数位买方大佬论市：这一两个月会是甜蜜期

　　来源公众号：山石观市 曹山石

　　天风证券近期拜访了诸多机构，和买方大佬小范围交流近期市场看法。

　　很有代表性，可以管窥机构大资金对A股的判断及操作方向，可借鉴思考。

　　首先要补充一点A股入MSCI指数的最新动态。

　　MSCI 将在北京时间6月15日凌晨5点公布A股是否纳入MSCI新兴市场指数。但上海世诚投资合伙人、全球业务主管王崎介绍，内部的决定应该在5月底、6月初就 知道了。王崎曾是全球最大的指数公司中国区研究主管暨亚太区执行董事，负责领导A股指数纳入的研究咨询工作，是此课题上的领军人物。香港机构那边也透 露，MSCI内部目前已知晓结果。

　　目前获知的是，6月15日宣布结果当天，MSCI不会举行记者会，只进行全球电话会议。

　　去年6月，MSCI原本拟在香港举行记者会，但后来取消，改为电话会议，期望颇高的A股入MSCI指数亦告吹。香港明报据此分析，这有可能是出于对全球媒体一视同仁考虑，但更大的可能是A股入MSCI指数仍然“没戏”。

　　而在昨天，央行旗下《金融时报》发表评论，对于A股市场本次是否能纳入MSCI，各方当以平常心对待。外界视为官媒为此事降温。

　　如果纳入MSCI指数真告吹？前期抢跑押注资金可能会失败，但也可以倒逼A股进一步市场化，短空长多。

　　而更多的看法是，A股此次是否纳入MSCI新兴市场指数，不会改变市场趋势。现在，我们就来看有代表性的买方大佬对市场趋势的看法。

　　熊市痛苦漫长到17年底

　　悲观看空的不少。

　　公募领导A认为，现在不具备熊市中后期的特征，而是小泡沫的市场，后面有三种可能性。要么重新变成大泡沫，要么小泡沫维持，要么变成没有泡沫，直接下跌。“我认为小泡沫变成大泡沫的概率是最小的，后面两种可能性中我觉得会变成没有泡沫的市场，会出清。”

　　市场有自己的客观规律，小泡沫很难长期维持，但是现在有个新的变量，国家队。对于国家队的定位，原来以为会做出非市场化的比较极端的事情。但是之前政治局会议谈股市时，中央说到了要充分发挥市场的作用。对于国家队的认识，未来的作用只能改变市场的节奏，不能改变市场方向，最终会是一个很漫长的出清过程，熊市会一直很痛苦漫长，持续到17年底。有可能外资选择的品种，长期资金入市后，会拿时间换空间慢慢走出来。机会可能在这些里面。

　　资管领导B则提出，中长期不看好，但是操作上有一个事情要注意，之前是9个交易日一次千股跌停，而这次3月份一个月没有千股跌停。“我们自己定了个方法，相对收益的仓位不超过50%，不低于40%，涨了不买，跌了也不卖，绝对收益的仓位不超过20%。锁定两个行业，白酒和新能源汽车，其他行业不怎么参与。”

　　私募领导C的想法是，认为估值还是很贵，这是市场最大的基本面，目前无论行业基本面还是跟国外的比较，泡沫明显。后面货币可能还要稍微收一收，这种背景下，私募的仓位不敢上去，只能小规模参与。

　　私募领导D同样觉得估值贵，他提醒，“前期大家对负面东西的反应还是比较充分的，绝对收益的仓位都很低，保险也不高。今年其实过了一月份之后结构性机会很多，短期有些还是有参与价值的，白酒，腾讯等，找一些这样的机会参与。看长了估值还是大问题，但是缺乏释放的机会，释放的方式大家现在看不到，但总觉得会来一次，如果风险出现就跑得快一点。”

