翻版2009？五问五答解A股

　　一切看上去都和2009年那么像。

　　A股自去年6月调整以来，已持续9个月，主要指数接近腰斩。多项指标也显示，当前的宏观经济、股市表现、政策环境等均与2008年底、2009年初类似，历史真的会重演吗？

　　当前A股与2009年的A股到底有多像？先看一张表：

　　第一问：基本面重复2009年故事？

　　目前和2009年相似的地方在于：

　　（1）政府对房地产政策的放松尺度较大，甚至超过2009年。

　　（2）政府财政政策表现更为积极，财政赤字扩大。

　　（3）信贷出现较为明显的扩张。

　　当然区别也不少：

　　（1）中国经济潜在增长不同。

　　（2）产能过剩程度不同，显然目前产能过剩压力更大。

　　（3）债务压力不同，显然目前企业和政府的债务压力要大于2009年。

　　（4）海外市场环境不同。

　　（5）人民币汇率的压力不同。

　　华创证券表示，这些区别，导致市场对经济的悲观预期要浓于2009年，也使得货币政策继续放松的空间要小于2009年。客观上导致中国经济不会如2009年那样形成“V”型复苏，也是导致目前市场对经济依然悲观的原因。

　　二问：目前政策的核心目标是什么？

　　浙商证券认为，目前经济以宽松政策稳定需求，推进结构改革为主。在新的经济增长极不明显和动能偏弱下，为适度扩大需求稳定经济，并为改革提供环境，当下选择了“稳健偏宽松”的货币政策和“积极的”财政政策。另外，需要关注信贷扩张后的通胀问题，并非说中国马上面临通胀压力，但是通胀低位的反弹，从动能角度也需要警惕。

　　三问：钱多，是否继续对资本市场有效？

　　从信贷的扩张到经济的真正改善，需要时间，目前改变的只是市场对经济过于悲观的预期。2009年央行大放水下，A股迎来了一波翻番的小牛市。当前央行同样大放水，但资本市场表现却不尽人意，尽管短期市场有所企稳，但仍未摆脱持续暴跌的阴影。

　　分析人士表示，央行今年可能会加大放水力度，但不会让信贷资金流入股市。货币投放宽松只会给股市带来心理上的积极影响，而2014年-2015年那样各路资金涌入股市的盛况将不可能再现。

　　四问：大宗商品能否“王者归来”？

　　莫尼塔认为，考虑到经济基本面出现弱反弹的概率最大，恐怕尚不足以支撑商品价格持续上涨。依据四因素模型（美元指数、美国利率、中国M1、新兴经济体工业生产），工业金属价格的反弹估计将持续到4月。

　　高盛报告亦称，大宗商品价格的“过早”上涨不可持续。高盛还继续看空黄金；认为铁矿石的涨势也将可能是昙花一现。

　　五问：稳增长下基建投资机会有多少？

　　瑞信首席经济师陶冬表示，新基建项目已经启动，预期“十三五”规划将会有投入，但相信规模及成交不会与2009年时类同及重复。

　　中信建投认为，铁路作为交通类基建项目的龙头，在十三五的开局之年，必定起到投资稳定器的作用，才能稳定基础设施投资总量的增长。今年的铁路产业链有望在较高的投资增速下，取得一定的超额收益。

　　是否复制2009年关键看这些指标

　　从基本面和市场情绪看，市场很像2009年，后期宏观数据能否证明或者证伪2016年市场和2009年的相似度，将对市场的后期走势至关重要。

　　华创证券认为，有两个问题最为关键：（1）信贷投放是否延续，并对实体经济是否产生真正的效果。（2）政府如何平衡供给端改革和用老的办法刺激经济。就目前而言，从政府工作报告上的基调看，似乎更强调刺激需求，供给端改革的速度则有所放缓。

　　后市看法，继续调整还是反弹？

　　研究机构莫尼塔认为，当前A股市场情绪环境有利和不利因素共存，有利因素包括不少商品的价格在持续上涨、人民币汇率稳定，不利因素则包括2016年财政赤字的预算处于市场预期的下限、13%左右的M2增速显示经济增速难有实质性反弹。

　　申万宏源认为，市场存量资金有限，因此持续放量较为困难，而成交量不能放大，指数也就较难大幅反弹。短线大盘仍盘整走势为主，题材股有望回归活跃。因“二八”轮换仍有相当难度，尤其是权重股在拉升后需要较长时间盘整稳固，题材股对资金的吸引力仍然较强。

　　安信证券分析师徐彪则认为，在市场风险偏好仍然偏弱的情况下，避险成为市场的主旋律，建议关注“稳增长+供给侧”，如钢铁、煤炭、化工、有色等行业等；关注家电、家装等房地产下游最受益的行业。

　　国金证券认为，目前国内货币政策空间有限，市场既有的弱势格局不会发生改变。而对于近期火热的周期板块，国金认为，目前大宗商品的上涨主要是流动性泛滥所推动，但缺乏基本面支撑，周期品具有相对收益效应，而难取得大幅的绝对收益。