邓海清：中央对股市态度悄然转变 或将放弃人造牛市

　　来源公众号：海清FICC频道

　　作者：邓海清，九州证券全球首席经济学家，金融四十人论坛特邀研究员

　　4月29日，习近平主持中央政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作。值得注意的是，会议通稿第五段的主题是“会议强调，宏观经济政策要增强针对性”，其中分别提到股市、汇率、房地产、就业、物价、改革开放，股市的排序为第一位。

　　此次会议对于股市的具体提法是“要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设、加强市场监管、保护投资者权益”。短短几句话中蕴含着政府对股市态度的转变，以及未来股市制度的改革方向。

　　我们的核心观点是，股市对政府而言仍非常重要，但未来不会“人造牛市”，而是为股市健康发展提供良好的基础设施和配套制度条件。我们在2015年7月《股灾反思录：不弃此病根，大股灾再现不可避免》中提到，“政府要做的是建好场地，制定好规则，做好裁判，至于赛场中谁赢谁输，比赛是否精彩，都不是政府该管的”，现在政府已经走在了正确的道路上。

　　习近平去年多次提到股市，都是在“救市”时期，而此次是在股市趋于正常化之后，习近平首次谈及股市。我们认为，股市作为提高直接融资比例的重要环节，是降低企业杠杆率的重要途径，是创新创业、服务业等轻资产企业获取融资的重要渠道，在未来国家发展中仍有极为重要的作用，政策层对于股市的重视程度并未由于股市异常波动而下降。

　　在此次通稿中，更需要注意的是政府对于股市态度的变化。此次会议对股市的提法是“要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用”，明确了未来股市的发展方向。我们认为，政府通过2014-2016年的股市异常波动，已经充分认识到在股市问题上，必须明确政府与市场的边界，股市并非政府随意使用的工具，人为塑造“慢牛”并不可取，“发挥市场机制”是股市健康发展的关键。

　　对于股市健康发展，政府应该做些什么呢？此次通稿给出了明确的答案：“加强基础制度建设、加强市场监管、保护投资者权益”，这些正是股市健康发展过程中，政府应该和必须做的。我们认为，随着政府对股市态度的转变，股市的“政策市”属性将下降，“价值投资”有望迎来真正的春天。

　　我们认为，在一个市场机制作用增强、基础设施和配套制度完善的股票市场中，市场内生的“健康牛”成为可能。对于2016年，我们看好基本面驱动的股市“健康牛”，核心是周期归来、基本面改善、企业盈利回升推动的股市上涨，而不是政策市、放水市或杠杆市，与2014-2015年的股市“疯牛”有本质的区别。