根据历史规律，世界上任何一个股市，市盈率若高于60倍，就是无法长期站稳的。
文|胡斐
2016年刚刚开年，前9个交易日沪深股市就出现了连续的下跌，不少股票连续跌停，很多人始料未及。其中1月4日、7日两次熔断。到1月8日熔断制度取消，不少人以为要止跌回升，但是仍然出现了两次千股跌停，不少个股连续无量跌停。
很多人都对这次的“股灾3.0”感到奇怪，对发生原因很难判断清楚。笔者认为，这次下跌主要有以下三大原因：
第一大原因，是注册制的确认实施，给创业板和中小板股票以致命打击。
不管官方如何确保注册制的缓释过程，但是一旦注册制实施，大量股票的供应在所难免。整个股市供应量得到了极大的增强，股票的供需格局得到了改观，呈现供过于求的局面。
注册制也许只是一个导火索，核心的原因是，根据历史规律，世界上任何一个股市，市盈率若高于60倍，就是无法长期站稳的，平均市盈率若高于80倍，必然发生股灾。
当下整个市场平均市盈率不高，是被蓝筹和银行股拉低了。但创业板的市盈率在12月平均就达到了120倍，因此股灾的发生有一定的必然性。
经过2016年初的暴跌，创业板的平均市盈率大约在75倍左右，仍然处于股灾可能发生的边缘。未来最大的风险，就是创业板为代表的股票估值回归。即使不以连续暴跌的形式出现，高位震荡出货，缓慢下跌也是必然。
2016年，除了小部分创业板股票分化成新蓝筹之外，大部分创业板股票都会有一个估值垂直下移的过程。
第二大原因，是离岸人民币的暴跌。
由于离岸市场参与主体是国际炒家和银行，所以无法直接监管，离岸人民币的暴跌一方面是美元加息走强的相对因素，一方面是中国经济放缓的绝对根本因素。
目前，央行参与了狙击暂缓人民币的跌势，但就长期来看，美元兑人民币升到1：7，乃至1：7.2是大概率事件。不承认这个客观事实，就无法认清市场的风险。
第三大原因，是美股35年超级大牛市的终结。
美股年线级别见顶，走入熊市轨道，很可能会持续10年以上的熊市。而且美股的投机资金很少，别看指数绝对跌幅小，如果长期保持高位缓跌，即使指数没有大幅暴跌，也是不折不扣的大熊市了。
美股熊市的原因很多，加息只是一个诱发因素，根本因素是美国的QE政策并没有解决2008年金融危机的根本问题，只是掩盖了问题，所以美股走熊是金融危机的必然，经过熊市的彻底洗礼，才能再次步入牛市的轨道。
2016年中国A股的走势如何？笔者认为有两大波行情，第一波是春季行情，第二波是夏季行情。而秋季和冬季，则很难操作，行情会非常动荡。
笔者判断，第一轮行情从1月25日到3月4日，是反弹行情，3000—3600点。第二轮行情从6月6日到9月30日，是上涨趋势行情，大约能从3500点涨到5500-6000点。
2016年10月、11月、12月都很难操作。笔者判断的万点牛市，很有可能要2017年春节后开始一口气拉上去。直到2017年10月见顶。
总的来看，2016年行情的分化已经成为必然，投资者要做的，是抛弃那些市盈率畸高的垃圾股，重点把握业绩好，成长性高的低估值品种。
作者系自由投资人，曾任职中国证券市场研究设计中心
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