信达证券 谷永涛

  A股市场在10月份整体向上,其主要原因是9月份的利空因素基本被消化,同时十八届五中全会的召开,给了市场更多的预期,在此期间概念股轮动明显。十八届五中全会整体符合预期,超预期的部分并不多,带来的市场表现为指数在10月下旬的盘整之势。而随着十三五规划的具体出台,尤其是各项稳增长、调结构措施,以及改革的推进,提高了投资者的预期,市场在11月初再度上涨。

  市场在10月份呈现出小盘股领涨的格局,创业板指数涨幅最高,达到了19.0%,而蓝筹股涨幅垫底,上证50指数涨幅为7.8%。进入11月,市场风格有所转变,全年涨跌幅排名最后的券商行业开始发力,带动蓝筹股的整体上涨。即便如此,截至11月6日,非银行金融行业2015年下跌13.7%,另一个下跌的行业是银行业,下跌了3.8%。

  随着市场的逐步企稳,投资情绪好转,或许正是基于市场表现和投资者情绪考虑,监管层重启市场融资功能。11月6日,证监会[微博]举行发布会,宣布重启IPO,前期暂缓发行的28家公司将按照现行制度恢复发行。与此同时,证监会将取消之前的新股申购预先缴款制度,改为定配售数量后再缴款。此次完善新股发行制度后,公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节,由发行人、承销商协商定价,直接向网上投资者定价发行。

  此次IPO重启,打新股将实行新规,即在打新配售之前,将不再消耗市场资金,而只需在配售时缴款认购。这将极大的减少对市场资金面的影响,毕竟投资者不用大规模的腾挪资金来打新。同时,市值配售的规则依然施行,这就意味着,如果打新,则首先需要持有相应市值的股票。所以整体而言,在新股认购之前,市场将吸引打新资金持有A股市值,配售数量确定后,将对市场有一定的抽水效应。

  值得注意的是,11月23日市场实行了双降之后,A股并未因此而在短期内上涨,而是继续震荡下行。从市场表现可以看出,资金面的继续宽松,并未给投资者带来更大的信心,市场反应平淡。这是因为,目前流动性已经不是市场的主要因素,所以宽松并未带来更大的涨幅。从这个角度来看,IPO的重启,并不会对A股市场的资金面造成太大的影响,资金的宽裕程度足以应对目前新股上市节奏。

  随着市场的上涨,融资余额持续攀升,融资融券标的以蓝筹股为主,所以伴随蓝筹股的上涨,融资余额将上涨得更快。如果按照流通市值计算融资余额的增速,发现其并未明显增快。可以预见,如果市场呈现出大盘股领涨的格局,则融资余额的增速将比之前小盘股领涨时上涨得更快。

  融资余额增长的另一个原因,是监管层对于市场配资的清理。经过监管层近几个月的努力,市场配资渠道基本肃清,投资者加杠杆的渠道更多的集中在券商两融业务之中。经过前期市场的调整和教训,投资者在加杠杆之时会更加谨慎。

  从目前市场的表现来看,前期上涨较多的小盘股开始表现乏力,创业板内部也开始分化,前期涨幅较高的个股面临回调压力。券商带动了蓝筹股的启动,市场的风格逐渐转向蓝筹股,同时,目前市场的估值差异依然较大,截至11月6日收盘,上证综指市盈率为16.6倍,深证成指为35.8倍,中小板指数为38.6倍,创业板指数为79.3倍。

  从配置上来看,目前宜以低估值、前期滞涨的蓝筹股为主。经过市场调整,目前蓝筹股的估值较低,同时,随着十三五规划的出台,市场对经济底线的明确,提升了投资者对于托底经济政策的预期,而蓝筹股受益将更大。同时,可以关注基本面良好、近期涨幅较小的成长股。成长股在整体盘整之时,前期被市场忽略的个股,有望在此时有所表现。

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