石兵：看好三大领域 量化投资所向披靡

　　2016年，我们看好这三大领域的投资机会：经济结构转型带来的新能源汽车、移动互联网等新兴行业；文化娱乐、医疗养老等大消费行业；券商、保险等非银行金融。

　　亲爱的21世纪经济报道读者：

　　2015年，我国经济运行总体稳中有进、稳中有忧，各领域分化加剧。2016年我国仍处在经济结构调整关键期，作为十三五规划的第一年，中国经济的各项制度改革进入深水攻坚期。预期实施的制度改革包括：国企改革、农村制度改革、财税制度改革、资本市场制度改革等，任何一项都会对社会经济产生深远影响。

　　供给侧改革的提出是国家宏观调控思路的一大转变。在传统框架下，经济主要通过需求推动，投资、消费、出口是拉动经济的三驾马车；供给侧改革，则主要从生产端来寻找经济增长的潜在动力，包括资本、人口和技术三大方面。

　　前者，通过宏观政策刺激来推动短期经济的快速回升，比如2008年金融危机时的四万亿投资，其弊端是阻碍了落后产能的市场出清，容易造成后续经济刺激政策的边际效用递减；后者，对经济的影响偏中长期，考虑的因素包括：资本存量、人口红利、技术革新、劳动者生产效率等生产要素。

　　当前，中国已进入经济升级转型的关键时期，传统经济面临产能过剩、人口红利逆转以及环境承载能力有限的约束，传统要素驱动的增长模式发展空间已十分有限。以互联网、生物科技、新能源为代表的新兴经济，通过技术进步和管理效率提升，对经济增长的贡献日益提升，是未来经济增长的新动力。

　　股票发行注册制改革是另一项影响深远的制度变革。对资本市场而言，注册制的实施有利于推进证券市场的去劣存优，长期健康发展。股票发行注册制对于国内证券市场估值体系会有一定程度的冲击，小盘股、壳资源的稀缺性将会越来越边缘化，高估值股票面临供给压力，而基本面因素对公司股票估值的重要性将明显提升，这有利于A股市场逐渐回归理性。但在消化完估值压力之后，真正具有成长性可以支撑经济转型的好公司将迎来新一波上涨。2016年我们依然看好经济结构转型带来的新能源汽车、移动互联网等新兴行业的投资机会。

　　当前我国人均GDP已进入7000美元到10000美元的区间，参照发达国家的历史经验，居民在衣食住行等基本消费获得满足后，消费升级会明显加快。文化娱乐、医疗养老、餐饮旅游等服务业的支出比重会明显上升；同时，消费者对商品的品质以及个性化需求也日益提升。在这种趋势大背景下，与消费和医疗相关的产业将面临难得的发展机遇，2016年我们还看好文化娱乐、医疗养老等大消费行业的投资机会。

　　与消费对应的是居民的财富管理需求，当个人资产积累到一定程度后，财富的保值增值会越来越受到重视。在当前宏观经济环境下，市场利率依然有下行空间，2015年下半年以来的资产荒情景有望重现；而人民币贬值压力也会一定程度上促使居民提升资产的全球化配置，因此居民资产会倾向于更加多样化。

　　在大类资产配置上，银行存款、银行理财、房地产投资的占比将进一步缩减，权益类资产、海外资产的配置比例将明显提升。此外，国家已经出台相关政策推动直接融资的发展，这也将提升非银行金融在国民经济中的作用。在此背景下，我们认为券商、保险等非银行金融在2016年会有较好的投资机会。

　　在资产管理方式上，我们非常看好量化投资的发展。在海外成熟市场，量化投资已成为市场主流的投资方式。

　　与传统投资相比，量化投资的优势包括：投资覆盖面广，量化投资可以准确及时地在全市场扫描，及时跟踪发现交易机会，覆盖的股票数量要远多于传统投资方式；系统化交易，量化投资的交易和风控严格按照量化模型执行，可以克服主观交易的人性弱点；科学性，量化投资通过数学模型在全市场筛选出历史上能大概率获胜的股票组合，并能准确衡量模型的潜在风险和收益情况。

　　目前，国内量化投资的主要客户群体是追求稳定收益的机构客户。在经历2015年7月那波股灾后，机构客户对收益率的要求明显降低，但对风险管理的要求却越来越严格。与传统投资相比，量化投资在风控方面具有显著优势。量化投资组合中的股票数量较多，组合的分散化程度较高；量化投资追求策略之间的低相关性，能适应不同的市场环境；量化投资还会使用风险模型精准地控制组合风险。

　　在信息社会，随着移动互联网的快速普及，海量数据在众多领域不断产生积累，大数据的应用越来越广泛，其带来的影响也是颠覆性的。

　　在投资领域，大数据正在重塑投资流程。随着海量数据存储和非结构化数据处理技术的逐渐成熟，信息获取更为全面，大数据可以无限接近于真实情况，从而提高模型的前瞻性和准确性。量化投资与大数据相结合，其投资逻辑将从传统的因果关系转向更为广泛的相关关系，有利于发现深层次而又复杂的数据规律，其投资视野和投资效率可以获得显著提升。

　　“为者常成，行者常至”，2016年改革措施的落地将让我们对未来充满希望。虽然经济仍未回升，但已不再下滑；虽然资本市场仍未重新走上牛市，但是股灾已经渐行渐远。2016年市场总体会呈现慢牛行情，我们看好中国经济的转型，也看好资本市场的发展。