：00数据显示，A50期指未平仓合约为57.68万张，其中当月合约占绝大多数，为57.28万张。A50期货指数每张合约每点为1美元，2.5点变动一次，每一跳是2.5美元，以周一16：00点9045点计算，57.68万张未平仓合约总值近52.17亿美元。

　　中信证券预期MSCI纳入A股的概率为60%。国内投资者普遍对MSCI预期偏高在70%以上，海外投资者则为50-60%。目前海外投资者普遍关心的问题在于对反垄断条例的限制、A股市场中国家队持股较高可能影响海外资金流入和A股波动性比较大。中信证券认为，MSCI是一个商业组织需要充分考虑客户的反馈，海外投资者对于A股的这些顾虑可能会影响纳入的进程。

　　2、成功被纳入，结局会如何？

　　据MSCI于2016年4月最新公布的路线图，目前符合纳入条件的A股共有421只，初始按照其自由流通市值的5%纳入，纳入后占MSCI新兴市场总市值的比重为1.1%，并于2017年6月生效。

　　整体来看，随着境内相关机制的不断完善，A股纳入MSCI的条件日趋成熟，市场各方对A股今年纳入到MSCI的预期也显著提升。

　　汇丰认为，MSCI可能将5%的中国A股纳入新兴市场指数，A股在新兴市场指数中的权重将在1.1%左右，意味着“在一段时间内”，将有200亿-300亿美元资金从主动型和被动型资产管理公司流入A股。

　　国金证券首席策略分析师李立峰表示，A股成功纳入后，或将产生强大的示范效应，海外投资者全面、稳健的投资理念将有助于A股市场的稳步发展，有效减少市场对主题、故事的投机炒作。由于A股纳入MSCI的比例是逐年提升的，效应持续时间也比较长。

　　1）、加入MSCI后新兴市场股市表现比较

　　A股加入MSCI到底对股市有何影响？国信证券总结比较了土耳其、韩国、匈牙利等13个新兴市场加入MSCI指数后股票市场的表现情况：

　　国信证券研报称，存在一定的宣告效应，宣布加入MSCI指数后的五个交易日内各国股市平均约有2%到5%的上涨，但后续并不持续；纳入MSCI指数后大概率上涨，纳入MSCI指数后半年和一年后，本国股市上涨的概率高达77%和69%，平均上涨的幅度为8%和27%。

　　2）、哪些股票将受益？

　　根据MSCI公告，符合纳入条件的A股共有421只，前20只股票如下表所示。

　　高盛认为以下7只股票是在A股加入MSCI明晟指数前投资的良好选择：天士力（600535）、华侨城（亚洲）（03366）、立讯精密（002475）、洋河股份（002304）、中南传媒（601098）、五粮液（000858）和贵州茅台（600519）。其中华侨城亚洲是港股唯一代表。

　　中金认为，最吸引力的股票包括：恒瑞医药（600276）、康美药业（600518）、三安光电（600703）、美的集团（000333）、海康威视（002415）、贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）、长江电力（600900）、华能国际（600011，00902）、海螺水泥（600858，00914）、中国建筑（601668，03311）．

　　瑞信认为，最有可能受国际资金亲睐的股票为：贵州茅台（600519）、上海机场（600009）、上汽集团（600104）、海康威视（002415）、双汇集团（000895）．

　　大摩综合考虑A股纳入MSCI、及深港通即将开通的因素，建议关注19只聚焦科技、健康及高端制造业股份，包括欧菲光（002456）、海康威视（002415）、海格通信（002465）、歌尔声学（002241）、中航光电（002179）、网宿科技（300017）、云南白药（000538）、华润三九（000999）、万达院线（002739）、金正大（002470）、中色股份（000758）、鞍钢股份（000898）、张裕B（200869）、洋河股份（002304）、华侨城A（000069）、汇川技术（300124）、立讯精密（002475．）、大族激光（002008）及长安汽车（000625）．

　　法巴预期，即使A股可以纳入MSCI新兴市场指数，A股市场充其量只是气氛好转；但至于H股，法巴认为估值吸引，值得买入，看好的股份包括：合生元（01112）、恒安国际（01044）、吉利汽车（00175）、华润啤酒（00291）、凤凰医疗（01515）、绿叶制药（02186）、中国生物制药（01177）、北控水务（00371）、中滔环保（01363）、比亚迪股份（01211）及腾讯（00700）．

