王汉锋，刘刚
MSCI 中国指数5 月半年度指数调整预测
MSCI 将于5 月12 日公布半年度的指数审议结果。我们根据MSCI 的调整方法，分别基于4 月21 日、26 日和29 日三天的数据进行了三轮模拟预测，预测结果如图表1 中所示。在实际操作中，MSCI 将会选择4月份最后十个交易日中的某一天作为指数审议价格划断日期。
具 体而言，我们预计中国华融（2799.HK）、新浪（SINA.US）、舜宇光学科技（2382.HK）和深圳国际（152.HK）此次被纳入 MSCI 中国指数的可能性较大，而基于4 月26 日的数据测算，这四只股票纳入后的权重将分别达到0.22%、0.29%、0.22%和0.19%。 另一方面，中集集团（2039.HK）和大唐发电（991.HK）有可能会从指数中被剔除。
考虑到上述部分股票正常情况下的日均交易量相 比由于指数调整引发的被动型资金流入/流出规模明显偏小，因此可能在5 月31 日实际实施时带来对其交易量甚至股价非常显著的影响。在具体测算过程中， 我们假设MSCI 中国指数当前总市值（~8，720 亿美元）中的5%为被动型基金所持有，结果显示中国华融、深圳国际和中集集团由于指数调整而带来的 被动型资金流动将显著高于这几只股票的过去三个月日均成交量。
此外值得注意的是，有两大不确定性因素有可能影响我们预测的准确性，即1） 自由流通股本因子（FIF）的假设；2）确切的指数审议截止日期，而这也是为什么我们分别基于三天不同的数据进行了三轮模拟预测，以提高准确度。尽管如 此，我们还筛选出了一些非常接近调整门槛、并且对以上两项因素非常敏感的观察名单，观察名单中可能纳入的股票包括中国再保险（1508.HK）、达利食品 （3799.HK）和敏实集团（425.HK），而可能剔除的股票包括华电国际（1071.HK）、中国外运（598.HK）和中海海运 （2866.HK）（图表1 灰色标识公司）。
中概股全额纳入带来的影响：权重与盈利
除了上述介绍到的指数调整的相关问题，继去年11 月份在美国上市的中概股公司（ADRs）按照50%的比例纳入MSCI 中国指数之后，此次中概股将被全额纳入也值得特别注意。
同 样基于4 月26 日的数据，我们预计阿里巴巴（BABA.US）和百度（BIDU.US）的权重上升幅度最大（分别上升约3.5 个百分点和2.3 个 百分点），将成为MSCI 中国指数中第二（8%）和第五（5.2%）大权重成分股。而基于指数调整带来的被动性资金流入所需交易的时间来衡量，去哪儿 （QUNR.US）和新东方（EDU.US）受到的影响更为显著。
更重要的是，在板块和指数的层面上，中概股全额纳入将明显地改变 MSCI 中国指数的板块面貌，整体中概股的权重将从目前大约11%提升至20%左右。IT 板块权重将基本与大金融板块相当，而且所谓的“新经济”板块 将首次超越“老经济”板块，在指数中占到50%以上的比例。此外，考虑到中概股的增速普遍更高，其加入也会对指数整体的盈利和收入增速提升起到一定的拉动 效果。
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责任编辑：张恒星 SF142
