招商证券：2016年A股呈现“转型牛，螺旋市”

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　　12月8日招商证券以“寻找转型时代新智慧”为主题，召开了 2016投资策略会。招商证券[微博]宏观研究主管分析师谢亚轩预计，2016年GDP同比增速回落速度将较2015年放缓，有望呈现“前低后高”走势。对于备受关注的A股市场，招商证券策略研究主管分析师王稹表示，“资产荒”潜移默化地改变市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的 “螺旋形的转型牛”。

　　对于2016年经济形势，谢亚轩认为，有望呈现“前低后高”走势，预计全年GDP同比增长6.7%。就目前的经济形势来看，工业生产明显放缓。自2014年起，第三产业对GDP贡献率快速提升，且连续超过第二产业，经济结构转型已取得一定成效。但第三产业发展水平低于发达国家，且劳动生产率偏低，仍不抵经济增速下滑。

　　谢亚轩认为，房地产增速回落幅度将于2015年4季度收窄，地产投资快速下滑的趋势被明显遏制。预计2016年1季度房地产投资增速将止跌企稳，预计2016年地产投资增速为5%。地产投资，基建投资近期表现出边际改善迹象，基建投资有望回升至20%左右。消费需求在收入支持下将会继续稳定增长，稳增长政策落实情况的好转也有助于减缓经济的回落速度。

　　在货币政策方面，谢亚轩谈到，中国货币政策的中介目标正在从货币供应量转向利率。另外，通胀继续受到经济拖累的原因主要有两点，一是我国货币存量已经处于高位，二是货币供应量增速上升对通胀的影响边际弱化。预计2016年通胀全年为1.2%，2016年二三季度各有一次降息。

　　王稹将2016年A股市场特征概括为“转型牛，螺旋市”。

　　“‘资产荒’不只是股票市场阶段性博弈的一个催化剂，快速一波炒完了就结束。”王稹称，“资产荒”是中国经济转型阶段必然的代价，是一个长期存在的问题，会潜移默化地改变股票市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局，可以把这种新型牛市称为螺旋形的转型牛。

　　王稹预计，2016年市场合理估值中枢在3400附近。市场将围绕合理估值中枢宽幅震荡，主体区间在3000点-4000点之间。整体来看，市场呈现出交易活跃，趋势性趋弱，大体上形态宽幅震荡向上的形态。 但不排除催化剂多重共振，导致市场出现类似2015年二季度的阶段性火爆状况。

　　另一方面，王稹提示，“事件性因素孕育机会与风险。事件性因素难以事先判断，因此可预测性差。”近期热点事件包括：美联储加息进程，或者是经济下滑联储无法更加宽松，限售解禁，经济短暂回暖，社保入市，MSCI、注册制等。

　　市场更多的是存在交易型机会，集中在自下而上的主题性炒作当中。王稹谈到，2016年几乎所有新兴产业方向受到了市场关注，轮番表现的概率很高。这种状况下，总结主题轮动的历史规律显得更为重要。仅就方向而言，招商证券相对更为关注的是：智能制造、生态城市、国企改革、十三五规划相关，以及教育信息化、互联网传媒、互联网医疗、养老医疗服务、体育、安防、大数据、IP、VR、军改等细分链条主题。