　　3、未被纳入，结局又会怎样？

　　若MSCI又一次拒绝A股，可能会触发A股遭抛售。本指望小长假归来A股市场能大有作为，一鼓作气站上3000点，但6月13日不期而至的暴跌给投资者兜头浇了一盆冷水。

　　巴伦周刊认为，A股纳入MSCI时机未到。A股真正的问题在于，中国政府基本上没有拿出稳定市场根基所在的基本面的动作。这也是为什么MSCI明晟决策者应该克服将A股纳入其基准指数的冲动。

　　美银美林称，很多被动型国际基金乐见中国A股加入MSCI国际指数，而相当一部分主动型基金则持相反意见，MSCI大约5/6客户属主动型基金。

　　分析认为，若A股成功纳入MSCI指数，短线冲高后回落；若未纳入，股市或短期承压。

　　华泰证券预计，A股全额纳入的时间在3至5年。A股纳入MSCI新兴市场指数将加快市场微观结构外资持股占比增长，预计到2020年外资持股占比不超过6%，达到国际一般经验临界值15%的可能性非常小，所以外资投资行为对A股影响有限。外资投资行为不会主导A股走势。

　　业内人士表示，总体看，投资者应当理性看待A股纳入MSCI指数的事件效应。即便A股成功纳入MSCI指数，其短期更多是情绪上的催化，预期上的提振，而非实质影响。当前最需要关注的是市场内部因素的变化，如果内部因素发生变化才能催动指数上行。近期应当关注两方面因素：

　　一是成交额能否保持高位。目前来看，沪深两市成交额维持在5000亿元之上有助于后市行情演绎。

　　二是投资主线的出现。不得不承认，近期市场热点较散乱，缺乏明显投资主线。昨日题材概念更是集体熄火，后市如能出现类似2015年9月的新能源汽车主题，也有望带领大盘走出一波超预期行情。

　　美国奥本海默基金公司（Oppenheimer Funds）高级基金经理李山泉在接受凤凰财经采访时也表示：“我认为中国现在的资本市场还很不成熟，不管这次是否能够加入MSCI，它的意义都不会很大。”

　　李山泉认为，世界上很多国家特别是欧洲的一些发达国家加入MSCI只是一个程序化的过程，并非难事。一方面是由于这些国家监管灵活，资本流动性强、货币流通自由，另一方面也因为它们的经济和股票市场发展得相对成熟。这为这些国家带来了大量来自国外的现金流，使产品得以更好地广销海外，体会到了切实的好处。

　　但中国资本市场的现状比较特殊。MSCI公司于2014年3月开始与A股市场进行磋商，讨论纳入事宜。2015年曾经一度要做出纳入的决定。但考虑到中国市场对于外国投资者十分有限的准入、回撤资金难度、市场的流动性和成熟性，这项计划被搁置。从2014年7月至2015年6月，中国A股猛涨150%。但2015年6月至9月这三个月又骤跌40%，其中包括有政府干预的近半数个股停牌和数万亿金额的做空。这样的波动和政府干预难以取信于MSCI。

　　李山泉表示：“中国的资本管制太严，人民币流通还很不自由，行政审批过程十分繁琐。因此对外国投资者入来讲，进入中国市场有一个比较严重的准入问题，他们会遇到一些阻碍。虽然中国政府近期有在放宽这样的管制，但是作用不大。就算MSCI最终决定纳入A股，这样的限制仍然存在，A股还会有一个很长时间的适应过程。”

　　美国ACM宏观对冲基金投资经理陈凯丰在接受凤凰财经采访时也表示：“MSCI基本上是炒作，实质影响很小。或许长期来看会带来一些现金流的涌入，但短期几乎看不到什么影响。”

　　名词解释：MSCI

　　MSCI（美国明晟公司）把自己定位于投资决策支持工具提供商，拥有8000余家机构客户，包括大型养老基金和小型对冲基金。MSCI提供的产品和服务包括指数、组合风险与业绩分析等等。MSCI指数（包涵市值加权、因子、策略、主题、环境、社会与治理、客制化与房地产指数。其中，市值加权指数下涵盖了MSCI发达国家指数、新兴市场指数和前沿国家指数。）是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准。追踪MSCI指数的基金公司资金总额达到9.5万亿美元。