任泽平林采宜乔永远均在国泰君安投资策略会发表主题演讲
昨日，国泰君安证券[微博]在北京举行2016年度投资策略会，主题为“凤凰涅槃，浴火重生；主题投资，乘势而为”。此前发生不和事件的首席宏观分析师任泽平和首席经济学家林采宜均出席并发表主题演讲。
国泰君安证券研究所所长黄燕铭在致辞中表示：任泽平的宏观研究，乔永远的策略研究，林采宜的大类资产配置研究是国泰君安研究体系三足鼎立的重要组成部分。
任泽平：熊市结束
任泽平预计2016年还有1次降息5次降准，流动性宽松和宏观资产回报率下降引发金融机构资产荒，熊市已经结束了，步入正常市，股息率机会和风格切换有待于25万亿理财入市。
任泽平认为，四季度经济在微刺激和信贷放量推动下，环比有望暂稳。2016年一季度再下台阶，全年G D P增长6.5%。
对于目前各方热议的“供给侧改革”，任泽平判断，中国经济增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期，未来经济走势呈“L”型，但仅是加杠杆下的弱平衡。预计中国经济结构将发生巨变，即从重化工业向高端制造业和现代服务业升级。
“从改革方案准备和落地试点来看，到未来全面的空间，我们处在这样一个阶段的转化，后面大家可以期待，自贸区以及其他改革的进程。”任泽平表示，衡量改革效果唯一的标准是“提高效率”，“有效率的改革就是好的改革，无效率的改革就不是好的改革。”
而改革的关键之处，在任泽平看来，便是将旧产能进行系统“出清”，把新的产能放活。房地产、重化工业、制造业将成为重点出清行业，并通过放活来消化这些不良，来吸收从工业里面肃清出来的劳动力。
任泽平判断，美元强势周期叠加中国增速换挡，大宗商品价格底部盘整。需求低迷和产能过剩，国内通缩持续。货币继续宽松，负利率时代来临。
林采宜：现金为王
林采宜建议2016年大类资产配置以现金为王，继续增持美元及其他现金类资产。林采宜表示，目前成熟投资者正在回避风险资产，现金类资产投资收益率相对较高，美元成为唯一的赢家。她建议，明年应把握四大策略：1、现金为王，继续增持美元及其它现金类资产；2、理性等待改革转型；3、逐步降低杠杆；4、低配房地产及大宗商品。
林采宜称，现在面临的是通缩时代，企业盈利能力下降，从而使得资产回报率下降。在这种情况下，中国的资产会呈现“倒金字塔”，“风险偏好在降低，资产去流动，因此最安全的资产是现金类资产。”
“今年如果有风险点的话，应该是两个，一个是资产的切换引发的流动性风险。因为在全世界只要一发生局部的信用违约，就会导致发生逆转。一旦发生资产切换的话，就会有资金流断掉。第二个，传统行业信用的下降，会导致违约风险上升”。
对于房地产市场，林采宜表示，最近的房地产回暖只是一个金融现象，对房地产投资的未来影响有限，“在这种情况下，地产基本是下行的，如果地产下行的话，整个宏观的回暖是不可预计的。”她建议，房地产要低配，但是海外的地产，尤其是欧洲的地产可以高配。
乔永远：明年可上4500
首席策略分析师乔永远表示，2016全年市场将在3200点至4500点的核心区间震荡，明年春季或出现低估值蓝筹股行情。
乔永远表示，未来金融市场中高息资产越来越难以获得，股票市场自今年6月之后被资金忽视，这一现象在固定收益市场收益率持续走低，非标产品风险高企的背景下将出现改变，明年有望重现今年初增量资金加速进场的现象。市场结构切换将呈现成长-低估值-成长的节奏。
他认为，恢复IPO在内的一系列改革政策有助于推升风险偏好，对股票市场是利好。个别性的信用风险将在2016年出现上升，可能带来股市低估与好的买点。
在谈到流动性问题时，乔永远表示，明年市场流动性将继续比较宽松，主要体现为增量资金将逐渐进入股市寻找有价值的投资标的。
南都记者 孙铭蔚 发自北京
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