国海证券：震荡持续先扬后抑 中期方向依然不明朗

　　券商杠杆放松似有似无。券商杠杆的问题，实质影响较小，但情绪上有短期影响。证监会意图用核心净资本比表内外资产总额代替净资产比负债、净资本比负债，但 由于法规要求，没法直接取消，只能大幅下调标准，让这两个指标作用淡化，突出核心净资本比表内外资产总额的重要性。从实际来看，杠杆倍数和之前差不多，均 为6倍左右。而由于两融业务的大幅萎缩，目前券商的杠杆均没有用满，监管规则的改变对券商实际杠杆率影响较小。但会短期提高投资者对券商的乐观程度，投资 者会认为有利于券商业务的灵活度，是一个小利好。

　　中期方向依然不明朗。我们在3月27日的周报中提出《4月初有阻力》，自此之后，股市分歧继 续加大，美联储加息、通胀、经济趋势均出现较大分歧，下周的经济数据可能会带来更大的波动，预计先扬后抑。我们预计下周公布的通胀虽然会给股市带来一定压 力，但还不会影响货币政策的方向，4月份随着蔬菜价格回落，猪肉去年低基数效应减弱，通胀会有季节性下降。关于经济增长，分歧较小，均认为会改善，但我们 需要提醒部分投资者的是，今年春节比之前早，所以开工更早，但3月下旬后，季节性逐渐减弱。所以经济增速数据趋势上是改善，但幅度可能低于市场预期。

　　板块配臵建议。板块方面，我们建议投资者配臵稳健有业绩的板块，如农林牧渔、白酒、医药等。主题方面，据媒体披露，国有企业员工持股试点的顶层指导文件 已经报送国务院，国务院下属多个部门正在就此文件进行会商，待审议后最终方案将择机公布。国企改革自去年下半年以来，进度一直低于市场预期，特别是市场最 为期待的混合所有制。如果员工持股试点的顶层指导文件出台，对国企改革整个板块的带动作用是很强的，继续关注国企改革。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，相关行业政策低于预期。