兴业证券:多数风险或是虚惊一场 趁担忧加剧勇敢布局

　　投资要点

　　展望：短期风险事件相对较多，但大多数风险可能是“虚惊一场”，可趁担忧加剧时勇敢布局，悲观预期将逐步修正。

　　——市场近期关心的主要问题及我们的看法：（1）端午假期全球市场大幅波动，避险情绪升温。6月9-10日，美元指数从93.57反弹至94.65，人民币离岸突破6.60，全球大宗商品暴跌，NYMEX原油回落至48.88美元，COMEX黄金上涨至1276.3美元，6月10日，VIX指数单日暴涨16%。全球避险情绪升温，短期内可能冲击A股市场风险偏好。（2）节前最后一个交易日次新股集体回调。从5月下旬开始，次新股就是市场上最具赚钱效应、最能带动人气的板块，代表着市场上最活跃、风险偏好最高的资金。次新股板块的回调对市场情绪有负面冲击。（3）5月外汇储备由升转降，但实际却未“缩水”。5月外汇储备余额3.19万亿美元，较上月下降279亿美元，但是在排除汇率折算因素扰动后，以国际货币基金组织特别提款权（SDR）计算，中国5月末外汇储备2.275万亿SDR，环比上升35亿SDR，这一边际变化值得重视，我们认为市场对人民币汇率的担忧有些过度，存在正向预期差。（4）暴风集团重组被证监会叫停。由于暴风集团购买的资产盈利能力具有较大的不确定性，重组方案未获证监会得通过。此次暴风集团31亿的并购计划涉及到行业边界、对价虚高和盈利预期不确定三个证监会重点关注的方面，因此，此次暴风集团并购被否可以看做是证监会对前期政策的延续，“防风险和维护市场稳定”是监管层当前首要目标。（5）5月CPI和PPI数据。5月CPI同比涨幅回落至2%，连续4个月停留在“2时代”，低于预期值2.2%，主要由于蔬菜价格季节性回落造成，同时也进一步缓解了市场对通胀的担忧。PPI同比降幅进一步缩窄至2.8%，环比上涨0.5%，连续三个月回升，表明经济进一步企稳，印证了我们之前对于经济弱复苏、且有惯性的判断。通胀数据的好转预示着3Q货币政策面临的环境较2Q更温和。

　　——对市场的判断：短期风险加剧，事件性因素较多，但可能都是“虚惊一场”，中期仍有正能量，趁担忧加剧时勇敢布局，7、8月份迎来“吃饭”行情。（1）短期风险加剧。端午假期全球市场剧烈波动，节前龙头板块次新股大幅回调，事件性因素进入证实或证伪的关键时点。（2）9月4-5日杭州将举办G20峰会，将成为平抑短期风险事件的重要力量。市场普遍对G20峰会这个时间节点的重要性预期不够充分。我们认为G20峰会前，市场存在着悲观预期修正、风险偏好提升带来的“吃饭”行情。（3）市场有未被充分预期的“正能量”：1）2016Q1上市公司利润表业绩靓丽，资产负债表、现金流量表也开始修复，中报可能持续改善。2）6-8月，CPI预测值将趋势往下，货币政策三季度面临的环境会相对温和。3）美元下半年或受制于自身的复苏节奏与全球的风险因素而走弱。（4）多空交织下，狭路相逢勇者胜，趁担忧加剧时布局，7、8月份迎来“吃饭”行情。一方面，短期风险不容忽视，事件性因素也可能触发风险偏好阶段性收紧，使行情剧烈波动；另一方面，未被市场充分预期的正能量依然存在并在逐步被发掘、被验证；建议趁短期担忧加剧时，从景气和成长两个维度勇敢布局，迎接7、8月的“吃饭”行情。

　　投资策略：中期更侧重基本面，从景气和成长两个角度布局。

　　短期参与反弹，建议投资者们根据自身风险偏好和对净值波动容忍程度从强者恒强或超跌反弹两个维度来选股。高风险偏好、对净值波动容忍度高的投资者，可选市场人阶段性收紧，使行情剧烈波动；另一方面，未被市场充分预期的正能量依然存在并在逐步被发掘、被验证；建议趁短期担忧加剧时，从景气和成长两个维度勇敢布局，迎接7、8月的“吃饭”行情。

　　投资策略：中期更侧重基本面，从景气和成长两个角度布局。短期参与反弹，建议投资者们根据自身风险偏好和对净值波动容忍程度从强者恒强或超跌反弹两个维度来选股。高风险偏好、对净值波动容忍度高的投资者，可选市场人气强、景气好的板块中的龙头股；低风险偏好的投资者则建议从预期差的角度寻找股价、估值尚在低位，且后续有预期差和催化剂的板块做波段、反向博弈。

　　——行业配置：（1）高性价比。“漂亮50”公司、成长和估值匹配较好的板块、基本面边际改善的行业以及业绩超预期的公司，板块如小家电、白酒、白电、机场、环保等。（2）核心资产。指处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司，多属智能制造业、现代服务业中的成长股，股票中的“京沪学区房”，市场蓄势时的好品种。（详见兴业策略核心资产专题报告）（3）景气向上。如电子、航空、化工（电子化学品、脂肪醇、粘胶短纤）、小金属、造纸、建材（玻纤、PCCP）、建筑。

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