　　这一两个月会是甜蜜期

　　也要乐观的老司机坚持去向市场要收益。

　　资管领导E说，短期市场不用太悲观，没有任何实质性的利空，这一两个月会是甜蜜期。为什么贬值没有导致下跌？很简单，贬值不导致下跌，贬值预期会导致下跌。现在经济数据尚可，没有风险可言，而且这两个月不会加息，所有这两个月是蜜月期。再往后看风险有多大也很难讲，长期不乐观，短期不悲观，存量博弈的行情。

　　资管领导F则看到3100，透露自家目前仓位还是比较高，指数到3100会考虑把仓位降下来，调整品种，会偏防御一些。

　　公募领导G把市场交易情绪作为一种参考。

　　中期观点跟大家差不多，熊市反弹，小股票估值高，经济也不好。但是短期来看市场看法太一致了，这一波反弹的出发点就是大家都是极其悲观的，绝对收益的30%以下的仓位，公募80%左右。 在这种悲观的情绪下，短期还是有些增量的正面信息，比如前几天人民币出现明显贬值的时候市场还是很强的，往下的承接力度还是有的。MSCI我们倒不觉得立 刻能引进很多资金，国内其实有大把的钱，但是为什么没进来？不觉得短期MSCI能带来多少新进资金。如果A50搞T+0或股指期货做空放开则会有比较正面 的影响，去年股灾后采取很多行政政策，带来市场化的倒退，如果能回归到正常轨道上来，还是会有一个正面影响的。美联储6月份加息估计又黄了，7月加息预期 也不是很高。

　　“短期反弹空间还有，感觉大家仓位还没加上来，成交量放得不是很明显。市场犹豫的情况下，反弹延续时间可能还会长一些。”

　　做机构性行情目测成为一致性预期。

　　公募领导H觉得整体震荡格局。

　　“三类价值，一类是投资价值，之前也贡献了比较好的收益，第二类是交易价值，有高手能在这里赚钱，第三类是期权价值，有时候烂的东西，也能赚钱。现在就投资价值而言，我们相对乐观一点，从投资、消费、进出口看，拖累经济下行的因素基本都消失了。地产、银行、建筑可能真的有机会，很多钱投不出去。大的指数跌不下去。大体感觉是震荡的行情，结构性机会尚在。”

　　资管领导I进一步分析中国市场的证券化率已经差不多了，今后高估值的企业问题可能比较大，特别是小股票。

　　“觉得有市场压力，市场原有的游戏规则被破坏了。我们大概率算过市场体量，全国2600个县级市，一个市出10家企业，也就2-3万家企业能上市。现在主板3000多家，新三板7千家，到年底12000家，到年底我们上市的总共1.5万家。再过两年到2万多家，中国市场的证券化率已经差不多了。现在A股上市公司再去找大体量的已经很难了，即使能找到，那些公司也会倾向于自己去新三板上市，现在上市门槛大大降低。高估值的企业问题可能比较大，特别是小股票。指数大的层面问题不大，小股票风险比较大，看好结构性的机会，还是新的方向，政策上鼓励创新，还是会有一批新的公司能走出来。大的分红收益率很高，问题也不是很大。”

　　也有机构看风格切换。

　　公募领导J是代表。

　　现在感觉向上空间不大了，市场要么时间换空间，熬着。比较倾向于下半年会有个风格切换，风格切换有三个条件，一个是形成非常强烈的见底预期，第二个是估值经过收缩，第三是有增量资金入市。银行资金跑步入市，今年下半年一个是社保3万亿资金入市，另一个是MSCI。如果形成经济见底预期，再加上资金面配合，下半年先见底然后风格切换到大盘的概率比较大。

　　公募领导K践行是逆向思考。

　　现在很担忧一个事情，大家都想跌下去再接，那只有两种可能性，要么接不到，要么接到了而不是底。所以倾向于认为后面是单边的行情，但是往上还是往下说不准。往上最核心的阻力是经济不好，国家队会往外拍，往下的阻力是国家队会托。目前并没有很强的逻辑证明是一个单边行情，但是当行情真正走出来的时候，就会有无数人去解释。投资里面会比较多做一些逆向思考，买一些别人不愿意买的东西。