有一种拐点叫亏损一次性出清 周期股火爆的原因在这

　　来源：微信公众号 莲花财经

　　一家亏损公司，如果第二年仍没法避免亏损，他会怎么做？最常见的是通过大幅计提减值准备等财务手段，将亏损进行到“底”。这样，第三年他就可以轻装上阵，增加扭亏可能，避免暂停上市的命运。

　　小编翻阅年报，发现在2015年曝出“巨亏”、“首次重大亏损”、“最严重亏损”的公司显得“尤其多”，且大多分布在周期行行业板块。抛开行业基本面因素，在财务层面，这是尽力要将亏损“一次性”出清的节奏吗？

　　亏得越多越好？

　　前后相差两个月，天利高新预测2015年的业绩亏损额就增加了近两个亿。这遭到了投资者质疑，但同时也引得网友在股吧里“叫好”：

　　天利高新业绩预亏额度大增的原因是公司计提的减值准备增加。

　　此前的1月30日，公司财务部门预计固定资产减值约为3亿元，经评估后，公司实际计提固定资产减值准备约5.38亿元。由此，公司2015年净利由此前预计的亏损约7.5亿元下调为亏损约9.48亿元，亏损增加了近2亿元。

　　2014年，天利高新净利亏损了1.69亿元。根据上交所有关规定，若2015年经审计后净利为亏损，公司股票在年报披露后将被实施退市风险警示（*ST）。再把时间拉长点分析，公司如果连续三年亏损，股票将被暂停上市。

　　结合所面临的“ST”危机，天利高新预亏金额大幅增加的现象也有了说法，有市场人士对媒体表示：

　　“反正公司已经亏损，金额多少不影响到性质问题。将去年的亏损金额做多，有利于减轻来年的 ‘包袱’，进而为避免连续三年亏损退市的风险做准备。固定资产减值准备计提属于账务处理，存在一定的灵活性。只要会计计提不涉及虚假账目，就不算违规。”。基于ST制度的策略

　　通过财务报表，专业人士看到的不仅仅是数字，还有背后人的行为和动机。

　　“出于上市公司自身、其控股股东或管理层等方面的利益驱动，上市公司可能进行对其有利的会计政策选择或信息披露，导致这些操纵动机成为影响股票价格波动的重要因素之一。”

　　早在2014年，上海交通大学安泰经济与管理学院会计与财务系副教授陈欣就撰写了《基于上市公司操纵动机的事件驱动投资策略》一文，对上市公司公开信息背后的部分操纵动机及投资机会进行了研究。

　　根据A股目前的ST制度，上市公司净利润如果连续两年亏损，股票将被*ST（注：创业板公司无*ST过渡期）；如果连续三年亏损，股票将被暂停上市；如果连续四年亏损，股票将被终止上市。

　　基于此，有研究表明，ST制度导致上市公司会采取各种“合规”的手段来尽量避免亏损：

　　1．如果上市公司在年末通过业绩操纵尽量避免了当年亏损，其下一年初的业绩很可能因为此前的透支缺乏后劲；

　　2． 当上市公司前一年已经报告了亏损之后，第二年公司会竭尽全力操纵利润避免连续亏损两年被*ST；

　　3． 如果公司有较大概率在第二年将连续亏损，一般来说公司将操纵利润进行巨亏，通过“大洗澡”来转移利润至下一年度，减少第三年继续亏损的概率；

　　4． 如果公司已被*ST，往往意味着其下一年度业绩反转概率较高；

　　5． 即使是公司的经营再糟糕，通过业绩操纵在第三年也无法避免亏损，其控股股东也不会允许公司被退市。由于上市公司的“壳”价值较高，公司会积极寻找重组或者借壳的机会，其股票往往仍存在较好的获利机会。

　　上市公司操纵利润的表征是：微亏的公司概率分布极低，但微利的公司概率分布却异常高。也因为这些业绩操纵行为，投资者在很多情况下可以较清楚地提前预测上市公司的业绩走向，从而通过相应交易策略获利。

　　周期股业绩可能触底

　　根据公司2014年及2015年的业绩公告，其被实施退市风险警示几乎是“板上钉钉”。根据业内人士的说法，既然如此，2015年索性巨亏到“底”，2016年就可以“轻装上阵”了。

　　天利高新属化工行业，主营产品己二酸等今年3月份以来已开始走出低迷期，价格不断上涨。生意社数据监测己二酸价格曲线如下：

　　从一个较长的周期来看，即2012年1月31日至今，4月2日己二酸商品指数为59.83，较周期内最高点117.24点（2012年2月16日）下降了48.97%，较2016年2月14日最低点47.07点上涨了27.11%。

　　综上所述，从“调节”财务报表角度和公司基本面角度揣测，天利高新的“业绩大利空”或许已经出清，一季度业绩改善的可能性较大。

　　　再把考察范围拉大一点，看看A股2015年净利亏损或预亏公司的情况

　　据Wind统计，根据已披露数据，截至2016年4月10日，两市2015年净利首亏、亏损或续亏的公司有315家。

　　据申万一级行业分类，这些亏损公司多分布在机械设备（37家）、化工（36家）、采掘（27家）、房地产（26家）、有色金属（24家）、钢铁（19家）、建筑材料（16家）等周期性行业，见下图：

　　有一种拐点叫亏损一次性“出清” 周期股火爆的原因在这

　　其中不少公司曝出了上市以来的严重亏损，尤以钢铁行业为“重灾区”，如重庆钢铁2014年盈利5143万元，2015年巨亏近60亿元；马钢股份2014年盈利2.2亿元，2015年巨亏48亿元；鞍钢股份2014年盈利9.28亿元，2015年巨亏近46亿元······

　　其他行业也有不少公司2015年曝出巨额亏损，如四川长虹（600839，股吧）2014年盈利5886万元，2015年巨亏近20亿元，深康佳2014年盈利5262万元，2015年巨亏12.57亿元······

　　看这架势，似乎要一口气亏到“底”。对于2015年亏损的公司，接下来的任务是要避免连续亏损加入“*ST”队伍；对于2014年、2015年连续亏损的公司，则是要避免暂停上市的命运，总之，就是要尽力保住2016年的业绩不亏损。

　　而根据2016年已披露的一季度业绩预告，其中部分公司业绩似已迎来拐点，一季度净利预计将“转正”。如三钢闽光（002110，股吧）2015年“一口气”亏损超9亿元之后，一季度预计盈利5000万元以内。下表列举了2015年净利亏损且今年一季度预盈的公司，供投资者参考：