兴业证券:风险偏好修复 建议在擅长的领域中打好游击战

　　展望：短期风险偏好有所修复，建议在擅长的领域中继续打好游击战

　　短期基本面数据体现一定向好趋势，政策层展现出呵护意识，美联储不加息带动全球风险偏好有所提升。（1）短期高频数据体现出一定向好的趋势。电厂耗煤、汽车销售、以及微观调研挖掘机开工、混凝土搅拌等均有所提升，基本面数据出现回暖迹象。（2）政策层面体现出呵护资本市场的氛围。继注册制不会太早推出之后，战略新兴板也被暂时搁置，转融资业务“恢复”并下调费率，此外周小川行长在中国发展高层论坛上也表示“希望通过资本市场发展让更多资金进行股权投资”。政策层面不断体现出对资本市场的呵护意识。（3）美联储3月宣布不加息，全球风险偏好有所提升，且对人民币汇率担忧阶段性缓解。虽然联储3月不加息符合大部分投资者的预期，不过下调全年加息预期至2次，引导了投资者对美元走弱的预期，全球风险偏好所有提升，美股、石油、大宗商品均有所上涨。另一方面，市场一直对人民币汇率有所担忧，随着美元超预期走弱这一担忧也阶段性缓解。

　　但是，中期来看，需要注意一些好转因素的持续性有限，中长期变量的考量重新占据主导，风险偏好的波动可能带来反复。（1）解禁压力增大。虽然注册制、战略新兴板等担忧造成股票市场扩容的因素暂时消除，但今年解禁规模相比去年大，且去年未能解禁的股票今年也会迎来解禁窗口，这会导致筹码供给增多，同时，今年增量资金相对有限，存量资金博弈为主。（2）地产及投资回暖的持续性。短期来看，房地产投资增速较好，良好的销售去化、去年同期基数下降也给未来投资进一步回升带来了预期。未来一到两个月需要进一步跟踪和验证周期类行业尤其是房地产链条补库存、新开工、去产能、销售去化及实际投资的情况，跟踪货币政策与财政政策进一步宽松的节奏和力度，从银行流动性、物流等多角度进行验证。不过总体上投资还是呈现一种弱复苏的格局。（3）美元加息及人民币贬值重回视野。我们判断4-6月是美联储加息的另一个时间窗口，届时对美元加息、人民币贬值的担忧又会重新回来。近期美元指数下滑后，人民币汇率调整也迎来一个时间窗口，这是一个市场关注比较少的风险点。