核心结论：①利空已经Price in了吗？不要小看趋势。政策变化刚开始，真正的影响仍需跟踪，散户占比高的市场，情绪恶化时会自我加速。②抱团取暖真有效吗？不要轻信同盟。11年上半年水泥抱团最终失败，12年白马股走强源于业绩。当下最热的主题无此优势，且中小创持仓太集中。③A股同一牛熊周期里两次反弹间隔一般小半年，最快2个月，学习鳄鱼，耐得住、等得起。精选白马，业绩为王。
2000点预测5000点，5000点提示风险。近期存量博弈和投资者风险偏好低，往绩优股抱团，寻找真成长。稳增长告一段落、通胀暂稳等利好债市修复，仍需观察信用违约、货政中性、通胀预期等。美联储加息预期升温，美元短期走强。商品价格回调。风险提示：美联储加息、信用债违约、房市调整、通胀预期、低效产能复工、英国脱欧等。
当前市场尚不具备反弹的微观基础与宏观基础。后续需等待强势股补跌完成带来反弹的微观基础，等待美联储加息不确定性落地带来反弹的宏观基础。我们倾向于投资者在目前仍然需要耐心等待更好的进攻机会，目前仓位需要控制。我们认为A股不会持续走平，我们认为仓位的把握与择时依然是决定相对收益与决定收益的关键因素之一（另一个关键因素是行业配置），我们也相信。
之所以 A 股市场一直徘徊不前的主要有两个方面，一是货币政策进一步宽松的预期短期内大幅下降，政策转向中性，使得A增量资金短期入场的可能性大幅降低。A 股延续存量博弈的行情；二是市场担忧年内解禁压力逐步抬升，自年报季报披露完毕之后，A 股“掉石子”的筹码开始增加，在存量行情中上市公司减持行为的确使得市场向上的空间受到约束，除非监管层能出台相关的约束机制，这个需要进一步观察。
截至20日的5月高频数据显示经济较4月继续回落。六大电厂发电耗煤跌幅显著扩大，房地产成交同比也大幅回落。汽车半钢胎开工率同比大幅走低，显示汽车销售的回落仍将持续。在经济回落的同时，高炉开工率已连续且大幅上扬，同时煤炭运价也显著走高，或显示供给侧改革正在加快推进，成为经济回落中的一抹亮色。物价方面，5月农产品（12.510， 0.12， 0.97%）价格同比较4月继续走低，显示通胀或有所回落。受美元走强影响，大宗商品回调；南华工业品指数也显著回落。但国内钢材、动力煤、水泥等价格均较4月有所改善，或显示PPI跌幅有望进一步收窄。
打破僵局的第一个条件——观察到充分的信号来证明阶段性“调结构强于稳增长”。打破僵局的第二个条件——相对收益投资者的降仓。我们率先提出的“新白马”概念受到了广泛认同和关注。但有意思的是，每个人都觉得自己的重仓股就是“新白马”（而别人家的不是），大家的最终“抱团”可能还需要业绩的进一步验证。我们在上周周报《真正的“抱团取暖”还没开始》中提到，消费股并不是“慢熊”中的最佳“抱团”品种，最终大家会选择那些中等市值规模、两年复合增速大于30%、PEG小于1的“新白马”去“抱团取暖”
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：赵文伟 SF182
