A股加入MSCI指数的最大障碍：停牌机制

　　中国A股或于下月加入MSCI国际基准指数，如获纳入，正式执行时间为2017年6月。不过，近日媒体报道和研究报告均“旧事重提”，认为A股的停牌制度或阻碍此进程。

　　MSCI公司曾在其3月公告中表示，去年A股大规模停牌的状况可能阻碍A股在6月纳入其新兴市场指数。

　　原本，“沪港通”通车、“深港通”进程持续推进，都是促进A股加入MSCI的有效催化剂。但中国停牌制度的“一国两制”，令港股流动性在A股停牌时沦为牺牲品。

　　彭博在今日报道中分析了过去六个月13支单方停牌的中港两市上市股票发现，当A股停牌时，有9支港股的每日交易量下降，平均降幅为45%。其中，浙江世宝A股自1月20日停牌以来，港股的日均成交量较停牌前三个月的日均量下滑67%。江西铜业A股2月份时曾短暂停牌8天，这段期间其港股的日均量减少四成以上。

　　该报道援引基金经理称，港股的交易量减少，部分原因归或咎于当另一个市场停牌时所产生的不确定性。

　　申万宏源研究证券分析师王佳音昨日在报告中指出，停牌制度和反竞争条款可能成为6月 A股纳入MSCI的新掣肘。她指出：

　　MSCI 认为自愿停牌制度将影响正常的市场交易从而引发流动性问题，虽然目前证监会计划限制停牌时间不得超过三个月，但MSCI认为还需进一步完善停牌制度；而反竞争条款中规定，任何国际投资机构发布任何包含A股的指数产品都需要取得中国证券交易所同意，这个问题仍有待解决。

　　上月末，路透援引投行高盛报告表示，预计中国A股于6月加入MSCI国际基准指数概率为50%，如若一些主要障碍例如自愿停牌机制、深港通等能够在公布前得到厘清，获纳入的机率则会大大提升。

　　高盛认为，赞成纳入的主要理据是中国是世界第二大经济体和第二大资本市场，但主要阻力来自A股市场的一些微结构问题，包括价格发现过程效率以及在停牌机制、资本调出限制、外国投资者准入、对冲工具等交易操作上的不确定性。