国金策略：国内经济处于小阳春通道 上行趋势未变

　　前言：自3月下旬以来，国际策略团队对市场的观点集中表现为《“鸽”派尽显，曙光初现》、《政策偏暖，市场徘徊中前行》、《反弹的窗口依旧开启》，目前我们维持这一观点不变。

　　一、4月26日至27日召开的四月FOMC会议，预计维持“鸽派”基调不变，美元窄幅震荡，人民币汇率趋稳，原油反弹

　　从最新的美国联邦基金利率期货对2016年美国加息的时间分布图来看，4月份FOMC加息的概率几乎为零。耶伦在4月14日称美联储不太可能做出突然的激进行为，特别是鉴于当前全球经济状况存在挥之不去的不确定性。这也就意味着短时间内耶伦由“鸽”转“鹰”的可能性非常小。美国3月份CPI环比0.1%，不及0.2%的市场预期；核心CPI同比2.2%，不及2.3%的市场预期。综合下来，我们预计四月份FOMC会议整个基调仍延续“鸽派”，美元窄幅震荡，人民币汇率趋稳，原油或继续反弹。

　　二、国内处于“经济阶段性企稳+通胀温和”的小阳春通道中，市场信心恢复

　　国内刚刚经历了集中披露一季度经济以及3月份投资、信贷等数据的“超级周”，数据整体好于市场的预期。一季度GDP6.7%，其中3月份较1-2月份经济景气度改善较为明显；3月份工业增加值6.8%，较1-2月份的5.4%有显著的回升；3月份固定资产投资单月增速11.2%，较1-2月份数据有所回升。3月份CPI2.3%，好于2.5%的市场预期，步入4月份以后，菜价涨幅回落，猪价继续上涨，但涨速略有放缓。经济数据整体偏暖，有助于市场信心的恢复。

　　三、本周5510亿MLF到期甄待央行对冲，银行间利率有所波动但趋势性无忧

　　在当前通胀处于3%以下的大背景下，央行仍将延续“保持流动性合理充裕”的政策。从近期公开市场操作来看，央行流动性调控延续“MLF+逆回购”的操作思路。通过MLF操作提前“放水”有助于保持流动性的合理充裕。本周央行在公开市场累计净投放了700亿元。下周将有5510亿MLF到期，预计后续央行将继续通过公开市场、MLF等货币工具投放资金，以保持资金面的平稳，流动性有所波动但趋势性无忧。

　　四、新股维持地量发行，暂缓“注册制、战略新兴板”以及“积极引导全国性养老金入市”，“推出深港通”等均彰显监管层呵护市场的态度

　　我们简要统计了今年新股发行的数量与节奏。年初至今（4月17日），已披露招股说明书的新股约37家（去年同期：98家）。具体分月来看，今年1、2、3月、4月（至今）分别发行新股约7、9、14、7只，募集资金分别为40.5、38.4、59、27亿，相比去年处于地量发行的水平。另外，政策方面暂缓了“注册制”，对战略新兴板由前期的“积极推进”转变为了“尚在研究”，再则，国务院公布《全国社会保障基金条例》，自2016年5月1日起施行，意味着监管层积极推动全国性养老金入市。从监管层表述来看，启动深港通亦指日可待。由此，上述可见呵护资本市场的政策是一篮子组合拳，值得关注。

　　五、供给侧改革仍为今年产业结构改革的重中之重

　　今年供给侧改革仍是今年产业结构改革的重中之重。综合比较美国、英国、德国以及日本的经验，对我国推进供给侧改革有以下借鉴意义：1、减税和减少政府干预是“供给侧改革”的最为核心的；2、推动“市场出清”和“稳需求”两者双驱动，而不是片面推崇“市场出清”；3、实行稳健的货币政策，并相机抉择，实行偏积极的财政政策，定向扶持朝阳产业和缓解就业压力；4、减税，降低企业成本；大力推动政府简政放权。

　　投资建议：有所反复，但市场震荡缓慢上行的趋势未变

　　客观上讲，尽管近期市场出现反弹，但市场信心仍有待进一步提高。任何市场的噪音均会导致市场的波动，由此学会识别噪音（本周有5510亿MLF到期，央行将出手对冲），看清主流方向显得尤为重要。当前市场仍为存量博弈市场，两市成交量维持在六七千亿附近，存量市场使得指数的反弹不会一蹴而就，而更多的表现为一波三折，对于市场趋势而言，在联储态度未实质性转“鹰”前，我们认为市场震荡缓慢上行的趋势依旧，建议耐心持股待涨。具体行业配置方面，兼顾成长与周期，主题方面，推荐“高校改革、供给侧改革（稀土、建材、钢铁、煤炭等）、特斯拉产业链、VR（虚拟现实）、无人驾驶、人工智能”等。