编者按：A股始于6月15日的这轮调整，至7月8日上证综指已跌去1600余点，堪称史无前例。引发这轮调整的原因很多，监管层应对动作也不断，而如何从制度层面去反思当下的中国股市，实则应该受到监管层、投资者的更多关注。中国网财经推出《暴跌后的反思》系列报道，邀证券专家共同探讨有关中国股市的制度建设，理性思辨、集结智慧，以期中国股市之更好明天。
中国网财经7月16日讯(记者 刘小菲) 刚刚过去的近一个月时间，A股市场陷入大幅调整，大多数投资者损失惨重。暴涨暴跌的市场不是常态，如何“维护市场公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者合法权益，促进资本市场健康发展”，将是一个长期的过程。与证监会[微博]此宗旨相关的中国股市制度建设的讨论，也从未停歇，此章将讨论中国股市的再融资制度。诸多接受中国网财经采访的专家认为，A股再融资制度仍然存在很大的改革空间。
再融资沦为“圈钱利器” 专家建议四方面出手严防
据wind统计，今年上半年A股共有317家上市公司实施了再融资，合计融资金额近5500亿，大幅超过去年同期，其中有12家再融资规模超过100亿。而2014年市场，A股推出百亿级再融资方案的公司仅有包钢股份、美罗药业、中国电建、中信银行和广州友谊等5家。另据中国网财经统计A股上半年共发行192只新股，融资金额1474亿。上市公司再融资已明显超过IPO，成为股市最大的“抽血机”。
融资是股市的基本功能之一，上市公司为发展需要进行正常融资无可厚非，然而越来越多上市公司的融资变成了“烧钱”，把股市当成了“提款机”。
2013年7月，业绩连年亏损、多年未分红的京东方抛出460亿元的再融资方案，引发市场质疑。资料显示，京东方上市12年来累计现金分红1.18亿，但通过IPO和数次定向增发获得近700亿元的融资。京东方用定向增发的方式规避了证监会“3年不分红，不能公开发行股票再融资”的相关规定。分析认为，这充分暴露了A股目前现金分红与再融资挂钩的方式存在较大的漏洞，纵容了上市公司通过再融资“圈钱”的做法。
在财经评论人士曹中铭看来，现行的再融资制度，不仅导致资本市场优化资源配置的功能被严重扭曲，上市公司的巨额圈钱行为，也给市场资金面造成巨大压力，继而打击投资者信心。财经评论员皮海洲认为，如果不能有效抑制上市公司的圈钱行为，那目前市场上的“圈钱式”再融资将会带给股市一场灾难。
对于如何完善再融资制度，以避免成为上市公司圈钱利器，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强建议，再融资可以参照股权分置改革的做法，通过股东大会把关，让大股东回避，由中小股东投票决定。
资深经济研究员熊锦秋则认为可以从四方面出手：首先，抬高上市公司再融资门槛。没有资格进行公开发行的上市公司，不允许定向增发；其次，严格上市公司再融资的时间间隔限制和融资额度限制。可规定上市公司每三年有一次再融资资格，且每次再融资金额不得超过当时上市公司净资产的50%；第三，强制上市公司对再融资的盈利前景进行预测；第四，强化再融资主体的责任和义务。对于再融资不达盈利预测50%的，要追究上市公司及其中介机构相关责任人的责任，且证监会在未来3年应拒绝上市公司及中介机构的行政许可申请。
再融资时间过长 投资者风险和收益不对称
2014年9月5日，福瑞股份披露了总额不超过5000万元的再融资预案，但为了此次定增，福瑞股份停牌近一个月，遭到投资者普遍质疑。多数投资者认为，5000万是“小额快速再融资”的上限，再融资金额不大可以理解，但停牌时间时间长达一个月有点奇怪。更有股东直言这是不把股东的利益当回事，并称“环顾整个市场，这也真算奇葩了。”
据了解，在国外成熟的资本市场，增发往往是宣布当天马上操作并且资金到位，一周后就可流通，而国内监管层审批上市公司再融资通常一个月，甚至3-5个月或更久的时间。
对此，经济学家华生[微博]认为，审批时间如果过长，期间市场行情可能发生很大变化，会造成投资者风险和收益的不对称，所以上市公司再融资的审批时间有缩短必要，而且，将来趋势应该是向国际惯例靠拢。有业内人士也指出，目前上市公司增发价实现市场化，但审批仍在监管层控制之中，未来这一块不妨逐渐放开。
停牌前频涨停 加强监管声音渐强
在A股市场，定增等再融资题材一直备受追捧，涉及该类概念的个股复牌后多数收获涨停。在巨大利益诱惑下，一些人选择铤而走险，四处打探再融资的消息，在停牌前买入，这也成为不少进行再融资的上市公司停牌前股价大涨的主要原因。
2013年12月3日盘后，太阳纸业宣布停牌，12月10日晚间，公司公布了高达10亿元的定增预案，并次日复牌。数据显示，在12月4日停牌之前，太阳纸业股价已经连续飙涨了17个交易日，累积涨幅高达40%。更蹊跷的是，在公司停牌的前两日，有五家机构席位大量买入公司股票，引发市场对其“再融资计划泄密”的质疑。
据中国网财经不完全统计，今年以来，有超过30家上市公司均在再融资等重大事项停牌公告发布前出现涨停、甚至是连续暴涨的现象。拟募资30亿元加码互联网金融的熊猫金控，在停牌前股价连续两涨停，6月29日晚间公告筹划定增的中国国航，在公告发布的前5个交易日内收获了29.18%的涨幅，而同期大盘跌9.5%。
针对再融资过程中信披违规与市场操纵、内幕交易等违法违规行为，多数股民建议监管层增加打击力度，并进一步提高再融资审核透明度。
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