邓海清：经济回暖信号成燎原之势 股市存超额收益

　　周二，海关总署发布的数据显示，中国3月出口大幅好转，不仅九个月来首次出现增长，增幅亦相当惊人。进口降幅则在继上月缩小之后，继续收窄。

　　九州证券首席经济学家邓海清点评 指出，出口同比大幅飙升主要是基数因素，剔除基数原因之后，同比增长0%，但仍然是2015年6月以来第二高，表明出口确实有所改善，与2016年以来 欧、美PMI回暖，国际局势逐渐趋于稳定有关。进口同比大幅回升，创2014年11月以来最高值，表明进口确实出现了明显改善。一季度原油进口数量同比增 长13.4%，铁矿石进口数量同比6.5%，铜进口数量同比30%，进口数量高位与大宗商品价格大幅回升相印证，表明中国出现明显内需回升。

　　另外，发改委今日发布的数据显示，今年一季度，全国全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。邓海清表示，用电量回升与PMI大幅回暖相印证，表明工业生产出现明显回暖。

　　目前，PMI、PPI、进出口、用电量等数据均出现好转，邓海清认为中国经济基本面回暖信号已经由“星星之火”变为“燎原之势”，他预计一季度GDP大概率超市场预期的6.7%。

　　关于资本市场，邓海清坚定看好基本面驱动的股市“健康牛”，周期性板块同时受益于需求端回升和供给侧改革，存在超额收益。对于债市继续长期看空，大幅调整难以避免，原因在于目前无论是经济增长、通货膨胀，还是风险偏好和货币政策，无一不是利空债市。

　　以下为研报全文：

　　九州证券邓海清点评3月进出口和用电量数据：经济回暖信号从“星星之火”到“燎原之势”

　　2016年4月13日，进出口数据和用电量数据公布，双双大幅好转。出口同比11.5%，市场预期1.7%，前值-25%，创2014年11月 以来最高值；进口同比-7.6%，市场预期-10%，前值-13.8%，创2015年7月以来最高值；用电量数据一季度同比3.2%，前值-0.7%，创 创2014年12月以来最高值。

　　出口同比大幅飙升主要是基数因素，但是剔除基数原因之后，同比增长0%，仍然是2015年6月以来第二高，表明出口确实有所改善，与2016年以来欧、美PMI回暖，国际局势逐渐趋于稳定有关。

　　进口同比大幅回升，创2014年11月以来最高值。进口同比没有基数因素，表明进口确实出现了明显改善。一季度原油进口数量同比增长 13.4%，铁矿石进口数量同比6.5%，铜进口数量同比30%，进口数量高位与大宗商品价格大幅回升相印证，表明中国出现明显内需回升。

　　一季度用电量同比3.2%，其中第二产业用电量同比0.2%，均为2014年四季度以来最高值。2015年各季度用电量同比均在2%以下，第二产业用电量同比均为负值。用电量回升与PMI大幅回暖相印证，表明工业生产出现明显回暖。

　　目前中国经济基本面回暖信号已经由“星星之火”变为“燎原之势”，目前PMI、PPI、进出口、用电量均已出现好转，我们预计一季度GDP大概率超市场预期的6.7%。

　　再次强调我们2015年底就开始提出的观点：中国经济L型拐点已过，2016年“通胀归来”、“周期归来”，偏执看空中国经济必犯致命错。

　　对于股市，坚定看好基本面驱动的股市“健康牛”，周期性板块同时受益于需求端回升和供给侧改革，存在超额收益。

　　对于大宗商品，维持长期看多观点不变。随着中国财政政策发力，房地产投资企稳回升，去产能加速，大宗商品仍将继续上行。

　　对于债市，继续长期看空。目前无论是经济增长、通货膨胀，还是风险偏好和货币政策，无一不是利空债市，债券市场的大幅调整难以避免。